*ST花王(603007)2024年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，所得税费用由收益变为支出推动净利润同比亏损减小
花王生态工程股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“肖国强”。公司的主营业务为从事市政园林景观及旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程设计和施工业务，兼营花卉苗木的种植业务。公司的主要产品为生态景观、市政建设、水利工程、养护等其他、设计咨询评估、林业、管道销售。
根据*ST花王2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2,989.83万元，同比大幅增长92.92%。扣非净利润-2,073.51万元，较去年同期亏损有所减小。*ST花王2024年第一季度净利润-2,284.37万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为其他建筑业，主要产品包括工程设计和工程施工两项，其中工程设计占比51.31%，工程施工占比44.39%。
所得税费用由收益变为支出推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅增加92.92%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，*ST花王营业总收入为2,989.83万元，去年同期为1,549.75万元，同比大幅增长92.92%，净利润为-2,284.37万元，去年同期为-2,579.61万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益764.34万元，去年同期收益899.60万元，同比下降；（2）营业外利润本期为-138.16万元，去年同期为-10.24万元，亏损增大。
但是所得税费用本期收益66.30万元，去年同期支出464.92万元，同比大幅增长。
2、非主营业务利润同比下降
*ST花王2024年一季度非主营业务利润为663.73万元，去年同期为946.13万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,014.39万元 | 131.96% | -3,060.83万元 | 1.52% |
| 信用减值损失 | 764.34万元 | -33.46% | 899.60万元 | -15.04% |
| 其他 | 188.22万元 | -8.24% | 77.28万元 | 143.56% |
| 净利润 | -2,284.37万元 | 100.00% | -2,579.61万元 | 11.45% |
高负债但资产负债率有所下降
2024年一季度，企业资产负债率为82.33%，去年同期为88.26%，负债率很高但较去年下降了5.93%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为18.91亿元，同比小幅下降9.38%
本期有息负债为6.31亿元，占总负债为33.00%，去年同期为46.00%，同比降低了13.00%，有息负债同比大幅下降。
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2020年一季度到2024年一季度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
本期有息负债为6.31亿元，去年同期为9.54亿元，同比大幅下降33.87%，主要是长期借款同比基本持平，一年内到期的非流动负债同比基本持平。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 2.46亿元 | 2.46亿元 | 0.00 |
| 一年内到期的非流动负债 | 3.20亿元 | 3.21亿元 | -0.24 |
| 长期借款 | 6,497.79万元 | 6,641.79万元 | -2.17 |
| 应付债券 | 0.00元 | 3.21亿元 | 0 |
| 合计 | 6.31亿元 | 9.54亿元 | -33.87 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.64 | 0.70 | 0.84 | 1.15 | 1.08 |
| 速动比率 | 0.59 | 0.65 | 0.79 | 1.08 | 1.04 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.01 | 0.04 | 0.05 | 0.12 |
| 资产负债率(%) | 82.33 | 88.26 | 80.46 | 64.86 | 65.83 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 13.75 | 2.59 | 3.32 | 7.38 | 19.33 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | -0.04 | -0.06 | 0.10 | -0.36 |
| 货币资金/短期债务 | 0.02 | 0.03 | 0.12 | 0.14 | 0.34 |
流动比率为0.64，去年同期为0.70，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.02，去年同期为0.03，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
ST花王属于土木工程建筑业 土木工程建筑业近三年受基建投资稳健增长及绿色低碳政策驱动，市场规模持续扩容，2024年行业产值突破26万亿元。未来聚焦智能建造、生态修复及城市更新领域，预计2025年新型城镇化与“双碳”目标将推动市场空间进一步释放，绿色基建和数字化施工成为核心增长点
2、市场地位及占有率
ST花王为区域性园林工程龙头企业，具备市政、水利等多领域施工资质，曾获“中国生态园林百强企业”称号，但在全国市场竞争中处于中游，2024年三季报显示其营收规模不足亿元，未披露具体市占率数据
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST花王（603007） | 主营市政园林、生态景观工程，兼营水利及文旅项目 | 2025年启动新能源混合动力汽车部件资产重组 |
| 正平股份（603843） | 基础设施综合服务商，涵盖公路、水利等领域 | 2024年公路工程营收占比超60% |
| 文科园林（002775） | 生态景观设计与施工一体化企业，聚焦文旅及地产景观 | 2024年生态修复项目签约额达3.2亿元 |
| 杭州园林（300649） | 风景园林设计领军企业，参与亚运会场馆景观建设 | 2024年设计业务毛利率维持35%以上 |
| 乾景园林（603778） | 综合性园林企业，重点布局智慧城市及海绵城市 | 2025年PPP项目储备规模超5亿元 |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润均处于亏损状态，2021-2023年一季度净利润亏损持续增加，2024年一季度净利润亏损2,284.37万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，2024年一季度主营利润亏损3,014.39万元，归因于营收的大幅增长。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 16 | 16 | 23 | 16 |
| 行业中位数 | 18 | 51 | 17 | 19 | 22 |
| 行业排名 | 16 | 18 | 12 | 9 | 16 |
园林生态行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | ST交投 | 54 | 汇绿生态 | 66 |
| 2 | 绿茵生态 | 52 | 蒙草生态 | 61 |
| 3 | 汇绿生态 | 46 | 绿茵生态 | 57 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.11 | -0.15 | -0.09 | -0.15 | -0.08 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 11.52 | - | -4.91 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期ST花王PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST花王 | -2.159239 | 4874 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST花王 | -1.757009 | 4857 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST花王神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.159 | -1.757 | 17 | 4879 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金埔园林 | 4128 | 2173 |
| 2 | 文科股份 | 5231 | 2752 |
| 3 | 冠中生态 | 6195 | 3223 |
文章来源：碧湾App
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