哈空调(600202)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，其他收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
哈尔滨空调股份有限公司于1999年上市。公司的主营业务为各种高、中、低压空冷器的设计、制造和销售。公司主要产品包括石化空冷器和电站空冷器。
根据哈空调2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.65亿元，同比基本持平。扣非净利润-536.05万元，由盈转亏。哈空调2024年第一季度净利润638.14万元，业绩同比小幅增长6.25%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为机械设备，主要产品包括石化空冷器和电站空冷器两项，其中石化空冷器占比69.79%，电站空冷器占比17.68%。
1、石化空冷器
2023年石化空冷器营收9.93亿元，同比去年的4.43亿元大幅增长了123.87%。同期，2023年石化空冷器毛利率为18.19%，同比去年的18.57%基本持平。
2、电站空冷器
2023年电站空冷器营收2.52亿元，同比去年的3.84亿元大幅下降了34.45%。2021年-2023年电站空冷器毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的0.98%，大幅增长到了2023年的13.44%。
3、其他定制产品
2023年其他定制产品营收1.36亿元，同比去年的2.24亿元大幅下降了39.35%。同期，2023年其他定制产品毛利率为1.79%，同比去年的11.55%大幅下降了84.5%。
其他收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长6.25%
本期净利润为638.14万元，去年同期600.58万元，同比小幅增长6.25%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为-707.55万元，去年同期为269.59万元，由盈转亏；
但是其他收益本期为1,183.42万元，去年同期为336.90万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.65亿元 | 2.58亿元 | 2.79% |
| 营业成本 | 2.28亿元 | 2.19亿元 | 4.16% |
| 销售费用 | 669.32万元 | 512.01万元 | 30.72% |
| 管理费用 | 1,901.11万元 | 1,499.64万元 | 26.77% |
| 财务费用 | 699.28万元 | 799.69万元 | -12.56% |
| 研发费用 | 1,057.06万元 | 657.79万元 | 60.70% |
| 所得税费用 | 5,084.42元 | - |
2024年一季度主营业务利润为-707.55万元，去年同期为269.59万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为2.65亿元，同比有所增长2.79%，不过（1）管理费用本期为1,901.11万元，同比增长26.77%；（2）研发费用本期为1,057.06万元，同比大幅增长60.70%；（3）毛利率本期为14.16%，同比小幅下降了1.13%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
哈空调2024年一季度非主营业务利润为1,346.19万元，去年同期为330.99万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -707.55万元 | -110.88% | 269.59万元 | -362.45% |
| 营业外收入 | 106.63万元 | 16.71% | 5.77万元 | 1748.35% |
| 其他收益 | 1,183.42万元 | 185.45% | 336.90万元 | 251.27% |
| 资产处置收益 | 98.77万元 | 15.48% | 5.91万元 | 1572.39% |
| 其他 | -39.36万元 | -6.17% | -10.98万元 | -258.60% |
| 净利润 | 638.14万元 | 100.00% | 600.58万元 | 6.25% |
4、净现金流同比大幅增长5.98倍
2024年一季度，哈空调净现金流为1.39亿元，去年同期为1,991.71万元，同比大幅增长5.98倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然收到的其他与经营活动有关的现金本期为2,424.59万元，同比大幅下降73.78%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为1.82亿元，同比大幅增长171.75%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3.59亿元，同比增长22.64%；（3）偿还债务支付的现金本期为5,000.00万元，同比大幅下降54.96%。
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为71.99%，去年同期为65.56%，同比小幅增长了6.43%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从60.40%增长至71.99%。
1、负债增加原因
哈空调负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了602.74万元，去年同期流出522.79万元，同比下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为652.74万元。
2、有息负债近6年呈现上升趋势
有息负债从2019年一季度到2024年一季度近6年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
本期有息负债为10.30亿元，去年同期为6.09亿元，同比大幅增长69.13%，主要是长期借款同比大幅增长3.16倍。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 3.41亿元 | 2.94亿元 | 15.94 |
| 一年内到期的非流动负债 | 2.30亿元 | 2.04亿元 | 12.43 |
| 长期借款 | 4.59亿元 | 1.10亿元 | 315.55 |
| 合计 | 10.30亿元 | 6.09亿元 | 69.13 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.43 | 1.24 | 1.42 | 1.22 | 1.16 |
| 速动比率 | 1.18 | 1.02 | 1.21 | 0.97 | 0.91 |
| 现金比率(%) | 0.27 | 0.12 | 0.16 | 0.18 | 0.17 |
| 资产负债率(%) | 71.99 | 65.56 | 60.40 | 69.42 | 66.93 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 6.08 | 4.75 | 2.64 | 7.30 | 10.81 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.02 | 0.10 | 0.20 | -0.18 | -0.11 |
| 货币资金/短期债务 | 0.49 | 0.24 | 0.32 | 0.35 | 0.32 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.02，去年同期为0.10，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.49，去年同期为0.24，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，哈空调近十二个月的滚动营收为14亿元，在空气设备行业中，哈空调的全球营收规模排名为7名，全国排名为7名。
空气设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 盾安环境 | 127 | 8.83 | 10 | 37.11 |
| 陕鼓动力 | 103 | -0.27 | 10 | 6.70 |
| 山东章鼓 | 21 | 7.15 | 0.72 | -11.98 |
| 美埃科技 | 17 | 14.43 | 1.92 | 21.05 |
| 亿利达 | 16 | -5.31 | 0.23 | -19.24 |
| 微光股份 | 14 | 8.22 | 2.21 | -4.65 |
| 哈空调 | 14 | 18.16 | 0.07 | -51.91 |
| 金通灵 | 14 | -7.09 | -13.14 | -- |
| 东亚机械 | 11 | 8.47 | 2.17 | 6.31 |
| 南风股份 | 6.2 | -9.69 | 0.74 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
哈空调属于电气机械和器材制造业，专注于石化空冷器、电站空冷器及空调暖通设备的研发与制造。 近三年，电气机械和器材制造业受石化、电力领域投资拉动，市场空间稳步增长，空冷设备作为节能降耗关键产品，在碳中和政策驱动下需求提升。未来行业将向清洁能源配套、工业节能改造等领域延伸，预计2025年空冷设备市场规模将突破千亿元，复合增长率约8%-10%。
2、市场地位及占有率
哈空调是国内空冷器行业龙头，技术积淀深厚，填补国内52项技术空白，主导产品在石化空冷器领域市占率超30%，电站空冷器领域市占率约15%-20%，稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 哈空调（600202） | 专注于石化及电站空冷器制造 | 2024年石化空冷器市占率超30% |
| 双良节能（600481） | 节能装备与系统集成商 | 2024年溴冷机市占率国内第一 |
| 蓝科高新（601798） | 石化装备及换热器供应商 | 2024年石化换热器营收占比超60% |
| 雪人股份（002639） | 制冷设备与氢能装备制造商 | 2024年冷链设备营收同比增长22% |
| 冰轮环境（000811） | 制冷系统与温控解决方案提供商 | 2024年冷链装备市占率国内前三 |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润亏损515.67万元，是6年来一季度的首次亏损，近3年一季度扣非净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损707.55万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近3年一季度持续下降，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是管理费用在增长。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 51 | 72 | 51 | 65 | 36 |
| 行业中位数 | 52 | 78 | 51 | 79 | 57 |
| 行业排名 | 7 | 10 | 5 | 11 | 13 |
空气设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 微光股份 | 90 | 微光股份 | 90 |
| 2 | 山东章鼓 | 67 | 东亚机械 | 86 |
| 3 | 盾安环境 | 61 | 英特科技 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.48 | 1.70 | 1.65 | 1.79 | 1.72 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期哈空调PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 哈空调 | 1.00135 | 3359 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 哈空调 | 1.304831 | 2972 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
哈空调神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0013 | 1.3048 | 12 | 3288 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 汉钟精机 | 415 | 56 |
| 2 | 四方科技 | 895 | 249 |
| 3 | 海容冷链 | 1083 | 356 |
文章来源：碧湾App
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