宁沪高速(600377)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
江苏宁沪高速公路股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“江苏省国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外。
根据宁沪高速2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收34.73亿元，同比小幅下降4.30%。扣非净利润11.87亿元，同比基本持平。宁沪高速2024年第一季度净利润13.15亿元，业绩同比小幅增长3.31%。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长3.31%
本期净利润为13.15亿元，去年同期12.73亿元，同比小幅增长3.31%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-2,701.30万元，去年同期为2,814.81万元，由盈转亏；
但是（1）资产处置收益本期为6,672.52万元，去年同期为0.00元；（2）投资收益本期为2.97亿元，去年同期为2.36亿元，同比增长。
2、非主营业务利润同比增长
宁沪高速2024年一季度非主营业务利润为3.29亿元，去年同期为2.63亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 13.20亿元 | 100.36% | 13.36亿元 | -1.26% |
| 投资收益 | 2.97亿元 | 22.62% | 2.36亿元 | 26.09% |
| 其他 | 4,107.41万元 | 3.12% | 4,267.29万元 | -3.75% |
| 净利润 | 13.15亿元 | 100.00% | 12.73亿元 | 3.31% |
3、净现金流同比大幅下降136.02倍
2024年一季度，宁沪高速净现金流为-4,941.46万元，去年同期为-36.06万元，较去年同期大幅下降136.02倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）收回投资收到的现金本期为59.97亿元，同比大幅增长81.88%；（2）偿还债务支付的现金本期为39.78亿元，同比大幅下降30.51%。
但是（1）投资支付的现金本期为76.62亿元，同比大幅增长62.67%；（2）取得借款收到的现金本期为47.42亿元，同比下降23.36%。
全球排名
截止到2025年6月20日，宁沪高速近十二个月的滚动营收为232亿元，在高速公路行业中，宁沪高速的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
高速公路营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 山东高速 | 285 | 20.70 | 32 | 1.55 |
| 宁沪高速 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| Transurban | 193 | 12.59 | 15 | -53.79 |
| 浙江沪杭甬 | 181 | 3.57 | 55 | 4.93 |
| 深圳国际 | 143 | -5.66 | 26 | -7.71 |
| Getlink | 134 | 27.74 | 26 | -- |
| 招商公路 | 127 | 13.79 | 53 | 2.29 |
| 四川成渝 | 104 | 4.44 | 15 | -7.92 |
| 四川成渝高速公路 | 102 | 5.09 | 14 | -8.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
宁沪高速属于高速公路行业，涵盖公路建设、运营维护及配套服务，是具备行政垄断特征的重资产公共事业领域。 高速公路行业近三年受政策驱动加速智慧化转型，2023年全国超20个省份推进40余个智慧高速项目，路网协同及数据互联成为核心方向。未来市场空间将随车流量增长及智慧化升级持续扩容，预计2025年后智慧高速渗透率超30%，出海战略或成为企业突破区域瓶颈的新路径，但需平衡高收益与政策、汇率等风险。
2、市场地位及占有率
宁沪高速为长三角核心路网运营商，核心资产沪宁高速2023年车流量占江苏省干线公路15%以上，区域通行费收入长期稳居行业前三，2025年首季度路产营收同比提升6.2%，规模效应及区位优势巩固其头部地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宁沪高速（600377） | 长三角高速公路网络核心运营商，覆盖沪宁、宁常等主干线 | 2025年首季度通行费收入同比增6.2%，智慧化改造路段占比达28% |
| 山东高速（600350） | 山东省高速公路主体投资运营商，布局智慧交通及新能源 | 2024年智慧高速项目营收占比升至19%，省内路网市占率超35% |
| 深高速（600548） | 珠三角区域路产运营商，拓展环保及清洁能源业务 | 2024年核心路产广深高速日均车流量同比增4.5% |
| 粤高速A（000429） | 广东省主要高速公路资产持有方，控股广佛、佛开等干线 | 2024年控股路段营收贡献集团总营收72% |
| 福建高速（600033） | 福建省高速公路投资建设主体，运营沈海高速福建段 | 2024年通行费收入同比增长5.8%，占省内市场份额约25% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润13.15亿元，较上期有所增长。
2024年一季度主营利润13.19亿元，归因于营收的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 57 | 85 | 60 | 80 | 59 |
| 行业中位数 | 54 | 77 | 56 | 78 | 56 |
| 行业排名 | 6 | 4 | 5 | 7 | 7 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 粤高速Ａ | 86 | 五洲交通 | 87 |
| 2 | 招商公路 | 75 | 粤高速Ａ | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 皖通高速 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.70 | 1.66 | 1.56 | 1.39 | 1.30 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，宁沪高速近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，宁沪高速的PE-TTM是16.35，而高速公路行业的PE-TTM是14.14，宁沪高速高于高速公路行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宁沪高速 | 9.531511 | 103 |
| 宁沪高速 | 9.531511 | 103 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宁沪高速 | 3.985622 | 925 |
| 宁沪高速 | 3.885483 | 964 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宁沪高速神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 9.5315 | 3.9856 | 8 | 321 |
| 9.5315 | 3.8854 | 9 | 346 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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