盈峰环境(000967)2023年年报解读：智慧服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
盈峰环境科技集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“何剑锋”。公司的主营业务是以“智慧环卫”为核心，为客户在城乡保洁消毒、生活垃圾分类、固废垃圾清扫运处、环卫人员管理、餐厨垃圾收运、渣土运输监管、渗滤液处理、智慧城市建设等领域提供全新维度的全生命周期物联网集成应用解决方案和智慧平台运营服务。
根据盈峰环境2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收126.31亿元，同比小幅增长3.06%。扣非净利润4.45亿元，同比大幅增长36.95%。盈峰环境2023年年度净利润5.12亿元，业绩同比小幅增长11.59%。本期经营活动产生的现金流净额为13.86亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
智慧服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为智慧城服，主要产品包括智慧服务和智能装备两项，其中智慧服务占比44.57%，智能装备占比40.26%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 智慧城服 | 107.15亿元 | 84.83% | 21.92% |
| 其他业务 | 19.16亿元 | 15.17% | 28.04% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 智慧服务 | 56.30亿元 | 44.57% | 16.68% |
| 智能装备 | 50.85亿元 | 40.26% | 27.71% |
| 其他产品 | 19.16亿元 | 15.17% | 28.04% |
2、智慧服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收126.31亿元，与去年同期的122.56亿元相比，小幅增长了3.06%，主要是因为智慧服务本期营收56.30亿元，去年同期为41.58亿元，同比大幅增长了35.38%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 智慧服务 | 56.30亿元 | 41.58亿元 | 35.38% |
| 智能装备 | 50.85亿元 | 60.84亿元 | -16.42% |
| 其他产品 | 19.16亿元 | 20.13亿元 | -4.83% |
| 合计 | 126.31亿元 | 122.56亿元 | 3.06% |
3、智能装备毛利率持续增长
2023年公司毛利率为22.85%，同比去年的22.74%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年智能装备毛利率呈增长趋势，从2021年的23.74%，增长到2023年的27.71%，2023年智慧服务毛利率为16.68%，同比小幅增加7.96%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长11.59%
本期净利润为5.12亿元，去年同期4.59亿元，同比小幅增长11.59%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失2.16亿元，去年同期损失1.05亿元，同比大幅下降；
但是资产减值损失本期损失1.23亿元，去年同期损失3.13亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从14.30亿元下降到4.59亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从4.59亿元增长到5.12亿元。
2、非主营业务利润亏损有所减小
盈峰环境2023年年度非主营业务利润为-2.66亿元，去年同期为-3.40亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8.76亿元 | 170.84% | 8.97亿元 | -2.34% |
| 资产减值损失 | -1.23亿元 | -24.07% | -3.13亿元 | 60.58% |
| 其他收益 | 1.20亿元 | 23.41% | 1.20亿元 | 0.35% |
| 信用减值损失 | -2.16亿元 | -42.21% | -1.05亿元 | -106.37% |
| 其他 | -1,991.13万元 | -3.89% | -1,418.71万元 | -40.35% |
| 净利润 | 5.12亿元 | 100.00% | 4.59亿元 | 11.59% |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1.20亿元，占净利润比重为23.41%，较去年同期增加0.35%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 与收益相关的政府补助 | 6,945.01万元 | 9,359.00万元 |
| 增值税加计抵减 | 4,056.74万元 | 1,746.05万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 954.45万元 | 808.50万元 |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 42.47万元 | 42.91万元 |
| 合计 | 1.20亿元 | 1.20亿元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为7,899.47万元，其中非经常性损益的政府补助金额为5,296.66万元。
(2)本期共收到政府补助7,344.44万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 6,945.01万元 |
| 其他 | 399.43万元 |
| 小计 | 7,344.44万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.15亿元，留存计入以后年度利润。
应收账款坏账损失大幅拉低利润，近3年回款周期稳定
2023年，企业应收账款合计58.68亿元，占总资产的20.20%，相较于去年同期的56.26亿元基本不变。
1、坏账损失2.19亿元，大幅拉低利润
2023年，企业信用减值损失2.16亿元，导致企业净利润从盈利7.29亿元下降至盈利5.13亿元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2.19亿元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 5.13亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -2.16亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -2.19亿元 |
企业应收账款坏账损失中主要为按组合计提坏账准备，合计1.51亿元，占60.05%。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1.52亿元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 转销或核销 | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| 单项计提坏账准备 | 1.01亿元 | 48.42万元 | 864.10万元 | 1.00亿元 |
| 按组合计提坏账准备 | 1.52亿元 | 83.55万元 | 4,711.20万元 | 1.51亿元 |
| 合计 | 2.52亿元 | 131.97万元 | 5,575.30万元 | 2.51亿元 |
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业对广东天枢新能源科技有限公司计提了5,697.63万元的减值准备。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 广东天枢新能源科技有限公司 | 1.90亿元 | 5,697.63万元 | 预期信用损失额 |
2、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为2.26。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为72.18%，22.31%和5.51%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从84.43%持续下降到72.18%。
商誉比重过高且商誉减值计提准备影响净利润
在2023年年报告期末，盈峰环境形成的商誉为56.45亿元，占净资产的31.54%，商誉计提减值为9,423.73万元，占净利润5.13亿元的18.39%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 中联环境公司 | 50.96亿元 | |
| 其他 | 5.49亿元 | |
| 商誉总额 | 56.45亿元 |
商誉比重过高且商誉减值计提准备影响净利润。其中，商誉的主要构成为中联环境公司。
行业分析
1、行业发展趋势
盈峰环境属于环保设备及服务行业，聚焦环卫装备、智慧环卫服务及环境综合解决方案。 环保设备及服务行业近三年受益于“双碳”政策推动，新能源环卫装备、智能化及无人化技术加速渗透，2023年环卫装备市场规模突破800亿元，环卫服务年化合同额超2000亿元。未来行业将向新能源化（渗透率预计2025年达35%）、智慧化（AI+物联网应用占比提升至40%）及全产业链协同方向发展，2025年环卫服务市场空间或超3000亿元。
2、市场地位及占有率
盈峰环境为国内环卫装备龙头，连续23年销量第一，2023年新能源环卫装备市占率31.5%居行业首位，高端产品市占率超38%。环卫服务领域，2024年累计合同总额超650亿元，年化服务规模突破50亿元，稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 盈峰环境（000967） | 环卫装备及智慧服务综合龙头，覆盖智能装备研发、环境监测、固废处理等全产业链 | 2024年新能源环卫装备市占率31.5%，环卫服务年化合同额54.2亿元 |
| 龙马环卫（603686） | 专注于环卫装备制造与运营服务，主攻道路清扫、垃圾收转运设备 | 2024年新能源装备市占率18.7%，中标多个千万级垃圾分类项目 |
| 中国天楹（000035） | 以垃圾焚烧发电为核心，延伸至环卫一体化、再生资源回收领域 | 2024年垃圾焚烧处理规模达3.8万吨/日，中标35亿元县域环卫项目 |
| 启迪环境（000826） | 提供水处理、固废处置及环卫服务，重点布局智慧环卫云平台 | 2025年智慧环卫平台接入设备超10万台，服务覆盖60个城市 |
| 瀚蓝环境（600323） | 固废处理全产业链服务商，涵盖垃圾焚烧、环卫运营及工业危废处置 | 2024年固废处理营收占比72%，签约4个亿元级环卫一体化项目 |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的7146人上升至2023年的20230人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员1220人，生产人员15969人，技术人员1637人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从14.68万元下降到了12.47万元。
公司回报股东能力较为不足
公司上市24年来虽然坚持分红15年，但累计分红金额仅19.24亿元，而累计募资金额却有180.00亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 3.48亿元 | 2.11% | 84.62% |
| 2 | 2022-04 | 3.12亿元 | 1.94% | 43.48% |
| 3 | 2021-04 | 3.72亿元 | 1.78% | 27.27% |
| 4 | 2020-04 | 3.48亿元 | 1.28% | 25.58% |
| 5 | 2019-04 | 3.16亿元 | 1.4% | 24.4% |
| 6 | 2018-04 | 1.05亿元 | 1.02% | 28.12% |
| 7 | 2017-04 | 2,909.54万元 | 0.25% | 11.73% |
| 8 | 2016-04 | 1,939.70万元 | 0.18% | 12.5% |
| 9 | 2015-03 | 1,840.00万元 | -- | 27.27% |
| 10 | 2014-04 | 984.86万元 | -- | 18.18% |
| 11 | 2013-04 | 410.36万元 | -- | 8.7% |
| 12 | 2004-04 | 683.93万元 | 0.83% | 60.75% |
| 13 | 2003-04 | 820.72万元 | 0.73% | 54.5% |
| 14 | 2002-03 | 1,094.29万元 | 0.55% | 39.47% |
| 15 | 2001-04 | 1,641.00万元 | 0.53% | -- |
| 累计分红金额 | 19.24亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 152.50亿元 |
| 2 | 增发 | 2018 | 6.09亿元 |
| 3 | 增发 | 2015 | 4.01亿元 |
| 4 | 增发 | 2015 | 13.18亿元 |
| 5 | 增发 | 2014 | 4.22亿元 |
| 累计融资金额 | 180.00亿元 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润5.13亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年持续下降，2023年主营利润8.76亿元，主要是因为管理费用的增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 66 |
| 行业中位数 | 65 |
| 行业排名 | 14 |
环保设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 景津装备 | 86 | 亚光股份 | 87 |
| 2 | 雪迪龙 | 81 | 景津装备 | 84 |
| 3 | 亚光股份 | 77 | 保丽洁 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.78 | 1.76 | 1.77 | 1.87 | 1.65 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，盈峰环境近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，盈峰环境的PE-TTM是28.09，而环保设备行业的PE-TTM是23.05，盈峰环境高于环保设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 盈峰环境 | 2.047221 | 2379 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 盈峰环境 | 3.987079 | 923 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
盈峰环境神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0472 | 3.9870 | 7 | 1669 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 景津装备 | 495 | 92 |
| 2 | 创元科技 | 1194 | 404 |
| 3 | 福龙马 | 2165 | 960 |
文章来源：碧湾App
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