艾森股份(688720)2023年年报解读：电镀液及配套试剂收入的增长推动公司营收的小幅增长，金融投资回报率低
江苏艾森半导体材料股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“张兵”。公司的主营业务为电子化学品的研发、生产和销售业务，主要产品为电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂等，发行人于2018年入选江苏省“科技小巨人企业”，2020年入选国家工信部公布的第二批专精特新“小巨人”企业。
根据艾森股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.60亿元，同比小幅增长11.20%。扣非净利润2,716.47万元，同比大幅增长88.60%。艾森股份2023年年度净利润3,265.73万元，业绩同比大幅增长40.25%。本期经营活动产生的现金流净额为-8,453.18万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
电镀液及配套试剂收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为半导体行业，占比高达89.13%，主要产品包括电镀液及配套试剂、电镀配套材料、光刻胶及配套试剂三项，电镀液及配套试剂占比49.66%，电镀配套材料占比26.31%，光刻胶及配套试剂占比19.10%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 半导体行业 | 3.21亿元 | 89.13% | 28.48% |
| 其他 | 2,396.01万元 | 6.65% | 12.82% |
| 其他业务 | 1,517.57万元 | 4.22% | 22.20% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电镀液及配套试剂 | 1.79亿元 | 49.66% | 40.05% |
| 电镀配套材料 | 9,474.39万元 | 26.31% | 1.65% |
| 光刻胶及配套试剂 | 6,877.32万元 | 19.1% | 28.27% |
| 其他业务 | 1,517.57万元 | 4.22% | 22.20% |
| 其他电子化学品 | 254.69万元 | 0.71% | 72.84% |
2、电镀液及配套试剂收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收3.60亿元，与去年同期的3.24亿元相比，小幅增长了11.2%，主要是因为电镀液及配套试剂本期营收1.79亿元，去年同期为1.47亿元，同比增长了21.8%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 电镀液及配套试剂 | 1.79亿元 | 1.47亿元 | 21.8% |
| 电镀配套材料 | 9,474.39万元 | 1.12亿元 | -15.7% |
| 光刻胶及配套试剂 | 6,877.32万元 | 5,793.86万元 | 18.7% |
| 其他电子化学品 | 254.69万元 | 211.33万元 | 20.52% |
| 其他业务 | 1,517.57万元 | 452.77万元 | - |
| 合计 | 3.60亿元 | 3.24亿元 | 11.2% |
3、电镀配套材料毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2023年电镀液及配套试剂毛利率为40.05%，同比小幅下降8.14%，同期电镀配套材料毛利率为1.65%，同比大幅增长146.88%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的49.62%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达22.25%，第二大客户占比10.57%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 8,009.80万元 | 22.25% |
| 第二名 | 3,805.71万元 | 10.57% |
| 第三名 | 2,261.39万元 | 6.28% |
| 第四名 | 2,243.54万元 | 6.23% |
| 第五名 | 1,545.95万元 | 4.29% |
| 合计 | 1.79亿元 | 49.62% |
金融投资回报率低
金融投资占总资产16.03%，投资主体为债券投资
在2023年报告期末，艾森股份用于金融投资的资产为2.05亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为62.86万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 金融衍生工具 | 2.05亿元 |
| 合计 | 2.05亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和金融衍生工具。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 40.46万元 |
| 投资收益 | 金融衍生工具 | 22.4万元 |
| 合计 | 62.86万元 |
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了2.05亿元。
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产大幅增长
2023年，艾森股份的其他非流动资产合计9,747.77万元，占总资产的7.62%，相较于年初的5,823.18万元大幅增长67.40%。
主要原因是定期存款(长期)增加3,828.94万元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 定期存款(长期) | 9,279.87万元 | 5,450.93万元 |
| 预付长期资产类款项 | 467.90万元 | 372.25万元 |
| 合计 | 9,747.77万元 | 5,823.18万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
艾森股份属于半导体材料行业，细分领域涵盖电镀液、光刻胶及配套试剂的研发与生产。 半导体材料行业近三年受益于国产替代加速及下游晶圆产能扩张，2024年市场规模突破800亿元，年复合增长率超15%。未来趋势聚焦于高纯度材料、先进封装技术及28nm/14nm制程突破，预计2026年市场空间超1200亿元，核心驱动为政策支持、技术迭代及产业链协同。
2、市场地位及占有率
艾森股份在先进封装用负性光刻胶领域为国内唯一量产供应商，客户覆盖长电科技、通富微电等头部封测厂商，电镀液市占率约7%-9%，光刻胶配套试剂在封装环节渗透率快速提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 艾森股份（688720） | 主营电镀液、光刻胶及配套试剂，应用于集成电路制造和先进封装 | 2024年电镀液市占率约8%，先进封装负性光刻胶为国内唯一量产供应商 |
| 上海新阳（300236） | 专注半导体电镀液及光刻胶，覆盖晶圆制造和封装领域 | 2024年电镀液营收占比超35%，铜互连电镀液技术领先 |
| 安集科技（688019） | 主营化学机械抛光液和光刻胶去除剂，应用于集成电路制造 | 2024年抛光液全球市占率约6%，14nm以下制程产品验证进展显著 |
| 江丰电子（300666） | 聚焦高纯金属靶材，产品用于半导体芯片制造 | 2024年靶材国内市占率超20%，铜靶及钽靶技术达国际水平 |
| 华特气体（688268） | 电子特种气体供应商，覆盖晶圆制造和显示面板领域 | 2024年特种气体营收占比超60%，氦气混配技术突破填补国内空白 |
1、经营分析总结
2023年净利润3,265.73万元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润2,558.35万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 62 | 58 |
| 行业中位数 | 66 | 51 | 68 |
| 行业排名 | 12 | 2 | 14 |
电子化学品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 格林达 | 85 | 天承科技 | 82 |
| 2 | 天承科技 | 80 | 格林达 | 80 |
| 3 | 万润股份 | 78 | 红星发展 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.38 | - | - | - | -2.53 |
| 描述 | 非常有可能 | - | - | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月06日）
可以看到，艾森股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月06日，艾森股份的PE-TTM是87.74，而半导体材料行业的PE-TTM是53.08，艾森股份的PE-TTM相比半导体材料行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 艾森股份 | 0.755829 | 3587 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 艾森股份 | 0.310221 | 3943 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
艾森股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7558 | 0.3102 | 15 | 3844 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雅克科技 | 2472 | 1172 |
| 2 | 路维光电 | 2739 | 1352 |
| 3 | 清溢光电 | 2927 | 1452 |
文章来源：碧湾App
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