根据ST先河2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收9.66亿元，同比小幅下降4.14%。扣非净利润-1.38亿元，较去年同期亏损有所减小。ST先河2023年年度净利润-1.18亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。本期经营活动产生的现金流净额为989.41万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为仪器仪表，主要产品包括运营及咨询服务和环境监测系统两项，其中运营及咨询服务占比48.49%，环境监测系统占比45.08%。

2023年公司营收9.66亿元，与去年同期的10.08亿元相比，小幅下降了4.13%，主要是因为运营及咨询服务本期营收4.69亿元，去年同期为5.26亿元，同比小幅下降了10.94%。

2023年公司毛利率从去年同期的36.64%，同比小幅增长到了今年的40.36%，主要是因为环境监测系统本期毛利率47.99%，去年同期为42.39%，同比小幅增长13.21%。

值得一提的是，运营及咨询服务在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2019-2023年运营及咨询服务毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的58.63%，大幅下降到2023年的32.83%，2023年环境监测系统毛利率为47.99%，同比小幅增加13.21%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从10.93%上升至12.83%，增加17%。

本期净利润为-1.18亿元，去年同期-1.31亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然资产减值损失本期损失8,192.93万元，去年同期损失3,861.44万元，同比大幅下降；

但是（1）信用减值损失本期损失8,852.91万元，去年同期损失1.52亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为3,149.00万元，去年同期为778.28万元，同比大幅增长。

净利润从2018年年度到2022年年度呈现下降趋势，从2.67亿元下降到-1.31亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-1.31亿元增长到-1.18亿元。

2023年年度主营业务利润为3,149.00万元，去年同期为778.28万元，同比大幅增长3.05倍。

虽然营业总收入本期为9.66亿元，同比小幅下降4.14%，不过毛利率本期为40.36%，同比小幅增长了3.72%，推动主营业务利润同比大幅增长。

先河环保2023年年度非主营业务利润为-1.44亿元，去年同期为-1.45亿元，亏损有所减小。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,150.48万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,373.30万元。

(2)本期共收到政府补助1,884.88万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下106.45万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，先河环保用于金融投资的资产为1.2亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为281.83万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品产生的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。

从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期减少了1.61亿元，变化率为-57.3%。

在2023年年报告期末，先河环保形成的商誉为1.51亿元，占净资产的8.39%，商誉计提减值为7,229.28万元，占净利润-1.18亿元的61.23%。

商誉金额较高且商誉减值计提准备导致净利润亏损。其中，商誉的主要构成为广东科迪隆科技有限公司、SunsetLaboratoryInc.和COOPERENVIRONMENTALSERVICES,LLC。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-98.39%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为4.0%，预测数据是否太过乐观？？

2015年，企业斥资2.07亿元的对价收购广东科迪隆科技有限公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,896.26万元，也就是说这笔收购的溢价率高达615.4%，形成的商誉高达1.78亿元，占当年净资产的12.6%。

广东科迪隆科技有限公司承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于3400万元、4250万元、5256万元，累计不低于1.29亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为N/A、2,182.31万元、4,772.56万元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

广东科迪隆科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

广东科迪隆科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2018年减值1,805.87万元、2019年减值1,855.21万元、2020年减值1,407.44万元、2023年减值5,513.16万元，具体情况如下所示：

2016年，企业斥资4,262.87万元的对价收购SunsetLaboratoryInc.60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅275.37万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1448.06%，形成的商誉高达3,987.51万元，占当年净资产的2.67%。

SunsetLaboratoryInc.承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于3400万元、4250万元、5256万元，累计不低于1.29亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为N/A、N/A、N/A。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

SunsetLaboratoryInc.的历史业绩数据如下表所示：

2014年，企业斥资2,591.19万元的对价收购COOPERENVIRONMENTALSERVICES,LLC51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅783.55万元，也就是说这笔收购的溢价率高达230.7%，形成的商誉高达1,807.64万元，占当年净资产的1.74%。

COOPERENVIRONMENTALSERVICES,LLC收购前业绩展示如下表所示：

COOPERENVIRONMENTALSERVICES,LLC承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于3400万元、4250万元、5256万元，累计不低于1.29亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为31.89万元、-1,012.6万元、N/A。

COOPERENVIRONMENTALSERVICES,LLC的历史业绩数据如下表所示：

从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2019年的4,127.07万元大幅增长至2023年的1.78亿元，增速为330.52%。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计7.72亿元，占总资产的34.19%，相较于去年同期的7.66亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失8,852.91万元，导致企业净利润从亏损2,953.18万元下降至亏损1.18亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计8,859.48万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计8,859.48万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备8,859.48万元。

本期主要为3年以上新增坏账准备7,276.14万元。

本期，企业应收账款周转率为1.26。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从196天增加到了285天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有33.84%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从66.73%持续下降到33.84%。三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从12.16%上涨到28.40%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。

2023年企业存货周转率为1.73，在2022年到2023年先河环保存货周转率从1.99小幅下降到了1.73，存货周转天数从180天增加到了208天。2023年先河环保存货余额合计3.46亿元，占总资产的16.30%，同比去年的3.02亿元小幅增长了14.55%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到57.90%，余额同比增长42.87%；其次，合同履约成本占比21.70%，余额同比增长13.19%。

河北先河环保科技股份有限公司属于仪器仪表制造业，主营环境监测设备研发与生产。 环境监测仪器仪表行业近三年受环保政策驱动，年均增速约12%，2024年市场规模突破800亿元，预计2025年达千亿级。未来趋势聚焦网格化监测、碳监测及智能化升级，但竞争加剧导致行业集中度提升，头部企业通过技术整合扩大优势。

ST先河在国内环境在线监测领域处于第一梯队，核心产品空气质量监测系统市占率超30%，主导生态环境网格化监测标准，但在水质监测细分市场面临份额挤压。

最近两年高管离职率较高，2022年12人离职，2023年8人离职，近两年高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有21人离职。董事长变动十分频繁，且都是公司实际控制人，短短5年内就更换了3次，2022年李玉国、2022年高群、2023年张菊军分别离职。财务总监方面，2023年李国壁离职。

第一大股东李玉国所持有公司股份冻结3,421.00万股，占其持股数量的54.3%。

从2019年至今，公司员工人数有3年增加，从2019年的1903人上升至2023年的2351人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员299人，生产人员99人，技术人员1704人。

2018-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润亏损1.18亿元，亏损较上期有所好转。

2019-2022年公司主营利润持续下降，由于毛利率的小幅增长，2023年主营利润3,149.00万元，较去年同期大幅增长。

风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期先河环保PE-TTM为负，参考价值不大。