根据神州高铁2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收25.12亿元，同比大幅增长41.67%。扣非净利润-8.42亿元，较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为3,106.92万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为轨道交通，其中轨道交通运营检修装备为第一大收入来源，占比91.32%。

2023年公司营收25.12亿元，与去年同期的17.73亿元相比，大幅增长了41.66%，主要是因为轨道交通运营检修装备本期营收22.94亿元，去年同期为16.15亿元，同比大幅增长了41.92%。

2023年公司毛利率从去年同期的35.38%，同比大幅下降到了今年的24.41%，主要是因为轨道交通运营检修装备本期毛利率24.03%，去年同期为34.39%，同比大幅下降30.13%，归因于营业成本从上期的10.61亿元大幅增长到本期的17.42亿元。

国内地区方面，华东地区的销售额同比大幅增长175.75%，比重从上期的23.86%大幅增长到了本期的46.44%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.43%，相较于2022年的35.08%，已经小幅下降。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从10.46%上升至13.39%，锐增28%。

2023年年度，神州高铁营业总收入为25.12亿元，去年同期为17.73亿元，同比大幅增长41.67%，净利润为-8.24亿元，去年同期为-8.47亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然（1）资产减值损失本期损失4.54亿元，去年同期损失4.08亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期收益793.01万元，去年同期收益4,984.37万元，同比大幅下降。

但是（1）信用减值损失本期损失1.29亿元，去年同期损失1.94亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-3.84亿元，去年同期为-4.20亿元，亏损有所减小。

2023年年度主营业务利润为-3.84亿元，去年同期为-4.20亿元，较去年同期亏损有所减小。

虽然毛利率本期为24.41%，同比大幅下降了10.97%，不过营业总收入本期为25.12亿元，同比大幅增长41.67%，推动主营业务利润亏损有所减小。

神州高铁2023年年度非主营业务利润为-4.48亿元，去年同期为-4.77亿元，亏损有所减小。

2023年公司营收25.12亿元，同比大幅增长41.66%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。

本期销售费用为2.55亿元，同比下降20.02%。

销售费用下降的原因是：

虽然差旅通讯费用本期为3,469.05万元，去年同期为2,151.56万元，同比大幅增长了61.23%；

但是（1）售后服务费本期为6,185.71万元，去年同期为1.35亿元，同比大幅下降了54.02%；（2）职工薪酬本期为9,731.37万元，去年同期为1.16亿元，同比下降了15.79%；

在2023年年报告期末，神州高铁形成的商誉为23.83亿元，占净资产的65.21%，商誉计提减值为2.78亿元，占净利润-8.24亿元的33.77%。

商誉比重过高且商誉减值计提准备大幅影响利润。其中，商誉的主要构成为新联铁、交大微联、华高世纪和武汉利德。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-44.8%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为8.13亿元，而2023年末净利润为2,120万元，预测数据是否太过乐观？？

2016年，企业斥资13.7亿元的对价收购交大微联90.0%的股份，但其90.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.84亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达183.01%，形成的商誉高达8.86亿元，占当年净资产的14.35%。

交大微联收购前业绩展示如下表所示：

交大微联承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于12000万元、15000万元、18000万元，累计不低于4.5亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为1.34亿元、1.64亿元、1.82亿元，累计4.8亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

交大微联的历史业绩数据如下表所示：

交大微联由于业绩没达到预期，分别在2020年减值1.45亿元、2023年减值6,734.4万元，具体情况如下所示：

2017年，企业斥资9.26亿元的对价收购华高世纪43.48%的股份，但其43.48%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.7亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达243.25%，形成的商誉高达6.57亿元，占当年净资产的9.13%。

华高世纪承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于6750万元、8100万元、9720万元，累计不低于2.46亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为9,634.67万元、1.27亿元、7,792.14万元，累计3.01亿元，完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

华高世纪的历史业绩数据如下表所示：

华高世纪由于业绩没达到预期，分别在2020年末减值6,610.14万元、2021年末减值4,807.72万元、2022年末减值1.13亿元，具体情况如下所示：

2016年，企业斥资8.4亿元的对价收购武汉利德100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.79亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达201.44%，形成的商誉高达5.61亿元，占当年净资产的9.09%。

武汉利德收购前业绩展示如下表所示：

武汉利德承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于12000万元、15000万元、18000万元，累计不低于4.5亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为8,112.17万元、8,735.67万元、1.15亿元，累计2.83亿元，未完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

武汉利德的历史业绩数据如下表所示：

武汉利德由于业绩没达到预期，分别在2020年减值8,651.55万元、2021年减值3,660.02万元、2022年减值1.07亿元、2023年减值5,978万元，具体情况如下所示：

2021年商誉计提减值3,660.02万元。（以下表格来源于：《000008_神州高铁：2021年年度报告》）

从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2019年的1,915.95万元大幅增长至2023年的12.99亿元，增速为6680.5%。

2023年，企业应收账款合计24.28亿元，占总资产的22.78%，相较于去年同期的23.29亿元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为1.06。在2020年到2023年，企业应收账款周转率从0.58大幅增长到了1.06，平均回款时间从620天减少到了339天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为53.57%，24.07%和22.36%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从43.06%上涨到53.57%。

2023年企业存货周转率为1.92，在2022年到2023年神州高铁存货周转率从1.01大幅提升到了1.92，存货周转天数从356天减少到了187天。2023年神州高铁存货余额合计7.97亿元，占总资产的8.67%，同比去年的10.55亿元大幅下降了24.43%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到43.67%；其次，合同履约成本占比16.81%，余额同比增长15.79%。

2023年，神州高铁在建工程余额合计8.06亿元。主要在建的重要工程是聂庄至东港站增二线及东港站改造工程（地方投资部分）。

在建工程本期转入固定资产的金额为1.11亿元，主要是轨道交通实训基地项目。

在建工程本期新增投入金额为8,206.95万元，其中追加投入聂庄至东港站增二线及东港站改造工程（地方投资部分）6,608.94万元。

该项目于2019年5月6日发布建设公告。

4、合作期限：项目合作期12年，其中建设期2年，运营期10年。

3、本次投资周期长，流动性较低，存在投资回收期较长，短期内不能为公司贡献利润的风险。

神州高铁属于轨道交通运营维护行业，核心业务涵盖轨道交通运营检修装备与维保服务。 近三年，轨道交通行业整体进入存量优化阶段，国铁新建投资放缓，城轨运营里程稳步增长至超1.2万公里。未来市场重心转向智能化运维和装备更新，预计2025年后智慧运维、机器人检测等技术应用加速，带动维保服务市场年复合增长率超8%，整体市场规模有望突破千亿。

神州高铁为国内轨道交通运营检修装备龙头，2024年核心装备市占率达88.89%，在车辆检修、轨边检测等细分领域占据绝对优势，同时通过央企背景深度绑定国铁及城轨客户资源。

从2019年至今，公司员工人数有3年下滑，从2019年的2618人下降至2023年的2160人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员268人，生产人员223人，技术人员1236人。

公司从1992年上市以来，累计分红仅2.27亿元，但从市场上融资54.53亿元，且在2020年以后再也不分红。

5年内公司重要高管共计有15人离职。2023年董事长祝贺离职。财务总监方面，2021年王守俊(副总经理、财务总监)离职。总裁方面，2021年钟岩(董事、总经理)离职。

最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，近3年净利润亏损持续收窄，2023年净利润亏损8.24亿元。

公司主营利润近5年长期处于亏损状态，2019-2022年主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2023年主营利润亏损3.84亿元，较去年同期的亏损有所好转。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期神州高铁PE-TTM为负，参考价值不大。