驰宏锌锗(600497)2023年年报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势
云南驰宏锌锗股份有限公司于2004年上市。公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售。公司主要产品有锌产品、铅产品、硫酸、银产品、硫精矿、铅精矿、锌精矿、煤炭、电解铜、锗产品。
根据驰宏锌锗2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收219.54亿元，同比基本持平。扣非净利润14.73亿元，同比大幅增长143.37%。驰宏锌锗2023年年度净利润14.10亿元，业绩同比大幅增长136.43%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加136.43%
2023年年度，驰宏锌锗营业总收入为219.54亿元，去年同期为219.00亿元，同比基本持平，净利润为14.10亿元，去年同期为5.96亿元，同比大幅增长136.43%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-1.22亿元，去年同期为1.15亿元，由盈转亏；（2）所得税费用本期支出3.09亿元，去年同期支出7,974.10万元，同比大幅下降。
但是资产减值损失本期损失1.25亿元，去年同期损失13.03亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、净现金流由负转正
2023年年度，驰宏锌锗净现金流为3.47亿元，去年同期为-1.29亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为18.16亿元，同比大幅下降63.69%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为197.07亿元，同比小幅增长5.89%。
但是（1）偿还债务支付的现金本期为34.49亿元，同比大幅下降51.85%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为261.69亿元，同比小幅增长5.65%。
行业分析
1、行业发展趋势
有色金属冶炼及压延加工业。 近三年，有色金属冶炼及压延加工业受全球供需波动及绿色转型驱动，2023年锌价因矿山增产放缓及再生资源回收率低呈现震荡上行。行业向低碳冶炼技术升级，资源整合加速，预计2025年全球锌市场规模将突破400亿美元，复合增长率约3.5%，国内市场份额集中于头部企业。
2、市场地位及占有率
驰宏锌锗作为铅锌采选冶炼一体化龙头企业，铅锌采选能力居国内前五，锗产品产量全球领先，2024年铅锌冶炼产能占国内总产能约6%，锗资源保有量占全国20%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗（600497） | 铅锌锗采选冶一体化企业 | 2024年铅锌产品营收占比超60%，锗材料产能全球前三 |
| 中金岭南（000060） | 铅锌铜采选冶及新材料企业 | 2024年锌冶炼产能国内第二，锌产品营收占比超50% |
| 紫金矿业（601899） | 多金属矿业及冶炼巨头 | 锌资源储量国内第一，2024年锌产量占全球4% |
| 西部矿业（601168） | 铅锌铜采选冶及盐湖开发企业 | 2024年锌精矿自给率超70%，铅锌业务营收占比约35% |
| 株冶集团（600961） | 锌冶炼及深加工企业 | 2024年锌锭产量国内前三，电锌产能达30万吨/年 |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润14.10亿元，较上期大幅增长。
2020-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润19.38亿元，主要是因为营业税金及附加、管理费用的增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 63 | 85 | 62 | 81 |
| 行业中位数 | 66 | 55 | 72 | 56 | 71 |
| 行业排名 | 5 | 2 | 2 | 1 | 3 |
铅锌行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 89 | 金徽股份 | 85 |
| 2 | 金徽股份 | 85 | 西藏珠峰 | 85 |
| 3 | 驰宏锌锗 | 81 | 盛达资源 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 17.78 | - | -2.71 | - | -3.31 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，驰宏锌锗近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，驰宏锌锗的PE-TTM是22.12，而铅锌行业的PE-TTM是23.00，驰宏锌锗低于铅锌行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗 | 7.215764 | 246 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗 | 3.913206 | 956 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
驰宏锌锗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.2157 | 3.9132 | 3 | 407 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 565 | 111 |
| 2 | 株冶集团 | 945 | 270 |
| 3 | 驰宏锌锗 | 1202 | 407 |
文章来源：碧湾App
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