根据葫芦娃2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收19.05亿元，同比增长25.75%。扣非净利润8,180.68万元，同比增长20.21%。葫芦娃2023年年度净利润1.13亿元，业绩同比大幅增长32.90%。本期经营活动产生的现金流净额为2,825.23万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为医药制造业，主要产品包括呼吸系统药物和消化系两项，其中呼吸系统药物占比59.86%，消化系占比21.00%。

2023年公司营收19.05亿元，与去年同期的15.15亿元相比，增长了25.75%。

营收增长的主要原因是：

（1）呼吸系统药物本期营收11.40亿元，去年同期为9.33亿元，同比增长了22.26%。

（2）其他药物本期营收2.18亿元，去年同期为9,244.63万元，同比大幅增长了135.87%。

2023年公司毛利率从去年同期的57.85%，同比小幅下降到了今年的52.77%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）呼吸系统药物本期毛利率47.92%，去年同期为54.12%，同比小幅下降11.46%。

（2）其他药物本期毛利率56.55%，去年同期为57.36%，同比下降1.41%。

（3）消化系本期毛利率69.25%，去年同期为72.09%，同比小幅下降3.94%，主要是由于直接材料成本在大幅增长。

产品毛利率方面，2021-2023年呼吸系统药物毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的54.25%，小幅下降到2023年的47.92%，2020-2023年消化系毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的76.79%，小幅下降到2023年的69.25%。

在销售模式上，企业主要渠道为总计，占主营业务收入的50.0%。2023年总计营收19.05亿元，相较于去年增长25.75%，同期毛利率为52.77%，同比减少5.08个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的27.61%。

本期净利润为1.13亿元，去年同期8,474.17万元，同比大幅增长32.90%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然信用减值损失本期损失2,294.61万元，去年同期收益12.60万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为1.43亿元，去年同期为8,605.26万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为2,948.03万元，去年同期为1,823.86万元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为1.43亿元，去年同期为8,605.26万元，同比大幅增长66.04%。

虽然毛利率本期为52.77%，同比小幅下降了5.08%，不过营业总收入本期为19.05亿元，同比增长25.75%，推动主营业务利润同比大幅增长。

2023年年度，葫芦娃净现金流为5,709.63万元，去年同期为-873.85万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）经营性应付项目的增加本期为7,358.43万元，同比大幅下降77.49%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为4.89亿元，同比增长24.69%。

但是取得借款收到的现金本期为11.40亿元，同比大幅增长66.25%。

葫芦娃2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,469.10万元,占归母净利润的23.18%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为3,100.47万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,971.35万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助4,573.52万元，主要分布如下表所示：

计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下7,622.98万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

2023年，企业应收账款合计5.41亿元，占总资产的17.66%，相较于去年同期的3.12亿元大幅增长了73.00%。

本期，企业应收账款周转率为4.47。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为94.04%，4.68%和1.28%。

2023年企业存货周转率为3.74，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从136天减少到了96天，企业存货周转能力提升，2023年葫芦娃存货余额合计2.66亿元，占总资产的8.79%，同比去年的2.14亿元大幅增长了24.35%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到59.82%；其次，库存商品占比33.12%，余额同比增长140.08%。

2023年，葫芦娃在建工程余额合计8.74亿元，较去年的4.33亿元大幅增长。主要在建的重要工程是葫芦娃集团美安儿童药智能制造基地项目和广西维威二期生产基地项目。

在建工程本期新增投入金额为4.53亿元，其中追加投入葫芦娃集团美安儿童药智能制造基地项目和广西维威二期生产基地项目4.53亿元。

该项目于2021年2月10日发布建设公告。

本项目的内部收益率为19.90%（税后），静态投资回收期为6.77年（税后，含建设期），具备较好的经济效益。

本工程建设内容包括：1#车间、2#车间、3#车间、4#车间、人流门卫（含消防控制室、地下泵房）、物流门卫、办公质检楼、辅助房、综合库房、、危险品库、埋地储罐区、锅炉房、垃圾站、污水处理站（含事故池）、地埋式消防水池（2座）及其他配套工程等设施。

该项目于2021年2月10日发布建设公告。

本项目的内部收益率为19.90%（税后），静态投资回收期为6.77年（税后，含建设期），具备较好的经济效益。

本工程建设内容包括：1#车间、2#车间、3#车间、4#车间、人流门卫（含消防控制室、地下泵房）、物流门卫、办公质检楼、辅助房、综合库房、、危险品库、埋地储罐区、锅炉房、垃圾站、污水处理站（含事故池）、地埋式消防水池（2座）及其他配套工程等设施。

2023年，葫芦娃的无形资产合计1.60亿元，占总资产的5.23%，相较于年初的1.02亿元大幅增长56.37%。

葫芦娃属于中药制造行业。 中药行业近三年在国家政策支持下加速发展，2023年市场规模突破8000亿元，年复合增长率约6%。未来将聚焦于创新中药研发、标准化生产及国际化拓展，预计到2026年市场规模将超万亿元，老龄化及健康消费升级为核心驱动因素。

葫芦娃专注于儿童中药领域，核心产品小儿肺热咳喘颗粒占据细分市场前列，但整体行业市占率不足3%，目前处于区域龙头向全国扩张阶段，尚未进入行业第一梯队。

2023年公司员工人数为2468人，同比2022年2083人，增加460人，人数增18%。

其中，公司的技术人员人数上升了43.39%，从2022年的212人增加到2023年的304人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从13.24万元下降到了11.17万元。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润1.13亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收的增长，2023年主营利润1.43亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入葫芦娃集团美安儿童药智能制造基地项目、广西维威二期生产基地项目，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，葫芦娃近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，葫芦娃的PE-TTM是40.79，而中药行业的PE-TTM是24.56，葫芦娃的PE-TTM相比中药行业的PE-TTM较高。