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尚纬股份(603333)2023年年报解读:特种电缆收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长,净利润近3年整体呈现上升趋势

尚纬股份有限公司于2012年上市,实际控制人为“李广胜”。公司是专业从事高端特种电线电缆的研发、生产、销售和服务于一体的高新技术企业。

根据尚纬股份2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收22.07亿元,同比小幅增长9.41%。扣非净利润1,255.63万元,同比小幅下降13.81%。尚纬股份2023年年度净利润1,996.16万元,业绩同比增长15.79%。

PART 1
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特种电缆收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

1、主营业务构成

公司的主营业务为制造业,其中特种电缆为第一大收入来源,占比90.62%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
制造业 21.64亿元 98.09% 17.71%
其他业务 4,219.80万元 1.91% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
特种电缆 20.00亿元 90.62% 17.86%
普通电缆 1.56亿元 7.07% 16.2%
其他 880.40万元 0.4% 11.96%
其他业务 4,219.80万元 1.91% -

2、特种电缆收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

2023年公司营收22.07亿元,与去年同期的20.17亿元相比,小幅增长了9.41%,主要是因为特种电缆本期营收20.00亿元,去年同期为17.57亿元,同比小幅增长了13.79%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
特种电缆 20.00亿元 17.57亿元 13.79%
普通电缆 1.56亿元 2.33亿元 -33.0%
其他 880.40万元 700.22万元 25.73%
其他业务 4,219.80万元 1,961.33万元 -
合计 22.07亿元 20.17亿元 9.41%

3、特种电缆毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降

2023年公司毛利率从去年同期的18.58%,同比小幅下降到了今年的17.64%,主要是因为特种电缆本期毛利率17.86%,去年同期为19.04%,同比小幅下降6.2%,主要原因是小计成本和直接材料成本均有所增长。

PART 2
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净利润近3年整体呈现上升趋势

1、净利润同比增长15.79%

本期净利润为1,996.16万元,去年同期1,724.00万元,同比增长15.79%。

净利润同比增长的原因是:

虽然信用减值损失本期损失3,436.96万元,去年同期收益249.06万元,同比大幅下降;

但是(1)资产减值损失本期损失311.53万元,去年同期损失2,110.61万元,同比大幅增长;(2)其他收益本期为2,546.55万元,去年同期为841.03万元,同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势,从1.02亿元下降到-3,830.54万元,而2021年年度到2023年年度呈现上升状态,从-3,830.54万元增长到1,996.16万元。

2、主营业务利润同比小幅下降5.92%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 22.07亿元 20.17亿元 9.41%
营业成本 18.17亿元 16.42亿元 10.67%
销售费用 1.34亿元 1.31亿元 2.21%
管理费用 9,171.28万元 8,699.68万元 5.42%
财务费用 1,410.30万元 1,276.81万元 10.46%
研发费用 9,864.02万元 8,791.39万元 12.20%
所得税费用 301.18万元 138.18万元 117.96%

2023年年度主营业务利润为3,621.77万元,去年同期为3,849.65万元,同比小幅下降5.92%。

虽然营业总收入本期为22.07亿元,同比小幅增长9.41%,不过毛利率本期为17.64%,同比小幅下降了0.94%,导致主营业务利润同比小幅下降。

3、非主营业务利润亏损有所减小

尚纬股份2023年年度非主营业务利润为-1,324.42万元,去年同期为-1,987.46万元,亏损有所减小。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 3,621.77万元 181.44% 3,849.65万元 -5.92%
资产减值损失 -311.53万元 -15.61% -2,110.61万元 85.24%
其他收益 2,546.55万元 127.57% 841.03万元 202.79%
信用减值损失 -3,436.96万元 -172.18% 249.06万元 -1479.99%
其他 162.61万元 8.15% -682.00万元 123.84%
净利润 1,996.16万元 100.00% 1,724.00万元 15.79%

PART 3
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投资四川海创尚纬新能源科技有限公司2亿元,但所投的南京艾格慧元农业科技亏损223万元

尚纬股份2023年初用于对外股权投资的资产为1.37亿元,2023年末为2.47亿元,对外股权投资所产生的收益为-223.02万元。

对外股权投资资产大幅增加的原因是四川海创尚纬新能源科技有限公司增加1.13亿元。

对外股权投资构成表


项目 2023年末资产 2023年初资产 2023年末收益
南京艾格慧元农业科技 204.06万元 427.08万元 -223.02万元
其他 2.45亿元 1.32亿元 0元
合计 2.47亿元 1.37亿元 -223.02万元

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续大幅上升,由2021年的2,223.93万元大幅上升至2023年的2.47亿元,增长率为1010.83%。

长期趋势表格


年份 对外股权投资
2021年 2,223.93万元
2022年 1.37亿元
2023年 2.47亿元

PART 4
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应收账款坏账损失大幅拉低利润,回款周期稳定

2023年,企业应收账款合计11.69亿元,占总资产的34.89%,相较于去年同期的11.26亿元基本不变。应收账款的规模大,且相对占比较高。

1、坏账损失3,351.16万元,严重影响利润

2023年,企业信用减值损失3,436.96万元,导致企业净利润从盈利5,433.12万元下降至盈利1,996.16万元,其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素,合计3,351.16万元。

净利润及信用减值损失表


项目 合计
净利润 1,996.16万元
信用减值损失(损失以“-”号填列) -3,436.96万元
其中:应收账款坏账损失(损失以“-”号填列) -3,351.16万元

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备,合计2,966.53万元。在按组合计提坏账准备中,主要为新计提的坏账准备2,966.53万元。

坏账准备情况表


项目名称 计提 收回或者转回 合计
按组合计提坏账准备 2,966.53万元 - 2,966.53万元
按单项计提坏账准备 630.63万元 246.00万元 384.63万元
合计 3,597.16万元 246.00万元 3,351.16万元

按单项计提

其中,按单项计提主要是企业对单位1计提了393.92万元的减值准备。

按单项计提坏账准备情况表


项目名称 期末余额 期初余额 计提坏账准备 计提理由
单位1 630.63万元 236.71万元 393.92万元 预计难以收回

按账龄计提

本期主要为3年以上新增坏账准备682.88万元。

按组合计提坏账准备


名称 期末余额 期初余额 计提坏账准备
1年以内 7.21亿元 7.81亿元 264.43万元
1-2年 1.45亿元 9,249.67万元 448.07万元
2-3年 4,389.21万元 3,938.95万元 273.49万元
3年以上 2,463.39万元 1,265.35万元 682.88万元
合计 9.35亿元 9.25亿元 1,668.88万元

2、回款周期稳定

本期,企业应收账款周转率为1.92。同比去年无明显变化,企业增长的经营状况稳定。

(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平)

3、账龄结构稳定

从账龄结构情况来看,本期企业一年以内,一至三年,三年以上应收账款占比分别为77.08%,18.63%和4.29%。

PART 5
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存货周转率提升

2023年企业存货周转率为6.47,在2022年到2023年尚纬股份存货周转率从5.18提升到了6.47,存货周转天数从69天减少到了55天。2023年尚纬股份存货余额合计2.63亿元,占总资产的7.97%,同比去年的2.98亿元小幅下降了11.71%。

(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平)

从存货分类来看,在产品占存货的比例最大,达到42.36%,余额同比增长19.72%;其次,原材料占比31.69%,余额同比增长5.90%。

存货分类


项目名称 期末余额 累计计提 账面价值
在产品 1.13亿元 60.72万元 1.13亿元
原材料 8,465.85万元 104.70万元 8,361.14万元
库存商品 6,186.40万元 197.90万元 5,988.50万元

PART 6
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行业分析

1、行业发展趋势

尚纬股份属于电气机械和器材制造业,聚焦特种电缆研发、生产及销售。 电气机械和器材制造业近三年受新能源、智能电网及轨道交通需求驱动,市场规模稳步扩容,2024年预计超2.5万亿元。未来,核电、海上风电及特高压等领域将成为增长核心,带动高端特种电缆需求持续提升,行业集中度向具备技术优势的企业倾斜。

2、市场地位及占有率

尚纬股份在特种电缆细分领域具备差异化竞争力,尤其在核电电缆领域为“华龙一号”首批供应商,但整体市场份额较小,2024年前三季度营收11.98亿元,在国内线缆行业中排名约第20位,市占率不足1%。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
尚纬股份(603333) 特种电缆制造商,核电、轨道交通领域核心供应商 2024年核电项目供货规模达3.2亿元
中天科技(600522) 综合性线缆龙头,覆盖电力、海洋、新能源领域 2024年海底电缆市占率超30%
东方电缆(603606) 专注海底电缆及海洋工程,海上风电领域领先 2024年海上风电电缆市占率25%
亨通光电(600487) 光纤及电力传输全产业链布局,特高压核心服务商 特高压电缆2024年供货规模超50亿元
宝胜股份(600973) 电力电缆及航空线缆供应商,覆盖电网、建筑领域 2024年电力电缆营收占比超60%

PART 7
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公司回报股东能力明显不足

公司从2012年上市以来,累计分红仅8,111.14万元,但从市场上融资6.05亿元,且在2020年以后再也不分红。

分红情况表


序号 分红时间 分红总额 股息支付率 税前分红率
1 2020-04 3,119.43万元 0.82% 30%
2 2019-02 1,767.68万元 0.36% 30.91%
3 2018-03 520.01万元 0.17% 33.33%
4 2014-04 208.00万元 0.09% 40%
5 2013-04 2,496.02万元 0.85% 26.67%
累计分红金额 8,111.14万元

融资情况表


序号 融资类型 募资时间 实际募资金额
1 增发 2021 6.05亿元
累计融资金额 6.05亿元

总结
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1、经营分析总结

2023年扣非净利润较上期有所下降,主要是由于减值损失的大幅增长,净利润多年依赖于政府补助。

由于毛利率的小幅下降,2023年主营利润3,621.77万元,较去年同期有所下降。

2023年扣非净利润1,207.45万元,由于政府补助贡献了1,032.95万元,净利润盈利1,996.16万元。

总体来说,公司盈利能力较差,且在行业中也处于较低水平。

2、经营评分及排名

经营评分:63 总排名:3055/5465
行业排名(线缆部件及其他):20/36
2023年中报 2023年三季报 2023年年报
评分 60 46 63
行业中位数 61 48 64
行业排名 22 16 20

线缆部件及其他行业经营评分排名前三名


排名 2023年年度 经营评分 2022年年度 经营评分
1 东方电缆 82 泓淋电力 80
2 神马电力 82 大连电瓷 78
3 泓淋电力 78 汉缆股份 75

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)

可以看到,近期尚纬股份PE-TTM为负,参考价值不大。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
尚纬股份 0.1274 4079

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
尚纬股份 0.183153 4058

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

尚纬股份神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
0.1274 0.1831 33 4120

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 金杯电工 1331 474
2 华通线缆 1570 606
3 汉缆股份 1882 790


文章来源:碧湾App

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