深圳燃气(601139)2024年一季报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比小幅增长
深圳市燃气集团股份有限公司于2009年上市。公司的主营业务是城市燃气、燃气资源（上游资源）、综合能源、智慧服务。公司的主要服务是城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售和燃气投资业务。
根据深圳燃气2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收68.62亿元，同比小幅下降9.44%。扣非净利润2.69亿元，同比增长15.88%。深圳燃气2024年第一季度净利润3.16亿元，业绩同比小幅增长10.02%。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括城市燃气和综合能源两项，其中城市燃气占比57.26%，综合能源占比22.26%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 城市管道燃气 | 155.84亿元 | 50.39% | 10.54% |
| 光伏胶膜 | 58.35亿元 | 18.87% | 9.66% |
| 商品销售及其他 | 21.77亿元 | 7.04% | 49.54% |
| 天然气批发 | 21.56亿元 | 6.97% | 5.06% |
| 燃气工程及其他 | 21.27亿元 | 6.88% | 53.83% |
| 其他业务 | 30.50亿元 | 9.85% | - |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长10.02%
本期净利润为3.16亿元，去年同期2.87亿元，同比小幅增长10.02%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为1,612.94万元，去年同期为3,325.64万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益258.94万元，去年同期损失1,896.42万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出5,975.84万元，去年同期支出7,979.83万元，同比下降。
2、净现金流同比大幅增长4.47倍
2024年一季度，深圳燃气净现金流为3.84亿元，去年同期为7,026.53万元，同比大幅增长4.47倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 53.86亿元 | -16.60% | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 45.07亿元 | 124.72% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 45.00亿元 | 28.57% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 65.97亿元 | -16.46% |
| 取得借款收到的现金 | 21.18亿元 | 85.85% |
全国排名
截止到2025年6月20日，深圳燃气近十二个月的滚动营收为283亿元，在燃气管网行业中，深圳燃气的全国排名为4名，全球排名为15名。
燃气管网营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GS Holdings | 1365 | 18.93 | 68 | -- |
| Tokyo Gas 东京瓦斯 | 1320 | 14.71 | 84 | 50.85 |
| GAIL India | 1110 | 32.42 | 82 | 17.28 |
| 新奥能源 | 1099 | 5.67 | 60 | -8.26 |
| Osaka Gas 大阪瓦斯 | 1032 | 15.16 | 66 | 17.95 |
| 华润燃气 | 940 | 9.51 | 37 | -13.86 |
| 北京控股 | 841 | 1.48 | 51 | -19.77 |
| 中国燃气 | 745 | 5.17 | 29 | -32.76 |
| 香港中华煤气 | 508 | 1.17 | 52 | 3.66 |
| 广州发展 | 483 | 8.38 | 17 | 104.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 深圳燃气 | 283 | 9.80 | 15 | 2.48 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
深圳燃气属于城市燃气生产与供应行业。 近三年，中国城市燃气行业加速向天然气转型，2021年天然气用气人口占比达80.6%，替代液化石油气和人工煤气趋势显著。受益于“双碳”政策及国家管网公司成立，行业集中度持续提升，头部企业通过整合区域资源扩大规模。未来五年，行业年复合增长率预计保持6%-8%，2025年市场规模有望突破1.2万亿元，氢能、分布式能源等新业态将成增长引擎。
2、市场地位及占有率
深圳燃气作为华南区域龙头，覆盖11省57个城市，拥有40余项管道燃气特许经营权，异地售气量占比提升至38%。2024年上半年管道燃气业务营收80.16亿元，占公司总营收58.17%，国内市场份额约5%，位列行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 深圳燃气（601139） | 覆盖11省57城的国有燃气运营商，布局光伏胶膜等新能源业务 | 2024H1管道燃气营收80.16亿元，毛利率12.42%，市占率约5% |
| 佛燃能源（002911） | 深耕广东的区域燃气龙头，拓展氢能装备和储能业务 | 2024年天然气销量同比增9%，市占率华南地区第三 |
| 九丰能源（605090） | 国内LNG进口头部企业，拥有自主接收站和能源贸易网络 | 2025年LNG接收站年周转能力超500万吨，气源采购成本低于行业均值 |
| 成都燃气（603053） | 四川核心燃气供应商，覆盖超600万人口 | 2024年销气量同比增7%，区域市场占有率超30% |
| 蓝天燃气（605368） | 河南区域燃气分销商，布局长输管道和城市终端 | 2025年规划新增管网200公里，销气规模突破10亿立方米 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3.16亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润3.57亿元，归因于毛利率的小幅增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 66 | 51 | 67 | 48 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 55 | 73 | 53 |
| 行业排名 | 17 | 22 | 19 | 19 | 23 |
燃气管网行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新天绿能 | 73 | ST浩源 | 87 |
| 2 | 陕天然气 | 71 | 蓝天燃气 | 85 |
| 3 | ST升达 | 67 | 新疆火炬 | 84 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.35 | 1.39 | 1.34 | 1.40 | 1.41 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，深圳燃气近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，深圳燃气的PE-TTM是12.99，而燃气行业的PE-TTM是13.18，深圳燃气低于燃气行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 深圳燃气 | 2.604248 | 1926 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 深圳燃气 | 3.613211 | 1126 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
深圳燃气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6042 | 3.6132 | 18 | 1538 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 九丰能源 | 281 | 35 |
| 2 | 新奥股份 | 653 | 141 |
| 3 | 蓝天燃气 | 722 | 161 |
文章来源：碧湾App
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