易普力(002096)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
易普力股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主营民爆器材、军品的生产、研发与销售，工程爆破服务等业务。主要产品为：工业炸药、工业雷管、工业导爆管及工业导爆索；军用火工品；爆破设计施工、安全评估、安全监理；民爆产品及其他产品的运输服务。
根据易普力2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收17.76亿元，同比小幅增长4.46%。扣非净利润1.31亿元，同比小幅增长4.33%。易普力2024年第一季度净利润1.42亿元，业绩同比小幅增长4.83%。
营业收入情况
2023年公司主要从事爆破服务业务、民爆器材产品、其他。
1、工业炸药
2021年-2023年工业炸药营收呈大幅增长趋势，从2021年的10.20亿元，大幅增长到2023年的18.08亿元。2023年工业炸药毛利率为36.98%，同比去年的30.88%增长了19.75%。
2、工业雷管
2021年-2023年工业雷管营收呈大幅增长趋势，从2021年的3.26亿元，大幅增长到2023年的8.59亿元。2021年-2023年工业雷管毛利率呈下降趋势，从2021年的38.29%，下降到了2023年的32.0%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
本期净利润为1.42亿元，去年同期1.35亿元，同比小幅增长4.83%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,236.59万元，去年同期支出2,823.03万元，同比小幅增长；
但是（1）信用减值损失本期收益475.75万元，去年同期收益64.22万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为217.16万元，去年同期为-112.91万元，扭亏为盈；（3）主营业务利润本期为1.57亿元，去年同期为1.54亿元，同比基本持平。
全球排名
截止到2025年6月20日，易普力近十二个月的滚动营收为85亿元，在民爆产品行业中，易普力的全球营收规模排名为8名，全国排名为4名。
民爆产品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Hanwha Corp 韩华集团 | 2924 | 1.74 | 41 | -4.98 |
| 淮北矿业 | 659 | 0.43 | 49 | 0.52 |
| Orica | 360 | 13.74 | 25 | -- |
| Dyno Nobel | 251 | 7.09 | -14.59 | -- |
| Enaex | 138 | 14.23 | 12 | 19.80 |
| 广东宏大 | 137 | 16.99 | 8.98 | 23.19 |
| 江南化工 | 95 | 13.52 | 8.91 | -5.41 |
| 易普力 | 85 | 64.18 | 7.13 | 144.15 |
| 雅化集团 | 77 | 13.76 | 2.57 | -35.01 |
| 保利联合 | 65 | 2.38 | 0.39 | -27.69 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
易普力属于民用爆破器材与工程服务行业。 民用爆破行业近三年受基建投资和矿山开采需求驱动，市场规模保持年均4%-6%的复合增长，2024年行业总产值预计突破900亿元。未来趋势聚焦于智能化技术应用（如电子雷管渗透率提升至85%以上）、绿色安全标准升级，以及产业链整合加速，2025年市场空间有望突破1000亿元。
2、市场地位及占有率
易普力是国内民爆行业头部企业，2024年工业炸药产能占比约8.5%，电子雷管市占率超12%，矿山一体化服务业务覆盖全国30%以上大型金属矿，稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 易普力（未上市） | 民爆全产业链服务商 | 2024年电子雷管市占率12% |
| 雅化集团（002497） | 锂产业与民爆双主业 | 2025年民爆业务营收占比18% |
| 江南化工（002226） | 盾安系民爆企业 | 2024年炸药产能行业前五 |
| 高争民爆（002827） | 西藏区域民爆龙头 | 2024年区域市场占有率超60% |
| 雪峰科技（603227） | 新疆民爆及能源企业 | 2025年拟新增电子雷管产能2000万发 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1.41亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，2024年一季度主营利润1.57亿元，归因于营收的小幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 77 | 55 |
| 行业中位数 | 72 | 49 |
| 行业排名 | 3 | 3 |
民爆产品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 同德化工 | 65 | 盛景微 | 89 |
| 2 | 淮北矿业 | 61 | 雪峰科技 | 87 |
| 3 | 雪峰科技 | 57 | 壶化股份 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.77 | - | 0.78 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，易普力近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，易普力的PE-TTM是18.74，而民爆制品行业的PE-TTM是20.61，易普力低于民爆制品行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 易普力 | 4.597174 | 817 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 易普力 | 3.264873 | 1342 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
易普力神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.5971 | 3.2648 | 5 | 957 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雪峰科技 | 486 | 85 |
| 2 | 江南化工 | 1365 | 494 |
| 3 | 壶化股份 | 1640 | 639 |
文章来源：碧湾App
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