ST起步(603557)2023年年报解读：服装收入的下降导致公司营收的下降，高资产负债率
起步股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陈丽红”。公司主营业务是童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产和销售。主要产品是儿童皮鞋、运动鞋、布鞋、儿童服装及服饰配饰。
根据ST起步2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收2.68亿元，同比下降23.84%。扣非净利润-5.76亿元，较去年同期亏损增大。ST起步2023年年度净利润-6.58亿元，业绩较去年同期亏损增大。
服装收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为鞋服行业，主要产品包括服装和鞋类两项，其中服装占比49.11%，鞋类占比42.78%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 鞋服行业 | 2.50亿元 | 93.56% | 36.15% |
| 其他业务 | 1,724.60万元 | 6.44% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 服装 | 1.31亿元 | 49.11% | 34.60% |
| 鞋类 | 1.15亿元 | 42.78% | 37.98% |
| 儿童服饰配件 | 444.59万元 | 1.66% | 34.86% |
| 其他业务 | 1,724.60万元 | 6.45% | - |
2、服装收入的下降导致公司营收的下降
2023年公司营收2.68亿元，与去年同期的3.51亿元相比，下降了23.84%。
营收下降的主要原因是：
（1）服装本期营收1.31亿元，去年同期为1.75亿元，同比下降了24.86%。
（2）鞋类本期营收1.15亿元，去年同期为1.58亿元，同比下降了27.45%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 服装 | 1.31亿元 | 1.75亿元 | -24.86% |
| 鞋类 | 1.15亿元 | 1.58亿元 | -27.45% |
| 儿童服饰配件 | 444.59万元 | 766.72万元 | -42.01% |
| 其中:皮鞋 | - | 8,365.11万元 | -100.0% |
| 运动鞋 | - | 7,421.99万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 1,724.60万元 | -1.47亿元 | - |
| 合计 | 2.68亿元 | 3.51亿元 | -23.84% |
3、鞋类毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的33.66%，同比小幅增长到了今年的37.51%，主要是因为鞋类本期毛利率37.98%，去年同期为33.36%，同比小幅增长13.85%，归因于主营业务成本在大幅下降。
4、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的72.97%。2023年经销营收1.83亿元，相较于去年下降27.62%，同期毛利率为36.77%，同比增加3.21个百分点。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-6.58亿元，去年同期-4.83亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.14亿元，去年同期损失1.84亿元，同比大幅增长；
但是（1）所得税费用本期支出1.20亿元，去年同期收益5,943.84万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-7,566.81万元，去年同期为-628.64万元，亏损增大。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.68亿元 | 3.52亿元 | -23.84% |
| 营业成本 | 1.67亿元 | 2.33亿元 | -28.26% |
| 销售费用 | 7,172.49万元 | 8,878.77万元 | -19.22% |
| 管理费用 | 6,609.11万元 | 8,780.01万元 | -24.73% |
| 财务费用 | 3,564.62万元 | 4,222.82万元 | -15.59% |
| 研发费用 | 2,018.45万元 | 1,888.94万元 | 6.86% |
| 所得税费用 | 1.20亿元 | -5,943.84万元 | 301.78% |
2023年年度主营业务利润为-9,723.90万元，去年同期为-1.24亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为2.68亿元，同比下降23.84%，不过（1）管理费用本期为6,609.11万元，同比下降24.73%；（2）毛利率本期为37.51%，同比小幅增长了3.85%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
ST起步2023年年度非主营业务利润为-4.40亿元，去年同期为-4.18亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -9,723.90万元 | 14.79% | -1.24亿元 | 21.69% |
| 资产减值损失 | -1.14亿元 | 17.34% | -1.84亿元 | 37.94% |
| 营业外支出 | 7,639.93万元 | -11.62% | 788.70万元 | 868.68% |
| 信用减值损失 | -2.46亿元 | 37.45% | -2.32亿元 | -6.24% |
| 其他 | -374.10万元 | 0.57% | 516.63万元 | -172.41% |
| 净利润 | -6.58亿元 | 100.00% | -4.83亿元 | -36.16% |
应收账款坏账损失大幅拉低利润，应收账款周转率增长
2023年，企业应收账款合计2.94亿元，占总资产的30.96%，相较于去年同期的4.98亿元大幅减少了40.85%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失2.30亿元，大幅拉低利润
2023年，企业信用减值损失2.46亿元，导致企业净利润从亏损4.11亿元下降至亏损6.58亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2.30亿元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -6.58亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -2.46亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -2.30亿元 |
坏账准备中计提的坏账准备共计2.30亿元，占整个坏账准备的100.00%。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 转销或核销 | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| 坏账准备 | 2.30亿元 | - | 1.92亿元 | 2.30亿元 |
| 合计 | 2.30亿元 | - | 1.92亿元 | 2.30亿元 |
其中，按单项计提坏账准备本期计提-6,181.72万元，按组合计提坏账准备本期计提9,994.65万元。
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业对杭州悦安商业运营管理有限公司计提了7,971.09万元的减值准备。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 杭州悦安商业运营管理有限公司 | 9,963.86万元 | 7,971.09万元 | 诉讼中，多次催收无果 |
按账龄计提
本期主要为1年以内新增坏账准备-3,558.87万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 1.47亿元 | 3.58亿元 | -3,558.87万元 |
| 1至2年 | 1.74亿元 | 2.29亿元 | -3,017.43万元 |
| 2至3年 | 1.29亿元 | 9,973.31万元 | 671.35万元 |
| 3年以上 | 1,384.24万元 | 90.46万元 | 1,293.78万元 |
| 合计 | 4.64亿元 | 6.88亿元 | -4,611.17万元 |
2、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为0.68。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从0.57增长到了0.68，平均回款时间从631天减少到了529天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有31.45%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.84亿元 | 31.45% |
| 一至三年 | 3.78亿元 | 64.58% |
| 三年以上 | 2,325.43万元 | 3.98% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从99.69%持续下降到31.45%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
存货跌价损失影响利润，存货周转率大幅下降
存货跌价损失1.16亿元，坏账损失影响利润
2023年，ST起步资产减值损失1.14亿元，导致企业净利润从亏损5.44亿元下降至亏损6.58亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.16亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -6.58亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -1.14亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1.16亿元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提1.14亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 1.14亿元 |
目前，库存商品的账面价值仍有9,206.55万元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为1.15，在2021年到2023年ST起步存货周转率从2.79大幅下降到了1.15，存货周转天数从129天增加到了313天。2023年ST起步存货余额合计9,670.00万元，占总资产的24.76%，同比去年的1.50亿元大幅下降了35.41%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到96.63%，余额同比减少8.14%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 2.27亿元 | 1.35亿元 | 9,206.55万元 |
高资产负债率
2023年年度，企业资产负债率为93.80%，去年同期为60.12%，资产负债率很高，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从45.22%增长至93.80%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为9.51亿元，同比大幅下降39.49%，另外总负债本期为8.92亿元，同比小幅下降5.60%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.95 | 1.57 | 2.16 | 2.29 | 2.01 |
| 速动比率 | 0.80 | 1.34 | 1.95 | 2.00 | 1.80 |
| 现金比率(%) | 0.25 | 0.28 | 0.54 | 0.74 | 0.60 |
| 资产负债率(%) | 93.80 | 60.12 | 45.22 | 45.43 | 42.77 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 14.22 | 18.53 | 26.62 | 43.31 | 10.56 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.09 | -0.03 | -1.10 | -0.15 | 0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 0.45 | 0.58 | 0.79 | 1.06 | 0.66 |
流动比率为0.95，去年同期为1.57，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.09，去年同期为-0.03，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.45，去年同期为0.58，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
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