根据东方精工2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收47.46亿元，同比增长21.91%。扣非净利润3.65亿元，同比小幅下降8.44%。本期经营活动产生的现金流净额为4.87亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为智能制造，主要产品包括瓦楞纸板生产线和瓦楞纸箱印刷包装设备两项，其中瓦楞纸板生产线占比67.64%，瓦楞纸箱印刷包装设备占比16.83%。

2023年公司营收47.46亿元，与去年同期的38.93亿元相比，增长了21.91%。

营收增长的主要原因是：

（1）瓦楞纸板生产线本期营收32.10亿元，去年同期为26.04亿元，同比增长了23.29%。

（2）水上动力产品及通机产品本期营收7.37亿元，去年同期为5.72亿元，同比增长了28.86%。

2023年公司毛利率从去年同期的27.22%，同比小幅增长到了今年的29.21%，主要是因为瓦楞纸板生产线本期毛利率28.61%，去年同期为25.42%，同比小幅增长12.55%。

从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2019-2023年公司海外销售大幅增长，2019年海外销售24.77亿元，2023年增长61.53%，同期2019年国内销售74.96亿元，2023年下降90.07%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的83.82%。2023年直销营收39.78亿元，相较于去年增长23.16%，同期毛利率为29.16%，同比上涨2.00个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的23.59%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为16.45%、17.99%、20.90%，总体呈增长趋势，其中第一大客户占比11.65%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的10.92%上升至2023年的17.28%。

2023年年度主营业务利润为6.22亿元，去年同期为4.64亿元，同比大幅增长33.95%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为47.46亿元，同比增长21.91%；（2）毛利率本期为29.21%，同比小幅增长了1.99%。

本期销售费用为2.79亿元，同比大幅增长52.74%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）产品质量保证金本期为7,849.62万元，去年同期为4,234.96万元，同比大幅增长了85.35%。

（2）佣金及代理服务费用本期为6,556.95万元，去年同期为4,737.00万元，同比大幅增长了38.42%。

（3）职工薪酬及股权激励本期为7,367.32万元，去年同期为5,696.60万元，同比增长了29.33%。

（4）广告及展会费用本期为1,979.12万元，去年同期为788.93万元，同比大幅增长了150.86%。

2023年年度，东方精工净现金流为3.89亿元，去年同期为-6,667.12万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）收回投资收到的现金本期为28.18亿元，同比大幅下降48.40%；（2）经营性应付项目的增加本期为-2,746.87万元，去年同期为3.86亿元，由正转负。

但是投资支付的现金本期为27.06亿元，同比大幅下降51.56%。

在2023年报告期末，东方精工用于金融投资的资产为11.44亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为5,163.38万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于以公允价值计量的且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

在2023年年报告期末，东方精工形成的商誉为4.41亿元，占净资产的9.31%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为Fosber集团、百胜动力和万德数科。

企业2023年期末的净利润增长率为32.76%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为11.85%的情况下，未来现金流现值为10.87亿元，而2023年末净利润为9,505.49万元，预测数据是否过于乐观？

百胜动力收购前业绩展示如下表所示：

百胜动力的历史业绩数据如下表所示：

百胜动力由于业绩没达到预期，分别在2016年减值441.84万元、2017年减值1,919.36万元、2018年减值3,824.31万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为13.5%，同时2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为19.34%的情况下，未来现金流现值为1.64亿元，且2023年末净利润为2.86亿元，商誉减值风险低。

Fosber集团收购前业绩展示如下表所示：

Fosber集团的历史业绩数据如下表所示：

2022年，企业斥资1.48亿元的对价收购万德数科51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,887.78万元，也就是说这笔收购的溢价率高达413.54%，形成的商誉高达1.19亿元，占当年净资产的2.8%。

东方精工属于瓦楞纸包装装备行业，涵盖智能装备、工业互联网及水上动力设备等核心业务领域。 瓦楞纸包装装备行业近三年受电商物流、智能制造升级驱动，全球市场规模保持年均3.5%增长，2024年全球产值突破180亿美元。未来趋势聚焦智能化集成、绿色制造及全球化布局，工业互联网平台渗透率预计2025年提升至25%，新兴市场增量空间显著，亚太地区年复合增速有望达5.2%。

东方精工为国内瓦楞纸包装装备龙头，全球市占率约15%，国内排名第一；子公司佛斯伯集团位居全球市场第二，订单储备稳固，工业互联网平台为行业唯一全链解决方案提供商。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的1634人上升至2023年的2264人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员269人，生产人员1360人，技术人员335人。

公司从2011年上市以来，累计分红仅1.53亿元，但从市场上融资62.68亿元，且在2018年以后再也不分红。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润4.70亿元。

公司主营利润近4年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润6.22亿元，较去年同期大幅增长。

总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，东方精工近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，东方精工的PE-TTM是17.59，而印刷包装机械行业的PE-TTM是34.85，东方精工的PE-TTM相比印刷包装机械行业的PE-TTM较低。