根据康达新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收27.92亿元，同比小幅增长13.22%。扣非净利润-1.50亿元，由盈转亏。康达新材2023年年度净利润3,414.38万元，业绩同比大幅下降32.56%。

公司的主要业务为胶粘剂，占比高达70.6%，主要产品包括环氧胶类和聚氨酯胶类两项，其中环氧胶类占比47.18%，聚氨酯胶类占比10.54%。

2023年公司营收27.93亿元，与去年同期的24.66亿元相比，小幅增长了13.22%，主要是因为环氧胶类本期营收13.18亿元，去年同期为9.76亿元，同比大幅增长了34.96%。

2023年公司毛利率从去年同期的19.86%，同比小幅增长到了今年的20.99%，主要是因为环氧胶类本期毛利率15.64%，去年同期为14.21%，同比小幅增长10.06%。

值得一提的是，聚氨酯胶类在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年聚氨酯胶类毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的6.39%，大幅增长到2023年的22.16%。2021-2023年环氧胶类毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的6.92%，大幅增长到2023年的15.64%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的34.35%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为46.19%、41.70%，总体呈下降趋势。

2023年年度，康达新材营业总收入为27.92亿元，去年同期为24.66亿元，同比小幅增长13.22%，净利润为3,414.38万元，去年同期为5,063.01万元，同比大幅下降32.56%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为1.22亿元，去年同期为0.00元；

但是（1）资产减值损失本期损失1.61亿元，去年同期损失1,730.77万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为1,571.86万元，去年同期为6,861.40万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为1,571.86万元，去年同期为6,861.40万元，同比大幅下降77.09%。

康达新材2023年年度非主营业务利润为2,592.83万元，去年同期为-1,573.89万元，扭亏为盈。

本期财务费用为6,857.90万元，同比大幅增长74.97%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息净支出本期为6,052.52万元，去年同期为3,190.14万元，同比大幅增长了89.73%。

（2）融资担保费本期为529.39万元，去年同期为31.03万元，同比大幅增长了近16倍。

本期研发费用为1.78亿元，同比大幅增长40.49%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料费本期为4,941.42万元，去年同期为1,965.27万元，同比大幅增长了151.44%。

（2）人工费本期为8,979.57万元，去年同期为7,306.50万元，同比增长了22.9%。

本期管理费用为2.04亿元，同比大幅增长30.6%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）工资及福利费本期为8,246.50万元，去年同期为6,519.41万元，同比增长了26.49%。

（2）股权激励本期为2,495.70万元，去年同期为1,102.59万元，同比大幅增长了126.35%。

（3）办公费用本期为2,434.23万元，去年同期为1,607.47万元，同比大幅增长了51.43%。

康达新材2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为3,031.52万元，非经常性损益为1.80亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，康达新材用于金融投资的资产为2.91亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.23亿元，是净利润3,414.38万元的3.61倍。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的8,693.03万元大幅上升至2023年的2.91亿元，变化率为234.27%，且企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了1.23亿元，变化率为260.08倍。

企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益主要构成是报告期内收购赛英科技所形成的负商誉。

在2023年年报告期末，康达新材形成的商誉为7.77亿元，占净资产的23.47%，商誉计提减值为1.53亿元，占净利润3,414.38万元的449.42%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备大幅降低净利润。其中，商誉的主要构成为必控科技、上海晶材和彩晶光电。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-9.33%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为2.03%，预测数据是否太过乐观？？

2023年的实际增长率为-31.63%，而2022年减值商誉预测报告预测2023年的增长率为1.08%，2023年该项商誉期初余额为2.84亿元，实际减值金额只有1,888.12万元，可能存在减值不充分的风险，需要关注。

必控科技承诺在2017年至2019年实现业绩累计不低于64.13亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为2,891.36万元、3,248.5万元、3,842.39万元，累计9,982.25万元，未完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

必控科技的历史业绩数据如下表所示：

必控科技由于业绩没达到预期，在2023年减值1,888.12万元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，彩晶光电仍有商誉现值1.84亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.89亿元，企业2023年期末的净利润增长率为170.89%且2023年末净利润为1,499.82万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2022年，企业斥资3.73亿元的对价收购彩晶光电60.92%的股份，但其60.92%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.89亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达97.57%，形成的商誉高达1.84亿元，占当年净资产的5.85%。

彩晶光电的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业斥资1.78亿元的对价收购上海晶材67.0%的股份，但其67.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为2.23亿元，这笔收购所形成的溢价率为20.13%，形成了-4,494.65万元的商誉，占当年净资产的1.36%。

上海晶材的历史业绩数据如下表所示：

上海晶材由于业绩没达到预期，在2023年减值1.22亿元，具体情况如下所示：

从同期对比来看，企业的商誉账面原值期末余额相比去年大幅增长了3.15亿元，增速为50.91%。且企业的商誉减值准备期末余额相比去年大幅增长了1.57亿元。

2023年，企业应收账款合计14.62亿元，占总资产的20.52%，相较于去年同期的11.54亿元增长了26.68%。

2023年，企业信用减值损失2,088.84万元，导致企业净利润从盈利5,503.22万元下降至盈利3,414.38万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,810.22万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备，合计1,583.71万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备5,305.64万元。

其中，按单项计提主要是企业对客户二，客户一等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了128.05万元和61.54万元。

本期主要为5年以上新增坏账准备1,419.84万元。

本期，企业应收账款周转率为2.14。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从122天增加到了168天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为81.53%，16.03%和2.44%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从89.97%小幅下降到81.53%。

2023年，康达新材资产减值损失1.61亿元，导致企业净利润从盈利1.95亿元下降至盈利3,414.38万元，其中主要是存货跌价准备减值合计773.98万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提1,370.07万元。

目前，库存商品的账面价值仍有3.71亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.96，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从56天增加到了121天，企业存货周转能力下降，2023年康达新材存货余额合计7.93亿元，占总资产的11.69%，同比去年的6.70亿元大幅增长了18.39%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到47.71%，余额同比增长25.06%；其次，原材料占比42.08%，余额同比增长14.29%。

2023年，康达新材在建工程余额合计8.43亿元，较去年的4.17亿元大幅增长。主要在建的重要工程是福建3万吨胶粘剂项目和丰南胶粘剂基地项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为5,105.87万元，主要是研发中心扩建项目。

在建工程本期新增投入金额为4.52亿元，其中追加投入福建3万吨胶粘剂项目、丰南胶粘剂基地项目等4.38亿元。

该项目于2021年6月23日发布建设公告。

本项目建设周期为2年。

经测算，正常生产年销售收入为63,304.68万元（不含税），年净利润为5,121.19万元，权益投资内部收益率34.50%，项目预期效益良好。

该项目于2021年10月20日发布建设公告。

本项目建设周期为2年。

经测算，正常生产年销售收入为63,304.68万元（不含税），年净利润为5,121.19万元，权益投资内部收益率34.50%，项目预期效益良好。

该项目于2020年4月30日发布建设公告。

（4）项目建设期限：自项目用地交付之日起6个月内动工建设；自动工建设之日起12个月内封顶，自动工建设之日起24个月内正式投产。

（4）本项目实施拟使用自有资金和外部融资等方式进行，投资总额较大，投资和建设过程中的资金到位存在一定的不确定性，同时公司将承担相应的财务风险。公司资产质量良好，盈利能力较强，现金流稳定，具备筹措资金的能力。公司 2019 年度实现营业收入106,607.44万元，实现净利润13,996.17万元。截至2019年12月31日，公司资产总额255,011.82万元，净资产213,486.48万元，流动资产150,421.47万元。公司将统筹资金安排，合理确定资金来源、支付方式、支付安排等，确保该项目顺利实施。

2023年，康达新材本期在建工程的利息资本化金额达969.60万元，同期净利润为3,414.38万元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

2023年，康达新材的无形资产合计4.19亿元，占总资产的5.88%，相较于年初的2.14亿元大幅增长95.40%。

其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增2.39亿元，主要为企业合并增加的2.22亿元。在企业合并增加中，主要是土地使用权，合计1.34亿元。

2023年康达新材固定资产合计10.49亿元，占总资产的14.72%，同比去年的7.45亿元大幅增长了40.72%。

其中，固定资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，本期企业固定资产新增4.67亿元，主要为企业合并增加的3.04亿元，占比65.16%。

康达新材属于精细化工行业中的高性能胶粘剂及新材料研发制造领域，产品覆盖新能源、轨道交通、航空航天等战略性产业。 高性能胶粘剂行业近三年受新能源、电子信息和高端装备制造需求驱动，年均复合增长率超12%，2024年市场规模突破800亿元。未来趋势聚焦环保型、耐高温/耐腐蚀材料，新能源车轻量化及光伏封装领域将贡献超30%增量，预计2025年市场空间达千亿级。

康达新材在国内环氧结构胶领域占据领先地位，其轨道交通胶粘剂市占率约18%，光伏组件封装胶出货量居行业前三，2024年军工领域特种胶营收同比提升26%，成为细分赛道核心供应商。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的811人上升至2023年的1871人。

其中，公司的技术人员人数上升了44.7%，从2022年的378人增加到2023年的547人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从25.13万元下降到了20.50万元。

公司上市12年来虽然坚持分红9年，但累计分红金额仅1.94亿元，而累计募资金额却有18.37亿元。

2023年扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年内的首次亏损，主要是由于减值损失的大幅增长。

2023年主营利润1,571.86万元，较去年同期大幅下降。

康达新材金融投资最近5年，收益平均占净利润75.02%，金融投资平均占总资产的3.72%，平均投资收益率为12.84%。金融投资金额连续3年上升，虽然2019年-2022年的金融投资收益逐步下降，但是2023年投资收益1.23亿元，同比上期投资收益扭转颓势，投资收益大幅提高，是净利润的361.28%。投资收益主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。2023年金融投资2.19亿元，占总资产3.07%。

2023年扣非净利润亏损1.46亿元，由于非经常性损益贡献了1.80亿元，净利润盈利3,414.38万元。风险方面，必控科技存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示在建工程余额猛增，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期康达新材PE-TTM为负，参考价值不大。