百利天恒(688506)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
四川百利天恒药业股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“朱义”。公司主营业务为药品的研发、生产及销售。公司主要产品包括：好好黄芪（黄芪颗粒）、新博柴黄（柴黄颗粒）、杜拉宝（消旋卡多曲颗粒）、新博林（利巴韦林颗粒）、奥博林（奥硝唑胶囊）、乐维静（丙泊酚注射液）、派斯欣（注射用甲磺酸帕珠沙星）等。
根据百利天恒2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收54.62亿元，同比大幅增长43.25倍。扣非净利润50.05亿元，扭亏为盈。百利天恒2024年第一季度净利润50.05亿元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括化药制剂和中成药制剂两项，其中化药制剂占比67.81%，中成药制剂占比31.93%。
1、化药制剂
2023年化药制剂营收3.81亿元，同比去年的5.35亿元下降了28.82%。同期，2023年化药制剂毛利率为69.46%，同比去年的74.92%小幅下降了7.29%。
2023年，该产品名称由“化药”变更为“化药制剂”。
2、中成药制剂
2023年中成药制剂营收1.79亿元，同比去年的1.67亿元小幅增长了7.72%。同期，2023年中成药制剂毛利率为37.8%，同比去年的41.65%小幅下降了9.24%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加43.25倍，净利润扭亏为盈
2024年一季度，百利天恒营业总收入为54.62亿元，去年同期为1.23亿元，同比大幅增长43.25倍，净利润为50.05亿元，去年同期为-1.67亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为50.75亿元，去年同期为-1.74亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 54.62亿元 | 1.23亿元 | 4325.45% |
| 营业成本 | 5,892.11万元 | 4,685.40万元 | 25.76% |
| 销售费用 | 5,803.44万元 | 5,772.28万元 | 0.54% |
| 管理费用 | 2,718.18万元 | 2,687.49万元 | 1.14% |
| 财务费用 | -925.89万元 | 609.30万元 | -251.96% |
| 研发费用 | 2.49亿元 | 1.59亿元 | 56.52% |
| 所得税费用 | 6,803.93万元 | -859.35万元 | 891.75% |
2024年一季度主营业务利润为50.75亿元，去年同期为-1.74亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于营业总收入本期为54.62亿元，同比大幅增长43.25倍。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，百利天恒净现金流为54.25亿元，去年同期为-2.75亿元，由负转正。
全球排名
截止到2025年6月20日，百利天恒近十二个月的滚动营收为58亿元，在本土创新药行业中，百利天恒的全球营收规模排名为9名，全国排名为5名。
本土创新药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 复星医药 | 411 | 1.73 | 28 | -16.37 |
| 石药集团 | 290 | 1.35 | 43 | -8.26 |
| 中国生物制药 | 289 | 2.49 | 35 | -37.89 |
| 恒瑞医药 | 280 | 2.61 | 63 | 11.83 |
| 百济神州 | 272 | 53.06 | -49.78 | -- |
| 翰森制药 | 123 | 7.26 | 44 | 17.24 |
| 丽珠集团 | 118 | -0.70 | 21 | 5.09 |
| 信达生物 | 94 | 30.19 | -0.95 | -- |
| 百利天恒 | 58 | 94.06 | 37 | -- |
| 复宏汉霖 | 57 | 50.40 | 8.20 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
百利天恒-U属于医药制造业中的创新药研发与生产领域，核心聚焦于肿瘤治疗领域的生物创新药开发。 近三年，中国创新药行业在政策支持（如优先审评、医保谈判）及资本投入驱动下加速发展，2023年市场规模突破8000亿元，年复合增长率超15%。未来趋势聚焦于靶向治疗、ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿领域，全球合作（如License-out模式）成为增长引擎，预计2025年市场规模将达1.2万亿元。
2、市场地位及占有率
百利天恒-U凭借核心产品BL-B01D1（全球首个EGFR/HER3双抗ADC）实现技术突破，2025年与BMS达成的84亿美元合作创国内纪录，但其当前商业化产品市占率较低，尚未进入国内肿瘤治疗用药前十榜单。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 百利天恒-U（688506） | 专注于肿瘤领域双抗及ADC药物研发 | 2025年BL-B01D1与BMS合作首付款8亿美元，潜在总交易额84亿美元 |
| 恒瑞医药（600276） | 国内最大抗肿瘤药及化药研发企业 | 2024年创新药营收占比超50%，PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗市占率约18% |
| 百济神州（688235） | 全球化创新生物药企，聚焦肿瘤免疫治疗 | 2024年PD-1替雷利珠单抗国内市占率12%，海外授权收入占比35% |
| 君实生物（688180） | 肿瘤免疫与自身免疫疾病创新药开发商 | 2024年PD-1特瑞普利单抗市占率8%，新冠中和抗体海外授权收入占比20% |
| 荣昌生物（688331） | ADC及双抗领域领先企业 | 2024年维迪西妥单抗销售额超15亿元，国内HER2-ADC领域市占率5% |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 13 | 29 |
| 行业中位数 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 110 | 81 |
本土创新药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康弘药业 | 75 | 艾力斯 | 91 |
| 2 | 恒瑞医药 | 66 | 康弘药业 | 90 |
| 3 | 艾力斯 | 66 | 恒瑞医药 | 87 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，百利天恒近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月24日，百利天恒的PE-TTM是20.55，而化学制剂行业的PE-TTM是26.76，百利天恒低于化学制剂行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 百利天恒 | 66.487111 | 1 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 百利天恒 | 7.73151 | 168 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
百利天恒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 66.487 | 7.7315 | 2 | 12 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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