根据中恒集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收30.96亿元，同比小幅增长14.11%。扣非净利润2,272.96万元，同比大幅增长3.22倍。中恒集团2023年年度净利润3,045.43万元，业绩同比大幅增长145.80%。

公司的主要业务为药品，占比高达84.19%，主要产品包括心脑血管领域用药、特色专科类、医药流通类三项，心脑血管领域用药占比39.53%，特色专科类占比19.50%，医药流通类占比17.32%。

2023年公司营收30.97亿元，与去年同期的27.14亿元相比，小幅增长了14.1%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）心脑血管领域用药本期营收12.24亿元，去年同期为9.16亿元，同比大幅增长了33.66%。

（2）医药流通类本期营收5.36亿元，去年同期为4.65亿元，同比增长了15.36%。

2023年公司毛利率从去年同期的59.44%，同比小幅增长到了今年的61.45%，主要是因为心脑血管领域用药本期毛利率88.64%，去年同期为86.68%，同比增长2.26%。

国内地区方面，华南地区的销售额同比大幅增长近5倍，比重从上期的6.36%大幅增长到了本期的36.12%。

值得一提的是，一方面华东地区销售开始有了萌芽。另一方面华中地区销售开始有了萌芽。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的90.22%。2023年经销营收2.17亿元，相较于去年增长28.83%，同期毛利率为29.15%，同比减少0.48个百分点。

2023年年度，中恒集团营业总收入为30.96亿元，去年同期为27.14亿元，同比小幅增长14.11%，净利润为3,045.43万元，去年同期为1,238.97万元，同比大幅增长145.80%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然（1）公允价值变动收益本期为-6,574.39万元，去年同期为3,307.38万元，由盈转亏；（2）营业外利润本期为-5,000.42万元，去年同期为2,040.23万元，由盈转亏。

但是（1）投资收益本期为1.34亿元，去年同期为4,435.98万元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为3,383.21万元，去年同期为119.62万元，同比大幅增长。

净利润从2015年年度到2019年年度呈现上升趋势，从5.20亿元增长到7.45亿元，而2019年年度到2023年年度呈现下降状态，从7.45亿元下降到3,045.43万元。

2023年年度主营业务利润为5,980.26万元，去年同期为3,979.45万元，同比大幅增长50.28%。

虽然销售费用本期为13.33亿元，同比增长18.39%，不过（1）营业总收入本期为30.96亿元，同比小幅增长14.11%；（2）毛利率本期为61.45%，同比小幅增长了2.01%，推动主营业务利润同比大幅增长。

中恒集团2023年年度非主营业务利润为2,287.87万元，去年同期为2,401.24万元，同比小幅下降。

本期财务费用为-8,248.13万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了41.11%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达270.84%。重要原因在于：

（1）利息费用本期为6,512.59万元，去年同期为8,191.19万元，同比下降了20.49%。

（2）利息收入本期为1.47亿元，去年同期为1.36亿元，同比小幅增长了8.01%。

中恒集团2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为8,430.88万元，非经常性损益为6,157.91万元。

本期非经常性损益项目概览表：

本期其他符合非经常性损益定义的损益项目主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期由于[备注]，处置了4.06%，获得收益1.10亿元，剩余股权为31.63%，剩余股权由成本法计算转入权益法计算，利润增加1.10亿元。

在2023年报告期末，中恒集团用于金融投资的资产为21.91亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1,315.49万元，占净利润3,045.43万元的-43.2%。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益和其他非流动金融资产持有期间的投资收益。

企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2021年的1.11亿元大幅下滑至2023年的-1,315.49万元，变化率为-111.81%。

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：

(1)本期政府补助对利润的贡献为7,852.14万元，其中非经常性损益的政府补助金额为3,257.18万元。

(2)本期共收到政府补助7,610.99万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1.71亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

2023年，企业应收账款合计8.81亿元，占总资产的7.55%，相较于去年同期的8.36亿元小幅增长了5.38%。

本期，企业应收账款周转率为3.61。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从44天增加到了99天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为93.40%，3.53%和3.06%。

在2023年年报告期末，中恒集团形成的商誉为2.55亿元，占净资产的3.08%，商誉计提减值为5,758.95万元，占净利润3,045.43万元的189.1%。

商誉减值计提准备大幅降低净利润。其中，商誉的主要构成为莱美药业本部。

2020年，企业斥资2.08亿元的对价收购莱美药业本部4.47%的股份，但其4.47%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,799.82万元，也就是说这笔收购的溢价率高达166.32%，形成的商誉高达1.3亿元，占当年净资产的1.58%。

莱美药业本部资产组组合的历史业绩数据如下表所示：

莱美药业本部资产组组合由于业绩没达到预期，分别在2021年减值1.01亿元、2022年减值1.11亿元、2023年减值5,758.95万元，具体情况如下所示：

2023年，中恒集团的其他流动资产合计5.15亿元，占总资产的4.42%，相较于年初的2,106.83万元大幅增长2346.04%。

主要原因是其他债权投资增加5.00亿元。

中恒集团属于医药制造业，核心聚焦于中药细分领域，涵盖心脑血管疾病用药、中成药研发与生产。 近三年，中药行业在政策支持与市场需求推动下加速现代化转型，2024年市场规模突破8000亿元，年复合增长率约6.8%。行业趋势呈现研发创新深化（如智能化生产、经典名方二次开发）、国际化拓展加速（中药出海项目增长12%），以及大健康领域延伸（药食同源产品占比提升至25%）。预计2025年后，老龄化与消费升级将驱动市场空间突破万亿。

中恒集团在中成药领域处于区域龙头地位，核心产品注射用血栓通占据心脑血管中成药市场份额约7.3%（2024年数据），中华跌打丸在骨科中成药细分市场占有率约5.1%，旗下“双钱”龟苓膏占传统保健食品市场份额超15%。

从2020年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2020年的3993人下降至2023年的2886人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员539人，生产人员1104人，技术人员468人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从12.80万元上涨到了14.88万元。

公司2000年上市以来，公司坚持19年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红29.08亿元，超过累计募资16.11亿元。

最近4年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2019-2022年扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

2019-2022年公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润5,980.26万元，较去年同期大幅增长。

中恒集团金融投资最近5年，收益平均占净利润148.77%，金融投资平均占总资产的21.49%，平均投资收益率为3.64%。金融投资收益在亏损状态下仍连续3年下降。投资收益主要来源于其他非流动金融资产持有期间的投资收益、其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入等。2023年金融投资21.91亿元，占总资产18.78%，收益-1,315.49万元，占净利润43.2%。

中恒集团对外股权投资最近4年，收益平均占净利润21.82%，对外股权投资平均占总资产的2.38%，平均投资收益率为7.34%。对外股权投资金额连续3年上升，2020年-2022年的对外股权投资收益逐步下降，且2023年投资收益-2,250.75万元，同比上期大幅加剧了下降的幅度，占净利润的73.91%。投资收益主要来源于南宁汇友兴曜股权投资基金合伙企业（有限合伙）和广西阿格莱雅生物科技有限公司。2023年对外股权投资4.21亿元，占总资产3.61%。

2023年扣非净利润亏损3,112.49万元，由于政府补助贡献了7,752.14万元，净利润盈利3,045.43万元。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，中恒集团近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，中恒集团的PE-TTM是430.48，而中药行业的PE-TTM是24.56，中恒集团的PE-TTM远高于中药行业的PE-TTM。