中国国航(601111)2023年年报解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
中国国际航空股份有限公司于2006年上市。公司的主营业务为定期、不定期航空客运。主要包括航空客运、航空货运、航空邮运。
根据中国国航2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收1,411.00亿元，同比大幅增长166.74%。扣非净利润-31.77亿元，较去年同期亏损有所减小。中国国航2023年年度净利润-15.69亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
公司的主要业务为航空营运，占比高达96.66%，其中航空客运为第一大收入来源，占比92.50%。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 航空营运 |
1,363.86亿元 |
96.66% |
4.49% |
| 其他 |
43.36亿元 |
3.07% |
16.00% |
| 其他业务 |
3.79亿元 |
0.27% |
- |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 航空客运 |
1,305.17亿元 |
92.5% |
4.07% |
| 其他 |
64.19亿元 |
4.55% |
25.52% |
| 航空货运及邮运 |
41.65亿元 |
2.95% |
3.17% |
1、营业总收入同比增加166.74%，净利润亏损有所减小
2023年年度，中国国航营业总收入为1,411.00亿元，去年同期为528.98亿元，同比大幅增长166.74%，净利润为-15.69亿元，去年同期为-451.76亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是主营业务利润本期为-115.23亿元，去年同期为-489.79亿元，亏损有所减小。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现下降趋势，从72.52亿元下降到-451.76亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-451.76亿元增长到-15.69亿元。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
1,411.00亿元 |
528.98亿元 |
166.74% |
| 营业成本 |
1,340.15亿元 |
828.12亿元 |
61.83% |
| 销售费用 |
53.33亿元 |
35.30亿元 |
51.07% |
| 管理费用 |
50.83亿元 |
47.99亿元 |
5.92% |
| 财务费用 |
74.53亿元 |
103.36亿元 |
-27.89% |
| 研发费用 |
3.74亿元 |
2.44亿元 |
53.33% |
| 所得税费用 |
-9,118.80万元 |
-7.04亿元 |
87.04% |
2023年年度主营业务利润为-115.23亿元，去年同期为-489.79亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为1,411.00亿元，同比大幅增长166.74%；（2）毛利率本期为5.02%，同比大幅增长了61.57%。
中国国航2023年年度非主营业务利润为98.63亿元，去年同期为30.99亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-115.23亿元 |
734.34% |
-489.79亿元 |
76.47% |
| 投资收益 |
30.47亿元 |
-194.20% |
-2,653.40万元 |
11584.73% |
| 资产减值损失 |
-2.22亿元 |
14.15% |
-6,575.20万元 |
-237.79% |
| 营业外收入 |
17.94亿元 |
-114.34% |
3.44亿元 |
421.40% |
| 其他收益 |
44.51亿元 |
-283.62% |
29.00亿元 |
53.47% |
| 资产处置收益 |
9.49亿元 |
-60.47% |
6,576.90万元 |
1342.81% |
| 其他 |
1.05亿元 |
-6.69% |
1.60亿元 |
-34.39% |
| 净利润 |
-15.69亿元 |
100.00% |
-451.76亿元 |
96.53% |
中国国航2023年的归母净利润亏损了10.46亿元，而非经常性损益盈利了21.31亿元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
在2023年年报告期末，企业形成的商誉为40.98亿元，占净资产的11.61%。
商誉结构
| 商誉项 |
商誉现值 |
备注 |
| 其他 |
40.98亿元 |
|
| 商誉总额 |
40.98亿元 |
|
2023年年度，企业资产负债率为89.48%，去年同期为92.69%，负债率很高但较去年下降了3.21%。
中国国航负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了152.46亿元，去年同期流出68.71亿元，同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为227.69亿元。
有息负债从2019年年度到2023年年度近5年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2019年到2023年呈现下降趋势。
近5年年度有息负债利率
| 年份 |
2023 |
2022 |
2021 |
2020 |
2019 |
| 利率(%) |
9.90 |
5.74 |
5.50 |
4.15 |
3.85 |
近五期偿债能力指标汇总
|
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
2022年年报 |
| 流动比率 |
0.29 |
0.24 |
0.33 |
0.25 |
0.32 |
| 速动比率 |
0.26 |
0.21 |
0.31 |
0.22 |
0.29 |
| 现金比率(%) |
0.14 |
0.12 |
0.18 |
0.08 |
0.12 |
| 资产负债率(%) |
89.48 |
92.69 |
77.93 |
70.50 |
65.55 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
0.71 |
0.91 |
5.77 |
19.06 |
6.09 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.57 |
-0.29 |
0.31 |
0.03 |
1.35 |
| 货币资金/短期债务 |
0.25 |
0.20 |
0.40 |
0.13 |
0.34 |
货币资金/短期债务本期为0.25，去年同期为0.20，货币资金/短期债务连续两年都较低。
另外EBITDA利息保障倍数为0.71，下降到了一个较低的水平。
中国国航属于航空运输业中的民用航空运输行业。 民用航空运输行业近三年经历疫情后复苏，2024年客运量恢复至疫情前（2019年）的94.6%，国际航线加速恢复。行业市场空间受出行需求升级、国际航线网络拓展驱动，预计未来三年将保持8%-10%的复合增速，超级承运人与枢纽化趋势强化，价格市场化推动盈利弹性释放，行业集中度向头部航司提升。
中国国航为国内第三大航司，2024年客运量市占率约16%，北京枢纽时刻份额超65%，宽体机占比居行业首位，国际航线网络覆盖195个国家，公商务客群占比超40%，高端市场竞争力领先。
| 公司名（股票代码） |
简介 |
发展详情 |
| 中国国航（601111） |
国内唯一载旗航空，以北京为核心枢纽，主攻国际航线及高端公商务市场 |
2024年北京首都机场时刻份额66%，国际航线客运量占比恢复至35% |
| 南方航空（600029） |
亚洲机队规模最大航司，广州、乌鲁木齐双枢纽布局，侧重国内干线及东南亚航线 |
2024年国内航线市占率25%，低成本子公司厦航贡献营收占比18% |
| 东方航空（600115） |
以上海为核心枢纽，依托长三角经济带拓展亚太航线，混改引入吉祥航空战略投资 |
2024年上海浦东机场时刻份额52%，货运业务营收占比突破12% |
| 海南航空（600221） |
聚焦海南自贸港及洲际航线，依托海航集团多元化生态布局旅游产业链 |
2025年海南离岛免税航线承运量同比增120% |
| 春秋航空（601021） |
低成本航空龙头，以上虹桥为基地，专注二三线城市点对点航线 |
2025年低成本模式市占率提升至8%，客座率常年维持90%以上 |
2023年公司员工人数为102874人，同比2022年87190人，增加15684人，人数增17%。
本期企业员工构成情况如下：生产人员6922人，技术人员1071人。
