神马电力(603530)2023年年报解读：变电站复合外绝缘收入的增长推动公司营收的大幅增长，672,120,600.00投产
江苏神马电力股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“马斌”。公司主要从事电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售。
根据神马电力2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收9.59亿元，同比大幅增长30.07%。扣非净利润1.50亿元，同比大幅增长3.31倍。神马电力2023年年度净利润1.58亿元，业绩同比大幅增长2.22倍。
变电站复合外绝缘收入的增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为电气机械和器材制造业，主要产品包括变电站复合外绝缘和橡胶密封件两项，其中变电站复合外绝缘占比68.05%，橡胶密封件占比20.34%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电气机械和器材制造业 | 9.40亿元 | 98.03% | 40.04% |
| 其他业务 | 1,892.91万元 | 1.97% | 42.52% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 变电站复合外绝缘 | 6.53亿元 | 68.05% | 42.29% |
| 橡胶密封件 | 1.95亿元 | 20.34% | 43.29% |
| 输配电线路复合外绝缘 | 9,240.61万元 | 9.63% | 17.30% |
| 其他业务 | 1,892.91万元 | 1.97% | 42.52% |
2、变电站复合外绝缘收入的增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收9.59亿元，与去年同期的7.37亿元相比，大幅增长了30.06%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）变电站复合外绝缘本期营收6.53亿元，去年同期为5.06亿元，同比增长了28.99%。
（2）橡胶密封件本期营收1.95亿元，去年同期为1.52亿元，同比增长了28.26%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 变电站复合外绝缘 | 6.53亿元 | 5.06亿元 | 28.99% |
| 橡胶密封件 | 1.95亿元 | 1.52亿元 | 28.26% |
| 输配电线路复合外绝缘 | 9,240.61万元 | 7,403.15万元 | 24.82% |
| 其他业务 | 1,892.91万元 | 527.61万元 | - |
| 合计 | 9.59亿元 | 7.37亿元 | 30.06% |
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加30.07%，净利润同比增加2.22倍
2023年年度，神马电力营业总收入为9.59亿元，去年同期为7.37亿元，同比大幅增长30.07%，净利润为1.58亿元，去年同期为4,912.62万元，同比大幅增长2.22倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,829.29万元，去年同期支出358.70万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.77亿元，去年同期为2,906.96万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.31亿元下降到4,912.62万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从4,912.62万元增长到1.58亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长5.08倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.59亿元 | 7.37亿元 | 30.07% |
| 营业成本 | 5.75亿元 | 5.54亿元 | 3.75% |
| 销售费用 | 7,156.32万元 | 5,540.74万元 | 29.16% |
| 管理费用 | 8,997.70万元 | 6,228.34万元 | 44.46% |
| 财务费用 | -2,276.94万元 | -1,836.33万元 | -23.99% |
| 研发费用 | 5,565.28万元 | 4,608.84万元 | 20.75% |
| 所得税费用 | 2,829.29万元 | 358.70万元 | 688.76% |
2023年年度主营业务利润为1.77亿元，去年同期为2,906.96万元，同比大幅增长5.08倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为9.59亿元，同比大幅增长30.07%。
3、财务收益增长
本期财务费用为-2,276.94万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期增长了23.99%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到14.37%。重要原因在于：
（1）汇兑收益本期为1,157.92万元，去年同期为960.93万元，同比增长了20.5%。
（2）利息收入本期为1,168.26万元，去年同期为1,080.38万元，同比小幅增长了8.13%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -1,168.26万元 | -1,080.38万元 |
| 汇兑损益 | -1,157.92万元 | -960.93万元 |
| 其他 | 49.24万元 | 204.98万元 |
| 合计 | -2,276.94万元 | -1,836.33万元 |
672,120,600.00阶段性投产1.68亿元，固定资产小幅增长
2023年神马电力固定资产合计6.09亿元，占总资产的30.12%，同比去年的5.50亿元增长了10.87%。
本期在建工程转入9,566.66万元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.29亿元，主要为在建工程转入的9,566.66万元，占比73.97%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 1.29亿元 |
| 在建工程转入 | 9,566.66万元 |
在此之中：672,120,600.00转入8,393.89万元，672,120,600.00转入8,393.89万元。
672,120,600.00
该项目本期投入5,247.45万元，项目本期转入固定资产8,393.89万元，期末账面余额875.72万元，项目工程进度为59.49%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 875.72万元 | 5,247.45万元 | 8,393.89万元 | 59.49% |
672,120,600.00
该项目本期投入5,247.45万元，项目本期转入固定资产8,393.89万元，期末账面余额875.72万元，项目工程进度为59.49%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 875.72万元 | 5,247.45万元 | 8,393.89万元 | 59.49% |
存货周转率持续下降
2023年企业存货周转率为2.71，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从75天增加到了132天，企业存货周转能力下降，2023年神马电力存货余额合计2.16亿元，占总资产的10.80%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到36.01%，余额同比增长28.59%；其次，库存商品占比32.70%，余额同比减少15.28%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 7,867.71万元 | 133.34万元 | 7,734.38万元 |
| 库存商品 | 7,144.83万元 | 129.47万元 | 7,015.36万元 |
| 在产品 | 6,797.89万元 | 6,797.89万元 |
672,120,600.00投产
2023年，神马电力在建工程余额合计3,142.70万元。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 生产线改造 | 1,684.96万元 |
| 管理软件及其他 | 1,158.13万元 |
| 其他 | 299.61万元 |
| 合计 | 3,142.70万元 |
大额转固项目
672,120,600.00
该项目本期投入5,247.45万元，项目本期转入固定资产8,393.89万元，期末账面余额875.72万元，项目工程进度为59.49%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 875.72万元 | 5,247.45万元 | 8,393.89万元 | 59.49% |
行业分析
1、行业发展趋势
神马电力属于电网设备行业。 电网设备行业近三年受益于全球能源转型与智能电网建设，国内市场特高压项目加速推进，海外市场对新型复合外绝缘产品需求增长显著。2023年全球智能电网市场规模突破500亿美元，年复合增长率达8.5%，未来随着新能源并网、电网数字化升级及海外基建扩张，行业将持续扩容，预计2026年全球市场空间超700亿美元。
2、市场地位及占有率
神马电力是国内复合外绝缘领域龙头，海外营收占比超50%，2023年全球特高压复合绝缘子市占率约15%-20%，位列全球前三，北美及欧洲市场拓展加速，2025年海外业务增速预期达30%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 神马电力（603530） | 专注复合外绝缘产品研发生产 | 2025年北美数字化工厂投产，目标提升海外市占率至25% |
| 亿能电力（833046） | 输配电设备及解决方案供应商 | 2024年特高压套管产品营收占比超30% |
| 众智科技（301361） | 电力系统自动化控制设备制造商 | 2024年智能电网控制器出货量突破50万套 |
| 平高电气（600312） | 高压开关设备龙头企业 | 2025年特高压GIS设备中标份额超40% |
| 思源电气（002028） | 电力设备综合服务商 | 2024年海外储能变流器业务营收同比增长45% |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润1.58亿元，较上期大幅增长。
2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2023年主营利润1.77亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2023年年报显示672,120,600.00、672,120,600.00阶段性投产1.68亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 20 | 75 | 55 | 82 |
| 行业中位数 | 59 | 46 | 61 | 48 | 64 |
| 行业排名 | 21 | 28 | 3 | 4 | 2 |
线缆部件及其他行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东方电缆 | 82 | 泓淋电力 | 80 |
| 2 | 神马电力 | 82 | 大连电瓷 | 78 |
| 3 | 泓淋电力 | 78 | 汉缆股份 | 75 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，神马电力近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，神马电力的PE-TTM是40.33，而线缆部件及其他行业的PE-TTM是25.35，神马电力的PE-TTM相比线缆部件及其他行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 神马电力 | 8.334844 | 157 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 神马电力 | 1.752853 | 2553 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
神马电力神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.3348 | 1.7528 | 9 | 1338 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金杯电工 | 1331 | 474 |
| 2 | 华通线缆 | 1570 | 606 |
| 3 | 汉缆股份 | 1882 | 790 |
文章来源：碧湾App
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