比音勒芬(002832)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
比音勒芬服饰股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“谢秉政”。公司主要业务为服饰研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理。公司的主要产品为高尔夫系列、生活系列和时尚系列。
根据比音勒芬2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.68亿元，同比增长17.55%。扣非净利润3.51亿元，同比增长21.87%。比音勒芬2024年第一季度净利润3.62亿元，业绩同比增长20.41%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为服装服饰，占比高达99.19%，主要产品包括外套类、下装类、其他类三项，外套类占比27.79%，下装类占比20.05%，其他类占比8.53%。
1、外套类
2021年-2023年外套类营收呈增长趋势，从2021年的7.61亿元，增长到2023年的9.83亿元。2021年-2023年外套类毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的74.99%，小幅增长到了2023年的77.81%。
2、下装类
2021年-2023年下装类营收呈增长趋势，从2021年的5.77亿元，增长到2023年的7.09亿元。2023年下装类毛利率为81.18%，同比去年的79.73%基本持平。
3、上装类
2023年上装类营收1.51亿元，同比去年的12.63亿元大幅下降了88.01%。2021年-2023年上装类毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的79.19%，小幅增长到了2023年的81.65%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长20.41%
本期净利润为3.62亿元，去年同期3.01亿元，同比增长20.41%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,219.64万元，去年同期支出6,756.57万元，同比增长；
但是（1）主营业务利润本期为4.31亿元，去年同期为3.73亿元，同比增长；（2）资产减值损失本期损失394.02万元，去年同期损失2,021.07万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长15.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.68亿元 | 10.79亿元 | 17.55% |
| 营业成本 | 3.04亿元 | 2.62亿元 | 16.03% |
| 销售费用 | 4.19亿元 | 3.59亿元 | 16.79% |
| 管理费用 | 7,736.69万元 | 5,267.25万元 | 46.88% |
| 财务费用 | -1,245.54万元 | -820.92万元 | -51.73% |
| 研发费用 | 4,032.60万元 | 3,287.82万元 | 22.65% |
| 所得税费用 | 8,219.64万元 | 6,756.57万元 | 21.65% |
2024年一季度主营业务利润为4.31亿元，去年同期为3.73亿元，同比增长15.66%。
虽然销售费用本期为4.19亿元，同比增长16.79%，不过（1）营业总收入本期为12.68亿元，同比增长17.55%；（2）毛利率本期为76.03%，同比有所增长了0.32%，推动主营业务利润同比增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，比音勒芬近十二个月的滚动营收为40亿元，在体育用品及服装行业中，比音勒芬的全国排名为1名，全球排名为18名。
体育用品及服装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Nike 耐克 | 3692 | 4.87 | 410 | -0.16 |
| Adidas 阿迪达斯 | 1957 | 3.71 | 63 | -28.79 |
| lululemon athletica 露露柠檬 | 761 | 19.17 | 130 | 22.99 |
| Puma 彪马 | 729 | 9.02 | 23 | -3.11 |
| 安踏体育 | 708 | 12.81 | 156 | 26.41 |
| Amer Sports 亚玛芬体育 | 373 | 19.12 | 5.22 | -- |
| Under Armour 安德玛 | 371 | -3.39 | -14.47 | -- |
| Asics 亚瑟士 | 337 | 18.86 | 32 | 89.33 |
| 李宁 | 287 | 8.30 | 30 | -9.10 |
| Columbia Sportswear 哥伦比亚户外 | 242 | 2.52 | 16 | -14.25 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 比音勒芬 | 40 | 13.76 | 7.81 | 7.72 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
比音勒芬属于中高端服装行业，专注于高尔夫运动与休闲服饰领域。 中高端服装行业近三年受消费升级驱动保持稳健增长，2023年市场规模约2500亿元，年复合增长率约6%。未来趋势聚焦个性化、功能性与品牌高端化，运动休闲细分赛道增长显著，预计2025年市场空间突破3000亿元，但短期面临消费疲软与库存压力。
2、市场地位及占有率
比音勒芬为中高端男装龙头，主打差异化高尔夫服饰，2024年市占率约3.5%居细分领域第一，营收规模超40亿元，门店超1200家，品牌溢价与渠道效率领先同业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 比音勒芬（002832） | 高端运动休闲服饰品牌 | 2024年市占率3.5%细分第一，直营占比超70% |
| 海澜之家（600398） | 大众男装龙头 | 2024年男装市占率6.8%居首，全年营收超200亿元 |
| 九牧王（601566） | 商务男装专业品牌 | 西裤品类市占率连续23年第一，2024年线上营收占比提升至35% |
| 七匹狼（002029） | 多品牌时尚集团 | 2024年推出高端系列营收占比达18%，库存周转优化至180天 |
| 报喜鸟（002154） | 中高端商务男装制造商 | 2024年定制业务增长40%，核心品牌收入占比超65% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3.62亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润4.31亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 90 | 86 |
| 行业中位数 | 64 | 51 |
| 行业排名 | 1 | 1 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，比音勒芬近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，比音勒芬的PE-TTM是11.74，而非运动服装行业的PE-TTM是17.00，比音勒芬低于非运动服装行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 比音勒芬 | 8.944821 | 124 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 比音勒芬 | 6.246023 | 298 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
比音勒芬神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.9448 | 6.2460 | 2 | 59 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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