ST加加(002650)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
加加食品集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“杨振”。公司的主营业务为酱油、植物油、食醋、鸡精、蚝油、料酒、味精等的生产及销售。公司主要产品包括酱油类、食用植物油、味精类、食醋类、鸡精类。
根据ST加加2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.87亿元，同比小幅增长12.05%。扣非净利润364.07万元，同比大幅下降62.88%。ST加加2024年第一季度净利润544.75万元，业绩同比大幅下降57.57%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为调味品，占比高达75.66%，主要产品包括酱油类和食用植物油两项，其中酱油类占比49.77%，食用植物油占比17.95%。
1、酱油类
2023年酱油类营收7.24亿元，同比去年的8.71亿元下降了16.96%。同期，2023年酱油类毛利率为27.21%，同比去年的26.31%小幅增长了3.42%。
2、食用植物油
2020年-2023年食用植物油营收呈大幅下降趋势，从2020年的6.42亿元，大幅下降到2023年的2.61亿元。2023年食用植物油毛利率为3.69%，同比去年的5.59%大幅下降了33.99%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加12.05%，净利润同比大幅降低57.57%
2024年一季度，ST加加营业总收入为4.87亿元，去年同期为4.35亿元，同比小幅增长12.05%，净利润为544.75万元，去年同期为1,283.88万元，同比大幅下降57.57%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为568.64万元，去年同期为1,150.31万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-8.03万元，去年同期为163.85万元，由盈转亏；（3）所得税费用本期支出422.56万元，去年同期支出261.73万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降50.57%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.87亿元 | 4.35亿元 | 12.05% |
| 营业成本 | 3.68亿元 | 3.33亿元 | 10.59% |
| 销售费用 | 6,855.14万元 | 4,472.16万元 | 53.29% |
| 管理费用 | 3,264.42万元 | 3,170.88万元 | 2.95% |
| 财务费用 | 180.62万元 | 92.58万元 | 95.08% |
| 研发费用 | 510.99万元 | 705.44万元 | -27.56% |
| 所得税费用 | 422.56万元 | 261.73万元 | 61.45% |
2024年一季度主营业务利润为568.64万元，去年同期为1,150.31万元，同比大幅下降50.57%。
主营业务利润同比大幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 6,855.14万元 | 53.29% | 营业总收入 | 4.87亿元 | 12.05% |
| 毛利率 | 24.51% | 0.99% |
3、非主营业务利润同比基本持平
ST加加2024年一季度非主营业务利润为398.67万元，去年同期为395.31万元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 568.64万元 | 104.39% | 1,150.31万元 | -50.57% |
| 其他收益 | 398.73万元 | 73.20% | 244.46万元 | 63.11% |
| 其他 | 23.39万元 | 4.29% | 164.76万元 | -85.81% |
| 净利润 | 544.75万元 | 100.00% | 1,283.88万元 | -57.57% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，ST加加净现金流为1.56亿元，去年同期为-3,131.88万元，由负转正。
全国排名
截止到2025年6月20日，ST加加近十二个月的滚动营收为13亿元，在调味品行业中，ST加加的全国排名为10名，全球排名为25名。
调味品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kraft Heinz 卡夫亨氏 | 1858 | -0.25 | 197 | 39.44 |
| Ajinomoto 味之素 | 758 | 10.02 | 35 | -2.46 |
| McCormick 味好美 | 483 | 2.10 | 57 | 1.41 |
| Kikkoman 龟甲万 | 351 | 11.14 | 31 | 16.61 |
| 阜丰集团 | 278 | 8.82 | 23 | 21.77 |
| 海天味业 | 269 | 2.47 | 63 | -1.66 |
| 梅花生物 | 251 | 3.16 | 27 | 5.24 |
| Treehouse Foods 树屋食品 | 241 | -8.14 | 1.93 | -- |
| Ottogi 奥土基不倒翁 | 186 | 8.92 | 7.18 | 1.84 |
| House Foods 好侍食品 | 156 | 7.57 | 6.19 | -3.62 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST加加 | 13 | -9.49 | -2.43 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST加加属于调味品行业，主营业务为酱油、植物油、食醋等产品的生产与销售。 调味品行业近三年受消费升级推动，市场规模稳步增长，但竞争加剧。健康化、功能化产品需求提升，细分赛道如零添加酱油增速显著。预计未来三年复合增长率约5%-7%，市场空间超4000亿元，头部企业通过品类创新与渠道下沉持续扩张。
2、市场地位及占有率
ST加加当前市场地位处于行业中下游，2024年前三季度营收10.36亿元，同比下滑14.92%，净利润亏损6765万元。其市占率不足2%，显著低于头部企业，在价格敏感型市场及区域渠道存在局部优势，但品牌溢价与全国化布局能力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST加加（002650） | 主营酱油、植物油及食醋等调味品 | 2024年前三季度营收10.36亿元，销售毛利率24.53% |
| 海天味业（603288） | 国内调味品龙头企业，产品覆盖酱油、蚝油等 | 2024年酱油市占率约33%，营收规模超200亿元 |
| 中炬高新（600872） | 旗下美味鲜品牌聚焦酱油及鸡精市场 | 酱油业务营收占比超70%，市占率约8% |
| 千禾味业（603027） | 专注零添加酱油及高端调味品研发 | 零添加产品线营收占比超50%，2024年电商渠道增长35% |
| 恒顺醋业（600305） | 食醋行业龙头，拓展料酒及复合调味品 | 食醋市占率约10%，2024年餐饮渠道营收增长22% |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润252.19万元，较上期大幅下降。
2024年一季度主营利润568.64万元，较去年同期大幅下降，主要是因为销售费用的大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 17 | 16 | 32 |
| 行业中位数 | 80 | 58 | 82 | 62 |
| 行业排名 | 15 | 13 | 15 | 14 |
调味品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 千禾味业 | 82 | 梅花生物 | 90 |
| 2 | 海天味业 | 77 | 千禾味业 | 90 |
| 3 | 宝立食品 | 75 | 海天味业 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.76 | - | -2.84 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期ST加加PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST加加 | -1.032019 | 4598 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST加加 | -0.99765 | 4661 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST加加神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.032 | -0.997 | 15 | 4638 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 涪陵榨菜 | 1106 | 365 |
| 2 | 宝立食品 | 1173 | 389 |
| 3 | 仲景食品 | 1573 | 608 |
文章来源：碧湾App
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