兴通股份(603209)2023年年报解读：化学品运输收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润近6年整体呈现上升趋势
兴通海运股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“陈兴明”。公司主营业务是从事国际、国内散装液体危险货物的水上运输业务。按照运输货物的性质不同，货物水上运输分为普通货物运输和危险货物运输。
根据兴通股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.37亿元，同比大幅增长57.66%。扣非净利润2.37亿元，同比增长20.51%。兴通股份2023年年度净利润2.61亿元，业绩同比增长26.53%。
化学品运输收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为水上运输业，主要产品包括化学品运输和成品油运输两项，其中化学品运输占比74.90%，成品油运输占比21.23%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水上运输业 | 12.37亿元 | 100.0% | 33.24% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 化学品运输 | 9.27亿元 | 74.9% | 34.66% |
| 成品油运输 | 2.63亿元 | 21.23% | 28.94% |
| 其他业务 | 4,797.26万元 | 3.87% | - |
2、化学品运输收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收12.37亿元，与去年同期的7.85亿元相比，大幅增长了57.66%，主要是因为化学品运输本期营收9.27亿元，去年同期为5.64亿元，同比大幅增长了64.3%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 化学品运输 | 9.27亿元 | 5.64亿元 | 64.3% |
| 成品油运输 | 2.63亿元 | 1.83亿元 | 43.78% |
| LPG运输 | 4,797.26万元 | 3,810.94万元 | 25.88% |
| 合计 | 12.37亿元 | 7.85亿元 | 57.66% |
3、化学品运输毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2023年公司毛利率从去年同期的41.63%，同比下降到了今年的33.24%，主要是因为化学品运输本期毛利率34.66%，去年同期为47.77%，同比下降27.44%。
4、主要发展程租-自有船舶模式
在销售模式上，企业主要渠道为程租-自有船舶，占主营业务收入的64.75%。2023年程租-自有船舶营收8.01亿元，相较于去年增长123.43%，同期毛利率为31.83%，同比减少15.25个百分点。
净利润近6年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比大幅增加57.66%，净利润同比增加26.53%
2023年年度，兴通股份营业总收入为12.37亿元，去年同期为7.85亿元，同比大幅增长57.66%，净利润为2.61亿元，去年同期为2.06亿元，同比增长26.53%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为3.06亿元，去年同期为2.69亿元，同比小幅增长；（2）营业外利润本期为1,367.76万元，去年同期为-700.89万元，扭亏为盈。
净利润2018年年度到2023年年度呈现上升趋势，从4,551.95万元增长到2.61亿元。
2、主营业务利润同比小幅增长13.83%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.37亿元 | 7.85亿元 | 57.66% |
| 营业成本 | 8.26亿元 | 4.58亿元 | 80.32% |
| 销售费用 | 1,183.00万元 | 663.42万元 | 78.32% |
| 管理费用 | 5,677.19万元 | 3,877.17万元 | 46.43% |
| 财务费用 | 3,236.47万元 | 950.74万元 | 240.42% |
| 研发费用 | 153.94万元 | 166.79万元 | -7.70% |
| 所得税费用 | 7,121.18万元 | 7,007.68万元 | 1.62% |
2023年年度主营业务利润为3.06亿元，去年同期为2.69亿元，同比小幅增长13.83%。
虽然毛利率本期为33.24%，同比下降了8.39%，不过营业总收入本期为12.37亿元，同比大幅增长57.66%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、财务费用大幅增长
本期财务费用为3,236.47万元，同比大幅增长近2倍。
财务费用大幅增长的原因是：
虽然汇兑收益本期为970.64万元，去年同期为-；
但是（1）利息支出本期为3,942.58万元，去年同期为1,578.04万元，同比大幅增长了149.84%；（2）利息净支出本期为2,961.11万元，去年同期为681.04万元，同比大幅增长了近3倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 3,942.58万元 | 1,578.04万元 |
| 利息净支出 | 2,961.11万元 | 681.04万元 |
| 汇兑损失 | 1,175.46万元 | 266.32万元 |
| 减：利息收入 | -981.47万元 | -897.00万元 |
| 减：汇兑收益 | -970.64万元 | - |
| 其他 | -2,890.57万元 | -677.67万元 |
| 合计 | 3,236.47万元 | 950.74万元 |
新增投入新船13000T等
2023年，兴通股份在建工程余额合计3.59亿元，较去年的1.68亿元大幅增长。主要在建的重要工程是新船13000T、新船12000T等。
在建工程本期转入固定资产的金额为2.62亿元，主要是XTDOLPHIN和新船7490T。
在建工程本期新增投入金额为4.54亿元，其中追加投入新船13000T、新船7490T等3.39亿元，新项目投入新船13000T-14,027.20万元。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 新船13000T | 1.46亿元 | 1.46亿元 | - | 97.90% |
| 新船12000T | 1.17亿元 | 9,208.72万元 | - | 93.00% |
| 新船13000T-1 | 4,027.20万元 | 4,027.20万元 | - | 24.00% |
| 新船7490T | - | 1.01亿元 | 1.19亿元 | 100.00% |
| XTDOLPHIN | - | 1,777.47万元 | 1.29亿元 | 100.00% |
重大资产负债及变动情况
1、企业合并增加1,600.00万元，无形资产大幅增长
2023年，兴通股份的无形资产合计1,731.39万元，占总资产的0.46%，相较于年初的90.84万元大幅增长1806.01%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 特许经营权 | 1,533.33万元 | |
| 其他 | 198.06万元 | 90.84万元 |
| 合计 | 1,731.39万元 | 90.84万元 |
本期企业合并增加1,600.00万元
其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增1,733.03万元，主要为企业合并增加的1,600.00万元。在企业合并增加中，主要是特许经营权，合计1,600.00万元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 企业合并增加 | 1,600.00万元 |
| 其中：特许经营权 | 1,600.00万元 |
| 本期增加金额 | 1,733.03万元 |
2、购置新增4.89亿元，固定资产大幅增长
2023年兴通股份固定资产合计24.85亿元，占总资产的65.40%，同比去年的14.50亿元大幅增长了71.36%。
本期购置新增4.89亿元
其中，固定资产的增加主要是因为购置新增所导致的，本期企业固定资产新增11.76亿元，主要为购置新增的4.89亿元，占比41.63%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 11.76亿元 |
| 购置 | 4.89亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
兴通股份属于国内沿海危化品水上运输行业。 近三年，危化品航运行业受大炼化产业规模化驱动，监管趋严推动运力审批向头部集中，市场空间稳步扩容，2022年海运CR2达76%。未来行业整合加速，龙头通过并购及运力扩张巩固优势，预计2025年头部企业市占率将突破30%，新能源运输等细分领域成为增长点。
2、市场地位及占有率
兴通股份为国内沿海危化品航运龙头，2025年预测市占率25%~30%，危化品运输毛利率领先同业10个百分点以上，客户覆盖大型炼化企业，运力规模及审批效率居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兴通股份（603209） | 国内沿海散装危化品运输龙头企业 | 2025年预测市占率25%~30%，危化品运输毛利率领先同业 |
| 中远海能（600026） | 主营国际原油运输，兼营国内沿海油品运输 | 2024年沿海油品运输市场份额约18% |
| 招商南油（601975） | 聚焦油品、化学品及液化气运输 | 化学品船队规模居国内前三 |
| 盛航股份（001205） | 专注于液体化学品及成品油水上运输 | 2024年危化品航运市占率约7% |
| 宁波海运（600798） | 以煤炭运输为主，兼营危化品航运业务 | 危化品运输营收占比不足10% |
员工数量增加
2023年公司员工人数为679人，同比2022年596人，增加83人，人数增13%。
本期企业员工构成情况如下：销售人员23人，生产人员551人，技术人员45人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从45.02万元下降到了39.52万元。
1、经营分析总结
近6年公司净利润持续增长，2023年净利润2.61亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收的大幅增长，2023年主营利润3.06亿元，较去年同期有所增长。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入新船13000T、新船12000T，有望提升后期利润。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 85 | 64 | 83 | 62 | 85 |
| 行业中位数 | 83 | 64 | 75 | 60 | 77 |
| 行业排名 | 8 | 6 | 6 | 5 | 3 |
航运行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 90 | 中远海控 | 91 |
| 2 | 锦江航运 | 86 | 海通发展 | 91 |
| 3 | 兴通股份 | 85 | 安通控股 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，兴通股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，兴通股份的PE-TTM是15.63，而航运行业的PE-TTM是12.55，兴通股份高于航运行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兴通股份 | 6.01134 | 411 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兴通股份 | 5.226525 | 516 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兴通股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.0113 | 5.2265 | 4 | 261 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
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