思维列控(603508)2023年年报解读:列车运行控制系统收入的增长推动公司营收的小幅增长,商誉存在减值风险
河南思维自动化设备股份有限公司于2015年上市,实际控制人为“郭洁”。公司的主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域,主要包括列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。主要产品包括LKJ列控系统、其他列控系统、机车车载安全防护系统(6A)、列控设备动态监测系统(DMS系统)等。
根据思维列控2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收11.80亿元,同比小幅增长10.60%。扣非净利润4.06亿元,同比增长20.42%。思维列控2023年年度净利润4.28亿元,业绩同比增长18.19%。
列车运行控制系统收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为软件与信息技术服务业,主要产品包括列车运行控制系统和高速铁路列车运行监测系统两项,其中列车运行控制系统占比59.60%,高速铁路列车运行监测系统占比21.68%。
分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
---|---|---|---|
软件与信息技术服务业 | 11.49亿元 | 97.34% | 64.58% |
其他业务 | 3,144.07万元 | 2.66% | 8.68% |
分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
列车运行控制系统 | 7.03亿元 | 59.6% | 63.55% |
高速铁路列车运行监测系统 | 2.56亿元 | 21.68% | 69.94% |
铁路安全防护系统 | 1.90亿元 | 16.06% | 61.18% |
其他业务 | 3,144.07万元 | 2.66% | 8.68% |
2、列车运行控制系统收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收11.80亿元,与去年同期的10.67亿元相比,小幅增长了10.6%,主要是因为列车运行控制系统本期营收7.03亿元,去年同期为5.82亿元,同比增长了20.77%。
近两年产品营收变化
名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
---|---|---|---|
列车运行控制系统 | 7.03亿元 | 5.82亿元 | 20.77% |
高速铁路列车运行监测系统 | 2.56亿元 | 2.51亿元 | 1.78% |
铁路安全防护系统 | 1.90亿元 | 2.02亿元 | -6.39% |
其他业务 | 3,144.07万元 | 3,087.57万元 | - |
合计 | 11.80亿元 | 10.67亿元 | 10.6% |
3、列车运行控制系统毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的60.57%,同比小幅增长到了今年的63.09%,主要是因为列车运行控制系统本期毛利率63.55%,去年同期为57.47%,同比小幅增长10.58%。
4、列车运行控制系统毛利率小幅提升
产品毛利率方面,2021-2023年高速铁路列车运行监测系统毛利率呈小幅增长趋势,从2021年的64.75%,小幅增长到2023年的69.94%,2023年列车运行控制系统毛利率为63.55%,同比小幅增加10.58%。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高,前五大客户占总营收的24.80%,相较于2022年的28.61%,已经小幅下降。
前五大客户销售情况
客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
---|---|---|
客户一 | 1.01亿元 | 8.60% |
客户二 | 7,125.80万元 | 6.04% |
客户三 | 5,226.91万元 | 4.43% |
客户四 | 3,511.11万元 | 2.97% |
客户五 | 3,255.47万元 | 2.76% |
合计 | 2.93亿元 | 24.80% |
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑,从27.22%下降至21.51%,锐减20%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长18.19%
本期净利润为4.28亿元,去年同期3.62亿元,同比增长18.19%。
净利润同比增长的原因是:
虽然所得税费用本期支出6,974.45万元,去年同期支出3,559.98万元,同比大幅下降;
但是主营业务利润本期为4.52亿元,去年同期为3.69亿元,同比增长。
2、主营业务利润同比增长22.54%
主要财务数据表
本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|
营业总收入 | 11.80亿元 | 10.67亿元 | 10.60% |
营业成本 | 4.36亿元 | 4.21亿元 | 3.51% |
销售费用 | 7,493.41万元 | 5,984.07万元 | 25.22% |
管理费用 | 1.04亿元 | 9,905.63万元 | 5.43% |
财务费用 | -4,322.14万元 | -3,784.81万元 | -14.20% |
研发费用 | 1.40亿元 | 1.42亿元 | -1.70% |
所得税费用 | 6,974.45万元 | 3,559.98万元 | 95.91% |
2023年年度主营业务利润为4.52亿元,去年同期为3.69亿元,同比增长22.54%。
主营业务利润同比增长主要是由于营业总收入本期为11.80亿元,同比小幅增长10.60%。
3、净现金流由正转负
2023年年度,思维列控净现金流为-5,588.29万元,去年同期为1,874.31万元,由正转负。
商誉存在减值风险
在2023年年报告期末,思维列控形成的商誉为13.91亿元,占净资产的29.89%。
商誉结构
商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
---|---|---|
河南蓝信科技有限责任公司 | 13.91亿元 | 存在极大的减值风险 |
商誉总额 | 13.91亿元 |
商誉占有一定比重。其中,商誉的主要构成为河南蓝信科技有限责任公司。
河南蓝信科技有限责任公司存在极大的减值风险
(1) 风险分析
企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-15.11%,同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为4.4%,预测数据是否太过乐观??
业绩增长表
河南蓝信科技有限责任公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
---|---|---|---|---|
2021年 | 2.52亿元 | - | 5.69亿元 | - |
2022年 | 1.6亿元 | -36.51% | 3.9亿元 | -31.46% |
2023年 | 1.56亿元 | -2.5% | 4.1亿元 | 5.13% |
(2) 收购情况
2019年,企业斥资30亿元的对价收购河南蓝信科技有限责任公司100.0%的股份,但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.57亿元,也就是说这笔收购的溢价率高达296.12%,形成的商誉高达22.43亿元,占当年净资产的50.77%。
河南蓝信科技有限责任公司收购前业绩展示如下表所示:
收购前业绩
年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
---|---|---|---|---|
2018年1-6月/2018-6-30 | 797.87万元 | 757.46万元 | 243.2万元 | 7.11万元 |
2017年度/2017-12-31 | 843.09万元 | 750.36万元 | 570.94万元 | 85.12万元 |
2016年度/2016-12-31 | 890.15万元 | 665.24万元 | 1,009.96万元 | 286.87万元 |
(3) 发展历程
河南蓝信科技有限责任公司承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于16900万元、21125万元、25350万元,累计不低于6.34亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为1.78亿元、1.83亿元、2.52亿元,累计6.13亿元,未完成承诺。
可是一过承诺期就变脸,业绩开始走下坡路。
河南蓝信科技有限责任公司的历史业绩数据如下表所示:
公司历年业绩数据
河南蓝信科技有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
---|---|---|
2019年 | 3.57亿元 | 1.78亿元 |
2020年 | 3.2亿元 | 1.83亿元 |
2021年 | 5.69亿元 | 2.52亿元 |
2022年 | 3.9亿元 | 1.6亿元 |
2023年 | 4.1亿元 | 1.56亿元 |
河南蓝信科技有限责任公司由于业绩没达到预期,在2020年减值8.51亿元,具体情况如下所示:
商誉减值金额表
河南蓝信科技有限责任公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
---|---|---|---|
2019年 | - | 22.43亿元 | - |
2020年 | 8.51亿元 | 13.91亿元 | 详情见公告“《资产评估报告》(亚评报字(2021)” |
应收账款周转率持续下降
2023年,企业应收账款合计8.69亿元,占总资产的17.24%,相较于去年同期的7.02亿元增长了23.82%。
1、应收账款周转率连续5年下降
本期,企业应收账款周转率为1.50。在2018年度到2023年度,企业应收账款周转率连续5年下降,平均回款时间从146天增加到了240天,回款周期大幅增长,应收账款的回款风险越来越大。
(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平)
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看,本期企业一年以内,一至三年,三年以上应收账款占比分别为85.73%,12.26%和2.01%。
重大资产负债及变动情况
固定资产大幅增长
2023年思维列控固定资产合计2.87亿元,占总资产的5.70%,同比去年的1.88亿元大幅增长了52.51%。
行业分析
1、行业发展趋势
思维列控属于轨道交通装备制造行业,专注列车运行控制系统的研发与应用。 轨道交通装备制造行业近三年受国内铁路投资稳健增长及“新基建”政策驱动,市场规模年均增速超8%,2024年行业规模预计突破4500亿元。未来,随着智能高铁、城轨智慧化升级及“一带一路”海外市场拓展,行业将加速向数字化、自主化方向发展,2025-2030年复合增长率或达10%
2、市场地位及占有率
思维列控是国内LKJ列控系统核心供应商,主导铁路干线列车安全防护市场,其LKJ系统在普速铁路市占率超70%,高铁ATO系统2025年已完成3条干线试运行,细分领域份额领先
3、主要竞争对手
公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
---|---|---|
思维列控(603508) | 铁路列控系统核心供应商,覆盖LKJ、ATO等产品 | 2025年LKJ系统中标国铁集团12亿元订单,占年度采购额65% |
中国通号(688009) | 轨道交通控制系统全产业链龙头企业 | 2025年高铁列控系统市占率89%,海外项目营收占比升至18% |
交控科技(688015) | 城轨信号系统解决方案商 | 2025年新增城轨信号系统订单37条线,占国内市场42% |
辉煌科技(002296) | 铁路通信信号设备供应商 | 2025年铁路监测系统营收9.8亿元,占公司总营收58% |
世纪瑞尔(300150) | 铁路行车安全监控系统提供商 | 2025年铁路防灾系统供货覆盖8个铁路局,千万级项目占比76% |
员工逐渐增加
从2020年至今,公司员工人数整体持续增长,从2020年的809人上升至2023年的1046人。
本期企业员工构成情况如下:销售人员41人,生产人员194人,技术人员659人。
1、经营分析总结
2023年净利润4.28亿元,较上期有所增长。
由于营收的小幅增长,2023年主营利润4.52亿元,较去年同期有所增长。
风险方面,河南蓝信科技有限责任公司存在极大的减值风险。
总体来说,公司盈利能力良好,且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
---|---|---|---|---|---|
评分 | 74 | 61 | 85 | 58 | 80 |
行业中位数 | 68 | 45 | 70 | 55 | 69 |
行业排名 | 7 | 3 | 3 | 4 | 6 |
安防设备行业经营评分排名前三名
排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
---|---|---|---|---|
1 | 视声智能 | 90 | 海康威视 | 85 |
2 | 同为股份 | 88 | 维海德 | 84 |
3 | 海康威视 | 86 | 力鼎光电 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)
可以看到,思维列控近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日,思维列控的PE-TTM是18.82,而安防设备行业的PE-TTM是17.43,思维列控高于安防设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。
1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)
有形资本回报率
公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
---|---|---|
思维列控 | 4.501702 | 853 |
2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。
企业收益率
公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
---|---|---|
思维列控 | 4.045012 | 893 |
3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。
思维列控神奇公式排名
有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
4.5017 | 4.0450 | 3 | 700 |
行业排名前3公司神奇公式排名
行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1 | 视声智能 | 653 | 139 |
2 | 同为股份 | 1691 | 667 |
3 | 思维列控 | 1746 | 700 |
文章来源:碧湾App
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