宁波富达(600724)2023年年报解读：净利润近6年整体呈现下降趋势，燃料油销售毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
宁波富达股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“宁波市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是一家所属行业为房地产业的公司.公司主要从事商业地产的出租、自营联营及托管业务；水泥及其制品的生产、销售等。
根据宁波富达2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收31.67亿元，同比基本持平。扣非净利润1.89亿元，同比下降16.08%。宁波富达2023年年度净利润2.22亿元，业绩同比下降23.18%。
燃料油销售毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是废弃资源综合利用业，一块是非金属矿物制品业，主要产品包括燃料油销售和水泥销售两项，其中燃料油销售占比48.06%，水泥销售占比35.54%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 废弃资源综合利用业 | 15.22亿元 | 48.06% | -0.61% |
| 非金属矿物制品业 | 11.26亿元 | 35.54% | 8.84% |
| 租赁业 | 3.54亿元 | 11.18% | 84.81% |
| 商务服务业 | 5,685.63万元 | 1.8% | 35.23% |
| 零售业 | 5,219.08万元 | 1.65% | 53.04% |
| 其他业务 | 5,652.19万元 | 1.77% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 燃料油销售 | 15.22亿元 | 48.06% | -0.61% |
| 水泥销售 | 11.26亿元 | 35.54% | 8.84% |
| 租赁 | 3.54亿元 | 11.18% | 84.81% |
| 商品销售 | 5,219.08万元 | 1.65% | 53.04% |
| 物业管理费 | 4,947.30万元 | 1.56% | 25.72% |
| 其他业务 | 6,390.53万元 | 2.01% | - |
2、燃料油销售毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的15.47%，同比小幅下降到了今年的14.2%，主要是因为燃料油销售本期毛利率-0.61%，去年同期为3.97%，同比大幅下降115.37%，归因于运输成本在小幅增长。
3、水泥销售毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然水泥销售营收额在增长，但是毛利率却在下降。2019-2023年水泥销售毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的23.40%，大幅下降到2023年的8.84%。2021-2023年燃料油销售毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的8.56%，大幅下降到2023年的-0.61%。
4、主要发展终端模式
在销售模式上，企业主要渠道为终端，占主营业务收入的87.51%。2023年终端营收27.32亿元，相较于去年下降4.17%，同期毛利率为4.38%，同比减少2.85个百分点。
净利润近6年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降23.18%
本期净利润为2.22亿元，去年同期2.88亿元，同比下降23.18%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）投资收益本期为3,005.80万元，去年同期为502.70万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出6,200.21万元，去年同期支出8,580.57万元，同比增长。
但是主营业务利润本期为2.36亿元，去年同期为3.37亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降30.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 31.67亿元 | 32.56亿元 | -2.73% |
| 营业成本 | 27.18亿元 | 27.53亿元 | -1.28% |
| 销售费用 | 5,314.88万元 | 5,315.37万元 | -0.01% |
| 管理费用 | 1.11亿元 | 8,929.47万元 | 24.77% |
| 财务费用 | -1,298.74万元 | -3,152.40万元 | 58.80% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 6,200.21万元 | 8,580.57万元 | -27.74% |
2023年年度主营业务利润为2.36亿元，去年同期为3.37亿元，同比大幅下降30.13%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为31.67亿元，同比有所下降2.73%；（2）管理费用本期为1.11亿元，同比增长24.77%；（3）毛利率本期为14.20%，同比小幅下降了1.27%。
3、管理费用增长
本期管理费用为1.11亿元，同比增长24.77%。管理费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为5,333.47万元，去年同期为4,108.37万元，同比增长了29.82%。
（2）折旧和摊销费用本期为3,335.50万元，去年同期为2,601.90万元，同比增长了28.19%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 5,333.47万元 | 4,108.37万元 |
| 折旧和摊销费用 | 3,335.50万元 | 2,601.90万元 |
| 其他 | 2,472.27万元 | 2,219.20万元 |
| 合计 | 1.11亿元 | 8,929.47万元 |
非经常性损益增加了归母净利润的收益
宁波富达2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益4,086.19万元,占归母净利润的17.75%。
本期非经常性损益项目概览表：
2023年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 | 2,600.00万元 |
| 除上述各项之外的其他营业外 | 791.10万元 |
| 受托经营取得的托管费收入 | 757.13万元 |
| 政府补助 | 749.56万元 |
| 其他 | -811.60万元 |
| 合计 | 4,086.19万元 |
（一）与公司正常经营业务无关的或有事项
与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益的具体构成是子公司富达金驼铃业绩对赌补偿。
（二）受托经营取得的托管费收入
受托经营取得的托管费收入主要构成是受托和义、月湖项目收入。
（三）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为466.94万元。
(2)本期共收到政府补助466.94万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 466.94万元 |
| 小计 | 466.94万元 |
扣非净利润趋势
应收账款周转率持续下降
2023年，企业应收账款合计3.36亿元，占总资产的7.25%，相较于去年同期的3.57亿元小幅减少了5.99%。
1、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为9.14。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从12天增加到了39天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为96.21%，3.40%和0.40%。
存货周转率下降
2023年企业存货周转率为10.42，在2022年到2023年宁波富达存货周转率从13.51下降到了10.42，存货周转天数从26天增加到了34天。2023年宁波富达存货余额合计3.03亿元，占总资产的6.59%，同比去年的2.17亿元大幅增长了40.06%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到49.75%，余额同比增长62.80%；其次，原材料占比26.64%，余额同比增长9.83%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 1.52亿元 | 121.68万元 | 1.51亿元 |
| 原材料 | 8,124.26万元 | 8.16万元 | 8,116.10万元 |
| 在产品 | 4,601.43万元 | 32.64万元 | 4,568.80万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
宁波富达属于商业地产运营与水泥建材制造双主业领域。 近三年，商业地产进入存量竞争阶段，全国超6100个购物中心总建面达5.3亿平方米，短期政策推动消费复苏，长期智能化运营与客群迭代驱动升级；水泥行业受基建放缓与环保政策挤压，2023年产量创新低，产能过剩加剧，行业加速整合，落后产能淘汰提速，未来将聚焦绿色转型与资源优化。
2、市场地位及占有率
宁波富达商业板块以宁波天一广场为核心，管理22万平米商圈，区域影响力显著但全国份额有限；水泥板块年产460万吨，规模居区域中游，行业竞争中聚焦特种水泥领域，未披露全国市占率数据。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宁波富达（600724） | 双主业国有控股，商业地产运营与水泥制造 | 水泥年产能460万吨，商业自营托管面积22万㎡ |
| 海螺水泥（600585） | 全国水泥龙头，覆盖全产业链 | 2024年水泥产能超3.5亿吨，市占率约13% |
| 华新水泥（600801） | 华中地区主导企业，拓展环保业务 | 2024年水泥产能1.1亿吨，特种水泥占比提升 |
| 冀东水泥（000401） | 北方最大水泥生产商，国资背景 | 京津冀地区市占率超40%，2024年产能1.7亿吨 |
| 金隅集团（601992） | 水泥与新型建材综合供应商，布局循环经济 | 2024年水泥产能1.2亿吨，环保业务收入占比15% |
1、经营分析总结
近6年公司净利润持续下降，2023年净利润2.22亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近5年持续下降，2023年主营利润2.36亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是管理费用在增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 59 | 69 | 55 | 67 |
| 行业中位数 | 67 | 49 | 66 | 48 | 61 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 5 | 3 | 7 |
水泥制造行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 青松建化 | 79 | 宁夏建材 | 79 |
| 2 | 塔牌集团 | 73 | 宁波富达 | 77 |
| 3 | 海螺水泥 | 73 | 上峰水泥 | 75 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，宁波富达近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，宁波富达的PE-TTM是23.51，而水泥制造行业的PE-TTM是17.13，宁波富达高于水泥制造行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宁波富达 | 3.818392 | 1141 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宁波富达 | 3.063315 | 1462 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宁波富达神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8183 | 3.0633 | 4 | 1253 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金圆股份 | 1984 | 850 |
| 2 | 青松建化 | 2098 | 925 |
| 3 | 华新水泥 | 2403 | 1126 |
文章来源：碧湾App
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