海峡股份(002320)2023年年报解读：海安航线收入的增长推动公司营收的大幅增长，海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程施工完工投产10.33亿元，固定资产增长
海南海峡航运股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为船舶运输和轮渡港口服务，公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线、海口（三亚）至西沙旅游客运航线以及新海港和秀英港轮渡港口服务业务。
根据海峡股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收39.32亿元，同比大幅增长32.67%。扣非净利润4.32亿元，同比大幅增长2.15倍。海峡股份2023年年度净利润12.25亿元，业绩同比大幅增长84.90%。
海安航线收入的增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事水路运输、港口服务、运输增值服务，其中海安航线为第一大收入来源，占比86.36%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水路运输 | 36.17亿元 | 91.99% | 50.24% |
| 港口服务 | 2.49亿元 | 6.33% | 16.06% |
| 运输增值服务 | 6,584.36万元 | 1.67% | 88.68% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 海安航线 | 33.95亿元 | 86.36% | 52.69% |
| 港口业务 | 2.49亿元 | 6.33% | 16.06% |
| 西沙航线 | 2.03亿元 | 5.16% | 22.55% |
| 其他业务 | 6,584.36万元 | 1.67% | 88.68% |
| 北海航线 | 1,854.18万元 | 0.47% | -95.35% |
2、海安航线收入的增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收39.32亿元，与去年同期的29.63亿元相比，大幅增长了32.67%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）海安航线本期营收33.95亿元，去年同期为26.63亿元，同比增长了27.49%。
（2）西沙航线本期营收2.03亿元，去年同期为5,124.49万元，同比大幅增长了近3倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 海安航线 | 33.95亿元 | 26.63亿元 | 27.49% |
| 港口业务 | 2.49亿元 | 1.96亿元 | 27.06% |
| 西沙航线 | 2.03亿元 | 5,124.49万元 | 296.14% |
| 其他业务 | 6,584.36万元 | 4,082.63万元 | - |
| 北海航线 | 1,854.18万元 | 1,224.45万元 | 51.43% |
| 合计 | 39.32亿元 | 29.63亿元 | 32.67% |
3、海安航线毛利率的小幅增长推动公司毛利率的增长
2023年公司毛利率从去年同期的40.55%，同比增长到了今年的48.72%。
毛利率增长的原因是：
（1）海安航线本期毛利率52.69%，去年同期为46.15%，同比小幅增长14.17%，主要是由于折旧成本有所下降。
（2）西沙航线本期毛利率22.55%，去年同期为-46.93%，同比大幅增长148.05%，主要是由于人工成本有所下降。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的94.84%。2023年直销营收37.29亿元，相较于去年增长28.03%，同期毛利率为50.15%，同比上涨8.06个百分点。
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的34.27%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 中国船舶燃料湛江有限公司 | 2.12亿元 | 9.93% |
| 中交第四航务工程局有限公司 | 1.92亿元 | 8.98% |
| 海南国盛石油有限公司 | 1.89亿元 | 8.82% |
| 湛江徐闻港有限公司 | 9,200.39万元 | 4.30% |
| 广东省湛江航运集团有限公司船厂 | 4,772.23万元 | 2.24% |
| 合计 | 7.33亿元 | 34.27% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从37.48%下降至34.27%，减少8%。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加32.67%，净利润同比增加84.90%
2023年年度，海峡股份营业总收入为39.32亿元，去年同期为29.64亿元，同比大幅增长32.67%，净利润为12.25亿元，去年同期为6.63亿元，同比大幅增长84.90%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为15.32亿元，去年同期为8.49亿元，同比大幅增长。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从8,344.05万元增长到12.25亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长80.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.32亿元 | 29.64亿元 | 32.67% |
| 营业成本 | 20.16亿元 | 17.62亿元 | 14.43% |
| 销售费用 | 3,422.46万元 | 2,387.64万元 | 43.34% |
| 管理费用 | 3.44亿元 | 3.27亿元 | 5.08% |
| 财务费用 | -713.14万元 | -354.26万元 | -101.31% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 3.05亿元 | 1.65亿元 | 84.78% |
2023年年度主营业务利润为15.32亿元，去年同期为8.49亿元，同比大幅增长80.43%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为39.32亿元，同比大幅增长32.67%；（2）毛利率本期为48.72%，同比增长了8.17%。
海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程施工完工投产10.33亿元，固定资产增长
2023年海峡股份固定资产合计50.76亿元，占总资产的65.37%，同比去年的43.31亿元增长了17.22%。
本期在建工程转入10.40亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增10.46亿元，主要为在建工程转入的10.40亿元，占比99.47%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 10.46亿元 |
| 在建工程转入 | 10.40亿元 |
在此之中：海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程施工转入10.33亿元。
海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程施工
该项目于2021年12月14日发布建设公告。
港航控股2020年全年营业收入18.86亿元，净利润0.13亿元，2020年年末净资产42.15亿元，总资产118.82亿元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 14.94亿元 | 1.15亿元 | 13.52亿元 | 10.33亿元 | 100.00% |
2023年，海峡股份在建工程余额合计37.00万元。
大额转固项目
海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程施工
该项目于2021年12月14日发布建设公告。
港航控股2020年全年营业收入18.86亿元，净利润0.13亿元，2020年年末净资产42.15亿元，总资产118.82亿元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 14.94亿元 | 1.15亿元 | 13.52亿元 | 10.33亿元 | 100.00% |
行业分析
1、行业发展趋势
海峡股份属于港口航运行业，核心业务为船舶运输及轮渡港口服务。 近三年，港口航运行业受区域经济复苏及政策驱动，海南自贸港建设加速推动旅游及物流需求，2024年琼州海峡客滚运输量同比增长超12%。未来行业将聚焦绿色船舶技术升级及航线网络优化，预计2025年海南自贸港封关后，跨境物流及旅游客运市场空间将扩容至千亿规模，但区域竞争加剧可能压缩企业利润空间。
2、市场地位及占有率
海峡股份在琼州海峡客滚运输市场占据主导地位，其运营的海安航线营收占比达84%，西沙旅游航线市占率超65%。通过控股琼州海峡（海南）轮渡运输有限公司33.36%股权，公司在该区域轮渡市场份额稳定在50%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海峡股份（002320） | 主营琼州海峡客滚运输及西沙旅游航线，拥有新海港等核心港口资产 | 2024年琼州海峡轮渡运输市占率超50%，西沙航线市占率65% |
| 渤海轮渡（603167） | 以渤海湾客滚运输为主，拓展国际邮轮业务 | 2025年渤海湾车辆渡运市占率约30%，邮轮业务营收占比提升至18% |
| 中远海特（600428） | 综合性航运企业，覆盖特种船运输及能源物流 | 2024年半潜船运输全球市占率15%，能源运输营收占比42% |
| 招商轮船（601872） | 专注油轮、散货船及LNG运输，布局全球航运网络 | 2024年VLCC油轮船队规模居全球前三，LNG运输营收同比增长25% |
| 宁波海运（600798） | 主营沿海货运及国际航运，重点布局电煤运输 | 2025年电煤运输量占长三角区域市场份额22% |
技术人员人数下降
从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的3025人下降至2023年的2906人，小幅减少3.93%。
其中，2023年公司的技术人员人数下降了30.26%，从2022年的76人减少至2023年的53人，当前人数占员工总数的1.82%。
1、经营分析总结
近6年公司净利润持续增长，2023年净利润12.25亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润15.32亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2023年年报显示海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程施工完工投产10.33亿元，有可能为后期带来利润上的飞跃。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 77 |
| 行业中位数 | 77 |
| 行业排名 | 10 |
航运行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 90 | 中远海控 | 91 |
| 2 | 锦江航运 | 86 | 海通发展 | 91 |
| 3 | 兴通股份 | 85 | 安通控股 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.40 | - | -2.14 | - | -1.30 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，海峡股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，海峡股份的PE-TTM是30.24，而航运行业的PE-TTM是12.55，海峡股份的PE-TTM远高于航运行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海峡股份 | 12.273108 | 41 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海峡股份 | 9.696227 | 90 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海峡股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 12.273 | 9.6962 | 2 | 9 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
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