根据三峡能源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收264.86亿元，同比小幅增长11.23%。扣非净利润70.09亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为144.17亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司主要从事风力发电、光伏发电、水力发电，其中电力为第一大收入来源，占比98.63%。

2023年公司营收264.85亿元，与去年同期的238.12亿元相比，小幅增长了11.23%，主要是因为电力本期营收261.22亿元，去年同期为235.94亿元，同比小幅增长了10.71%。

2023年公司毛利率从去年同期的58.4%，同比小幅下降到了今年的55.13%，主要是因为电力本期毛利率55.84%，去年同期为59.16%，同比小幅下降5.61%，归因于发电成本有所增长。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的98.66%，公司对第一大客户(国家电网有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(国家电网有限公司)占总营收的比例高达73.48%，第二大客户(中国南方电网有限责任公司)占比17.80%。

2023年三峡能源固定资产合计1,603.70亿元，占总资产的51.45%，同比去年的1,367.34亿元增长了17.29%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增350.85亿元，主要为在建工程转入的307.35亿元，占比87.60%。

在此之中：三峡广东阳西沙扒五期300MW海上风电项目转入39.70亿元，三峡广东阳西沙扒三期400MW海上风电项目转入33.74亿元，三峡广东阳西沙扒二期400MW海上风电项目转入32.94亿元，昌邑市海洋牧场与三峡300MW海上风电融合试验示范项目转入32.39亿元，云南红河州弥勒西550MW风电项目转入26.26亿元。

该项目于2021年8月27日发布建设公告。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为8.27%，项目投资回收期（税后）为11.45年（不含建设期），资本金财务内部收益率为13.05%。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为9.38%，项目投资回收期（税后）为10.61年，资本金财务内部收益率为16.08%。

该项目于2021年8月27日发布建设公告。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为8.27%，项目投资回收期（税后）为11.45年（不含建设期），资本金财务内部收益率为13.05%。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为9.38%，项目投资回收期（税后）为10.61年，资本金财务内部收益率为16.08%。

该项目于2021年8月27日发布建设公告。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为8.27%，项目投资回收期（税后）为11.45年（不含建设期），资本金财务内部收益率为13.05%。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为9.38%，项目投资回收期（税后）为10.61年，资本金财务内部收益率为16.08%。

该项目项目预算为36.17亿元，本期投入15.79亿元，项目本期转入固定资产32.39亿元，已全部转为固定资产，项目工程进度为95.00%。

该项目项目预算为34.73亿元，本期投入6.82亿元，项目本期转入固定资产26.26亿元，期末账面余额14.02万元，项目工程进度为75.61%。

在2023年报告期末，三峡能源用于对外股权投资的资产为174亿元，对外股权投资所产生的收益为6.58亿元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益6.48亿元和处置外股权投资的收益959.3万元。

金风科技股份有限公司业务性质为风力发电、光能发电。

从下表可以明显的看出，金风科技股份有限公司带来的收益处于年年下降的情况。同比上期看起来，投资收益有所减少。

新疆风能有限责任公司业务性质为风力发电、太阳能发电。

从下表可以明显的看出，新疆风能有限责任公司带来的收益处于年年下降的情况。同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2021年的142.02亿元小幅上升至2023年的174亿元，增长率为22.52%。而企业的对外股权投资收益持续下滑，由2021年的17.25亿元下滑至2023年的6.58亿元，增长率为-61.86%。

企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。

2023年，企业应收账款合计366.74亿元，占总资产的11.77%，相较于去年同期的267.28亿元大幅增长了37.21%。

本期，企业应收账款周转率为0.84。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从1.04下降到了0.84，平均回款时间从346天增加到了428天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有38.63%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从52.38%下降到38.63%。三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从6.58%持续上涨到17.91%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

就目前情况来说，虽然企业应收账款周转率有所好转，但是仍须关注应收账款的减值风险。

2023年，三峡能源在建工程余额合计529.88亿元，较去年的354.91亿元大幅增长了49.30%。主要在建的重要工程是乌兰察布新一代电网友好绿色电站示范项目（二期）、蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目等。

在建工程本期转入固定资产的金额为174.24亿元，主要是三峡广东阳西沙扒五期300MW海上风电项目、三峡广东阳西沙扒三期400MW海上风电项目等。

在建工程本期新增投入金额为361.62亿元，其中追加投入蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目、漳浦二期项目等267.03亿元，新项目投入瓜州三峡恒基200MW光伏项目22.62亿元。

该项目于2021年8月27日发布建设公告。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为8.27%，项目投资回收期（税后）为11.45年（不含建设期），资本金财务内部收益率为13.05%。

按经营期平均含税上网电价0.85元/kWh测算，项目投资财务内部收益率（税后）为9.38%，项目投资回收期（税后）为10.61年，资本金财务内部收益率为16.08%。

该项目于2021年8月27日发布建设公告。

工程动态投资为512,781万元，单位造价17,076元/kW。工程静态投资为496,380万元，单位造价16,529元/kW。按照平均含税上网电价0.85元/kWh计算，全部投资财务内部收益率为7.72%（所得税后），资本金财务内部收益率为11.44%（所得税后），投资回收期为11.75年。

该项目于2021年12月21日发布建设公告。

青洲项目计划2021年12月开展首台基础沉桩，其中，青洲五、七项目计划2024年12月全容量并网；青洲六项目计划2024年6月全容量并网。

青洲五、六、七项目是全国首批开工建设的超大规模深水海上风电平价项目，加上即将建成投产发电的阳江沙扒项目200万千瓦，阳江公司海上风电装机容量共计500万千瓦，将成为全球最大的海上风电企业。

三峡能源属于新能源发电行业，核心业务涵盖风力发电与光伏发电的规划、投资、开发及运营。 近三年新能源发电行业持续扩张，2023年国内风电和光伏累计装机容量同比分别增长20.7%和55.2%。政策驱动下，“沙戈荒”大基地与海上风电成为增量主力，预计2025年行业年复合增长率将保持12%-15%。尽管成本压力导致短期盈利承压，长期市场空间仍受“双碳”目标支撑，预计2030年新能源发电量占比将超35%。

三峡能源是国内新能源发电领域头部企业，截至2024年末，其风电和光伏总装机规模位居行业前三，海上风电市占率约16.8%，陆上风光项目在内蒙古、新疆等基地占比超10%。

2016-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润82.70亿元，主要是由于投资收益的大幅下降。

公司主营利润近5年持续增长，2023年主营利润84.88亿元，归因于营收的小幅增长。

风险方面，应收账款减值风险较大。

值得一提的是，2023年年报显示三峡广东阳西沙扒五期300MW海上风电项目、三峡广东阳西沙扒三期400MW海上风电项目等阶段性投产307.35亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，三峡能源近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，三峡能源的PE-TTM是19.68，而风力发电行业的PE-TTM是20.01，三峡能源低于风力发电行业的PE-TTM。