国联水产(300094)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长
湛江国联水产开发股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“李忠”。公司主要从事水产品的研究、开发、养殖、收购、冷冻、加工和销售；水产饲料的制造和销售；水产种苗的引进、繁育、养殖及销售；速冻水产品、速冻食品的加工和销售。公司主要产品为安全、健康及高性价比的对虾、罗非鱼等名优水产品。
根据国联水产2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.43亿元，同比下降26.33%。扣非净利润-611.52万元，由盈转亏。国联水产2024年第一季度净利润-180.55万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为5,611.83万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司主要从事水产食品行业、饲料行业、其他行业。
1、水产食品行业
2023年水产食品行业营收46.10亿元，同比去年的48.28亿元小幅下降了4.51%。2021年-2023年水产食品行业毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的16.41%，大幅下降到了2023年的6.61%。
2023年，该产品名称由“其中:水产食品”变更为“水产食品行业”。
资产减值损失同比大幅增长导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低26.33%，净利润由盈转亏
2024年一季度，国联水产营业总收入为10.43亿元，去年同期为14.15亿元，同比下降26.33%，净利润为-180.55万元，去年同期为797.67万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然主营业务利润本期为5,794.71万元，去年同期为849.45万元，同比大幅增长；
但是资产减值损失本期损失6,962.21万元，去年同期损失444.41万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长5.82倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.43亿元 | 14.15亿元 | -26.33% |
| 营业成本 | 8.73亿元 | 12.69亿元 | -31.16% |
| 销售费用 | 5,395.91万元 | 4,993.59万元 | 8.06% |
| 管理费用 | 2,755.14万元 | 3,542.99万元 | -22.24% |
| 财务费用 | 1,552.22万元 | 3,824.34万元 | -59.41% |
| 研发费用 | 1,118.23万元 | 1,040.57万元 | 7.46% |
| 所得税费用 | 15.89万元 | 148.74万元 | -89.32% |
2024年一季度主营业务利润为5,794.71万元，去年同期为849.45万元，同比大幅增长5.82倍。
虽然营业总收入本期为10.43亿元，同比下降26.33%，不过毛利率本期为16.23%，同比大幅增长了5.89%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润由盈转亏
国联水产2024年一季度非主营业务利润为-5,959.37万元，去年同期为96.96万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,794.71万元 | -3209.44% | 849.45万元 | 582.17% |
| 资产减值损失 | -6,962.21万元 | 3856.07% | -444.41万元 | -1466.60% |
| 其他收益 | 1,205.46万元 | -667.65% | 413.63万元 | 191.44% |
| 信用减值损失 | -194.69万元 | 107.83% | -10.18万元 | -1812.32% |
| 其他 | 47.80万元 | -26.48% | 244.98万元 | -80.49% |
| 净利润 | -180.55万元 | 100.00% | 797.67万元 | -122.64% |
全国排名
截止到2025年6月20日，国联水产近十二个月的滚动营收为34亿元，在水产行业中，国联水产的全国排名为2名，全球排名为15名。
水产营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Maruha Nichiro 玛鲁哈日鲁 | 534 | 7.56 | 12 | 11.24 |
| Mowi 美威 | 464 | 10.07 | 39 | -2.91 |
| Nissui 日本水产 | 439 | 8.50 | 13 | 13.68 |
| Austevoll Seafood | 256 | 9.93 | 20 | 12.84 |
| Toyo Suisan Kaisha 东洋水产 | 252 | 11.98 | 31 | 41.02 |
| Leroy Seafood 莱瑞海产 | 226 | 10.49 | 19 | 0.52 |
| SalMar 萨尔玛 | 190 | 20.29 | 22 | 4.30 |
| Kyokuyo 极洋 | 150 | 6.08 | 3.34 | 13.30 |
| Bakkafrost 法罗皇冠 | 83 | 10.43 | 7.28 | -12.02 |
| Compania Pesquera Camanchaca | 58 | 8.28 | 1.58 | 36.96 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 国联水产 | 34 | -8.66 | -7.42 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
国联水产属于农副食品加工业，专注于水产食品深加工及全产业链布局。 近三年农副食品加工业受消费升级驱动，预制菜、海洋蛋白深加工需求激增，2024年国内海洋经济规模突破10万亿元，行业年均复合增长率超8%。未来趋势聚焦高附加值产品研发、智能化生产及全球供应链整合，预计2030年全球海洋食品市场规模将达3万亿美元，深加工产品占比提升至60%以上。
2、市场地位及占有率
国联水产为国内对虾加工龙头企业，出口额连续多年居行业首位，2024年预制菜业务占营收比重达48%，在虾仁深加工领域市占率约15%，全产业链模式覆盖育苗、养殖、加工及全球贸易。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国联水产（300094） | 全产业链水产食品企业 | 2024年预制菜营收占比48% |
| 好当家（600467） | 海参养殖加工一体化企业 | 2024年海参加工业务营收超20亿元 |
| 大湖股份（600257） | 淡水鱼综合开发企业 | 2025年淡水鱼预制菜产能扩产30% |
| 中水渔业（000798） | 远洋捕捞及加工企业 | 2024年金枪鱼加工业务毛利率21% |
| 百洋股份（002696） | 罗非鱼加工出口主导企业 | 2024年出口业务占营收比重65% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润亏损1,143.34万元，同比去年由盈转亏。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润5,794.71万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 15 | 14 |
| 行业中位数 | 54 | 17 |
| 行业排名 | 4 | 4 |
水产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 好当家 | 40 | 好当家 | 72 |
| 2 | 獐子岛 | 17 | 獐子岛 | 54 |
| 3 | 百洋股份 | 17 | 大湖股份 | 24 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.36 | - | -2.51 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期国联水产PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国联水产 | 0.928992 | 3422 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国联水产 | 1.04333 | 3242 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国联水产神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9289 | 1.0433 | 3 | 3455 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 好当家 | 5552 | 2917 |
| 2 | 大湖股份 | 6106 | 3187 |
| 3 | 国联水产 | 6664 | 3455 |
文章来源：碧湾App
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