藏格矿业(000408)2023年年报解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
藏格矿业股份有限公司于1996年上市。公司主营业务是氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售。公司始终专注于钾肥行业的开发、生产和销售，现已发展成为国内第二大氯化钾生产企业。
根据藏格矿业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收52.26亿元，同比大幅下降36.22%。扣非净利润35.75亿元，同比大幅下降37.25%。藏格矿业2023年年度净利润34.12亿元，业绩同比大幅下降39.66%。
主营业务构成
公司的主营业务为制造业，主要产品包括氯化钾销售和碳酸锂销售两项，其中氯化钾销售占比61.53%，碳酸锂销售占比37.89%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 52.26亿元 | 100.0% | 65.25% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 氯化钾销售 | 32.15亿元 | 61.53% | 56.20% |
| 碳酸锂销售 | 19.80亿元 | 37.89% | 80.51% |
| 其他业务 | 3,042.68万元 | 0.58% | 27.52% |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降39.66%
本期净利润为34.12亿元，去年同期56.55亿元，同比大幅下降39.66%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为12.63亿元，去年同期为6.92亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为27.80亿元，去年同期为59.71亿元，同比大幅下降。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从2.29亿元增长到56.55亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从56.55亿元下降到34.12亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降53.44%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 52.26亿元 | 81.94亿元 | -36.22% |
| 营业成本 | 18.16亿元 | 14.75亿元 | 23.13% |
| 销售费用 | 4,964.79万元 | 4,492.27万元 | 10.52% |
| 管理费用 | 2.81亿元 | 3.34亿元 | -15.89% |
| 财务费用 | -1,861.30万元 | -2,893.69万元 | 35.68% |
| 研发费用 | 2,356.13万元 | 2,053.67万元 | 14.73% |
| 所得税费用 | 4.54亿元 | 9.38亿元 | -51.61% |
2023年年度主营业务利润为27.80亿元，去年同期为59.71亿元，同比大幅下降53.44%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为52.26亿元，同比大幅下降36.22%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
藏格矿业2023年年度非主营业务利润为10.86亿元，去年同期为6.22亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 27.80亿元 | 81.48% | 59.71亿元 | -53.44% |
| 投资收益 | 12.63亿元 | 37.02% | 6.92亿元 | 82.61% |
| 其他 | 2.24亿元 | 6.57% | 1,123.27万元 | 1894.69% |
| 净利润 | 34.12亿元 | 100.00% | 56.55亿元 | -39.66% |
行业分析
1、行业发展趋势
藏格矿业属于盐湖提锂及钾肥行业，依托盐湖资源开发碳酸锂与氯化钾产品。 盐湖提锂及钾肥行业近三年受新能源产业驱动，锂资源需求快速增长，全球锂盐湖开发加速，技术优化推动成本下降。钾肥作为农业刚需，市场保持稳定扩容。未来行业将聚焦资源整合、提锂效率提升及绿色开采技术应用，预计2025年全球锂需求年复合增长率超20%，盐湖锂产能占比将提升至40%以上，钾肥市场随粮食安全战略持续扩容。
2、市场地位及占有率
藏格矿业在国内盐湖提锂领域位居第二梯队，氯化钾产能位列前三，2024年氯化钾营收占比达63.7%，碳酸锂业务占比36%，盐湖锂资源权益储量超800万吨碳酸锂当量，规模效应显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 藏格矿业（000408） | 主营盐湖锂及钾肥开发，拥有察尔汗盐湖采矿权及西藏、老挝盐湖资源储备 | 2024年氯化钾产量120万吨，碳酸锂产能1万吨/年，西藏麻米措盐湖项目规划年产5万吨碳酸锂 |
| 盐湖股份（000792） | 国内最大盐湖提锂及钾肥生产商，拥有察尔汗盐湖核心资源 | 2024年钾肥产能500万吨，碳酸锂产能3万吨，锂业务营收占比提升至28% |
| 西藏矿业（000762） | 聚焦西藏扎布耶盐湖开发，控股西藏盐湖锂资源 | 扎布耶盐湖2025年规划锂精矿产能1万吨，锂资源综合回收率超80% |
| 亚钾国际（000893） | 专注钾盐开采，老挝钾矿资源储量超10亿吨 | 2024年钾肥产能100万吨，计划扩产至300万吨，国内市场占有率约15% |
| 永兴材料（002756） | 锂云母提锂龙头，兼营特钢业务 | 2024年碳酸锂产能3万吨，锂电材料营收占比超60%，锂资源自给率50% |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润34.12亿元，较上期大幅下降。
2020-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的大幅下降，2023年主营利润27.80亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 91 | 87 | 90 | 83 | 90 |
| 行业中位数 | 91 | 84 | 70 | 62 | 69 |
| 行业排名 | 4 | 2 | 2 | 1 | 1 |
锂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 藏格矿业 | 90 | 永兴材料 | 91 |
| 2 | 永兴材料 | 90 | 融捷股份 | 91 |
| 3 | 天齐锂业 | 84 | 赣锋锂业 | 91 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，藏格矿业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，藏格矿业的PE-TTM是15.14，而锂行业的PE-TTM是14.70，藏格矿业高于锂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 藏格矿业 | 10.030556 | 85 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 藏格矿业 | 3.636364 | 1118 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
藏格矿业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 10.030 | 3.6363 | 2 | 408 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 永兴材料 | 645 | 135 |
| 2 | 藏格矿业 | 1203 | 408 |
| 3 | 永杉锂业 | 2617 | 1270 |
文章来源：碧湾App
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