招商公路(001965)2024年一季报深度解读：投资收益同比小幅下降导致净利润同比基本持平
招商局公路网络科技控股股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“招商局集团有限公司”。公司多年来专注公路投资、深耕公路运营，主要产品及服务为投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态。公司始终保持行业领先地位。
根据招商公路2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收30.22亿元，同比大幅增长49.14%。扣非净利润12.92亿元，同比小幅下降4.08%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为投资运营板块，占比高达65.81%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 投资运营板块 | 64.04亿元 | 65.81% | 47.15% |
| 交通科技板块 | 21.94亿元 | 22.55% | 15.83% |
| 其他业务 | 11.33亿元 | 11.64% | - |
投资收益同比小幅下降导致净利润同比基本持平
1、营业总收入同比大幅增加49.14%，净利润基本持平
2024年一季度，招商公路营业总收入为30.22亿元，去年同期为20.26亿元，同比大幅增长49.14%，净利润为14.40亿元，去年同期为14.45亿元，同比基本持平。
净利润同比基本持平的原因是：
虽然主营业务利润本期为3.94亿元，去年同期为3.38亿元，同比增长；
但是投资收益本期为11.26亿元，去年同期为11.79亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比增长16.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.22亿元 | 20.26亿元 | 49.14% |
| 营业成本 | 19.44亿元 | 12.17亿元 | 59.69% |
| 销售费用 | 3,002.57万元 | 2,719.94万元 | 10.39% |
| 管理费用 | 1.53亿元 | 1.21亿元 | 25.77% |
| 财务费用 | 4.58亿元 | 2.77亿元 | 65.14% |
| 研发费用 | 3,063.20万元 | 3,455.42万元 | -11.35% |
| 所得税费用 | 1.11亿元 | 9,451.16万元 | 17.26% |
2024年一季度主营业务利润为3.94亿元，去年同期为3.38亿元，同比增长16.51%。
虽然毛利率本期为35.66%，同比小幅下降了4.25%，不过营业总收入本期为30.22亿元，同比大幅增长49.14%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比小幅下降
招商公路2024年一季度非主营业务利润为11.58亿元，去年同期为12.02亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.94亿元 | 27.34% | 3.38亿元 | 16.51% |
| 投资收益 | 11.26亿元 | 78.15% | 11.79亿元 | -4.52% |
| 其他 | 4,000.26万元 | 2.78% | 2,760.99万元 | 44.89% |
| 净利润 | 14.40亿元 | 100.00% | 14.45亿元 | -0.32% |
全球排名
截止到2025年6月20日，招商公路近十二个月的滚动营收为127亿元，在高速公路行业中，招商公路的全球营收规模排名为8名，全国排名为3名。
高速公路营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 山东高速 | 285 | 20.70 | 32 | 1.55 |
| 宁沪高速 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| Transurban | 193 | 12.59 | 15 | -53.79 |
| 浙江沪杭甬 | 181 | 3.57 | 55 | 4.93 |
| 深圳国际 | 143 | -5.66 | 26 | -7.71 |
| Getlink | 134 | 27.74 | 26 | -- |
| 招商公路 | 127 | 13.79 | 53 | 2.29 |
| 四川成渝 | 104 | 4.44 | 15 | -7.92 |
| 四川成渝高速公路 | 102 | 5.09 | 14 | -8.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
招商公路属于公路运营与管理行业，涵盖高速公路投资、运营及交通科技等核心业务 近三年公路运营行业受基建补短板政策推动，2022-2024年累计完成公路固定资产投资超10万亿元，年均增速约6%。2024年全国高速公路通车里程突破18万公里，车流量恢复至疫情前115%。未来智慧交通、新能源充电网络及路域经济开发将成增长点，预计2025年行业市场规模超1.5万亿元
2、市场地位及占有率
招商公路为行业头部企业，运营里程超1.2万公里，市占率约10.5%，2024年净利润65.8亿元居行业首位，核心路产日均车流量同比提升18%，净资产收益率连续三年超12%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商公路（001965） | 全国性公路投资运营平台，覆盖21个省份的高速公路资产管理 | 2024年控股路段里程突破5000公里，参股优质路产权益里程超7000公里，综合市占率10.5% |
| 山东高速（600350） | 山东省属高速公路龙头，运营里程超2800公里 | 2024年运营里程达8267公里（含参股），全年通行费收入141亿元，省域占有率超60% |
| 四川成渝（601107） | 四川省主要高速公路运营商，管理成渝、成雅等核心路网 | 2024年通行费收入约50亿元，省内主要干线市占率超35% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路产运营商，拥有沪宁高速等黄金路段 | 2024年核心路产日均车流量超50万辆，通行费收入107亿元，苏南区域市占率超45% |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点路桥运营商，拓展环保及新能源业务 | 2024年控股路段里程超600公里，大湾区核心通道市占率约28% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润14.41亿元。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2024年一季度主营利润3.94亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 71 | 75 |
| 行业中位数 | 78 | 56 |
| 行业排名 | 12 | 2 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 粤高速Ａ | 86 | 五洲交通 | 87 |
| 2 | 招商公路 | 75 | 粤高速Ａ | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 皖通高速 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.13 | 0.98 | 1.26 | 1.20 | 1.18 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，招商公路近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，招商公路的PE-TTM是13.21，而高速公路行业的PE-TTM是14.14，招商公路低于高速公路行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商公路 | 5.811622 | 455 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商公路 | 3.13992 | 1404 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商公路神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.8116 | 3.1399 | 13 | 781 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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