雪祺电气(001387)2023年年报解读：冰箱收入的增长推动公司营收的增长
根据雪祺电气2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收23.59亿元，同比增长22.39%。扣非净利润1.38亿元，同比大幅增长47.21%。雪祺电气2023年年度净利润1.44亿元，业绩同比大幅增长40.20%。
冰箱收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为电气机械和器材制造业，其中冰箱为第一大收入来源，占比91.51%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电气机械和器材制造业 | 23.30亿元 | 98.76% | 13.15% |
| 其他业务 | 2,914.24万元 | 1.24% | 37.28% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 冰箱 | 21.59亿元 | 91.51% | 12.40% |
| 商用展示柜及其他 | 1.71亿元 | 7.25% | 22.62% |
| 其他业务 | 2,914.24万元 | 1.24% | 37.28% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 17.79亿元 | 75.4% | 12.39% |
| 境外 | 5.80亿元 | 24.6% | 16.71% |
2、冰箱收入的增长推动公司营收的增长
2023年公司营收23.59亿元，与去年同期的19.27亿元相比，增长了22.39%，主要是因为冰箱本期营收21.59亿元，去年同期为16.91亿元，同比增长了27.67%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 冰箱 | 21.59亿元 | 16.91亿元 | 27.67% |
| 其他业务 | 2.00亿元 | 2.37亿元 | - |
| 合计 | 23.59亿元 | 19.27亿元 | 22.39% |
3、冰箱毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2023年冰箱毛利率为12.40%，同比大幅增长Infinity%。
4、海外销售大幅增长
从地区营收情况上来看，2023年国内销售17.79亿元，同比增长13.65%，同期海外销售5.80亿元，同比大幅增长60.08%。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的69.39%，公司对第一大客户(美的集团)存在一定的依赖，2023年第一大客户(美的集团)占总营收的比例高达50.43%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 美的集团 | 11.90亿元 | 50.43% |
| 太古集团 | 1.56亿元 | 6.63% |
| 海信集团 | 1.21亿元 | 5.12% |
| 美菱集团 | 9,086.26万元 | 3.85% |
| ELECTROLUX | 7,932.73万元 | 3.36% |
| 合计 | 16.37亿元 | 69.39% |
行业分析
1、行业发展趋势
雪祺电气属于家用电器制造行业，专注于冰箱等制冷设备的研发、生产及销售。 近三年，国内家电行业受消费升级与智能化转型驱动，市场规模稳步增长，2024年行业产值预计突破1.8万亿元。未来趋势聚焦节能环保技术迭代、智能家居场景融合及海外市场拓展，2025年智能家电渗透率有望超40%，东南亚和拉美市场或成新增量。
2、市场地位及占有率
雪祺电气在国内冰箱ODM/OEM领域处于第二梯队，2024年商用制冷设备出货量达120万台，占细分市场份额约8%，核心客户包括海尔、美的等头部品牌，供应链整合能力较强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 雪祺电气（001387） | 冰箱ODM制造商，覆盖家用及商用领域 | 2025年商用设备供货规模突破15亿元 |
| 海尔智家（600690） | 全球白电龙头，全品类智能家居布局 | 2025年冰箱全球市占率19.3% |
| 美的集团（000333） | 综合性家电巨头，制冷技术领先 | 2024年冰箱营收占比家电业务28% |
| 海信家电（000921） | 主营空调与冰箱，聚焦高端变频技术 | 2025年商用冷链业务营收同比增35% |
| 长虹美菱（000521） | 专业制冷企业，布局生物医疗冷链 | 2024年医用冷藏设备市占率12% |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润1.44亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润1.59亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 77 | 85 |
| 行业中位数 | 78 | 57 | 82 |
| 行业排名 | 4 | 1 | 1 |
白电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 雪祺电气 | 85 | 春兰股份 | 77 |
| 2 | 美的集团 | 82 | 海尔智家 | 77 |
| 3 | 格力电器 | 82 | 美的集团 | 75 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月03日）
可以看到，雪祺电气近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月03日，雪祺电气的PE-TTM是23.67，而冰洗行业的PE-TTM是14.05，雪祺电气的PE-TTM相比冰洗行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 雪祺电气 | 2.015176 | 2402 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 雪祺电气 | 1.900253 | 2421 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
雪祺电气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0151 | 1.9002 | 4 | 2553 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | TCL智家 | 176 | 13 |
| 2 | 海尔智家 | 957 | 282 |
| 3 | 长虹美菱 | 2677 | 1309 |
文章来源：碧湾App
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