春秋航空(601021)2023年年报解读：航空运输业收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
春秋航空股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“王正华”。公司的主营业务为国内、国际及港澳航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。公司的主要产品及服务包括航空客运、航空货运。
根据春秋航空2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收179.38亿元，同比大幅增长114.34%。扣非净利润22.30亿元，扭亏为盈。春秋航空2023年年度净利润22.57亿元，业绩扭亏为盈。
航空运输业收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为航空运输业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空运输业 | 175.76亿元 | 97.98% | 12.67% |
| 其他业务 | 3.62亿元 | 2.02% | - |
2、航空运输业收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收179.38亿元，与去年同期的83.69亿元相比，大幅增长了114.34%，主要是因为航空运输业本期营收175.76亿元，去年同期为81.95亿元，同比大幅增长了114.46%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 航空运输业 | 175.76亿元 | 81.95亿元 | 114.46% |
| 其他业务 | 3.62亿元 | 1.74亿元 | - |
| 合计 | 179.38亿元 | 83.69亿元 | 114.34% |
3、航空运输业毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的-38.49%，同比大幅增长到了今年的13.49%，主要是因为航空运输业本期毛利率12.67%，去年同期为-40.45%，同比大幅增长131.32%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加114.34%，净利润扭亏为盈
2023年年度，春秋航空营业总收入为179.38亿元，去年同期为83.69亿元，同比大幅增长114.34%，净利润为22.57亿元，去年同期为-30.36亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为15.17亿元，去年同期为-43.58亿元，扭亏为盈。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 179.38亿元 | 83.69亿元 | 114.34% |
| 营业成本 | 155.19亿元 | 115.90亿元 | 33.89% |
| 销售费用 | 2.37亿元 | 1.80亿元 | 32.16% |
| 管理费用 | 2.32亿元 | 1.88亿元 | 22.82% |
| 财务费用 | 2.61亿元 | 6.22亿元 | -58.00% |
| 研发费用 | 1.44亿元 | 1.22亿元 | 17.88% |
| 所得税费用 | 3.85亿元 | -3.63亿元 | 205.96% |
2023年年度主营业务利润为15.17亿元，去年同期为-43.58亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为179.38亿元，同比大幅增长114.34%；（2）毛利率本期为13.49%，同比大幅增长了51.98%。
3、非主营业务利润同比增长
春秋航空2023年年度非主营业务利润为11.25亿元，去年同期为9.59亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 15.17亿元 | 67.18% | -43.58亿元 | 134.80% |
| 其他收益 | 11.40亿元 | 50.48% | 9.25亿元 | 23.21% |
| 其他 | -903.83万元 | -0.40% | 3,779.87万元 | -123.91% |
| 净利润 | 22.57亿元 | 100.00% | -30.36亿元 | 174.36% |
行业分析
1、行业发展趋势
春秋航空属于航空运输业，专注低成本航空运营。 航空运输业近三年受需求复苏及政策推动逐步回暖，2024年国际航线加速恢复，低成本模式渗透率提升至15%。预计2025年行业供需差将扩大至+3.2%，跨境游需求驱动日韩泰航线占比提升，油价回落与机队利用率优化进一步压缩成本，行业利润空间有望突破疫情前水平。
2、市场地位及占有率
春秋航空为国内低成本航空龙头，2024年国内航线市场份额约10%，客公里收益达三大航均值的72%，单位非油成本较全服务航司低30%，单机盈利能力和净利率（15.7%）居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 春秋航空（601021） | 国内首家低成本航空公司，以差异化票价和高效运营为核心 | 2024年国内航线市占率10%，单机净利润行业第一 |
| 中国国航（601111） | 国有全服务航司，拥有最密集的国际航线网络 | 2024年国际航线市占率25%，宽体机队规模领先 |
| 东方航空（600115） | 国有综合性航空集团，深耕长三角核心市场 | 2024年国内航线市占率18%，混改推进成本优化 |
| 南方航空（600029） | 亚洲机队规模最大航司，主基地广州辐射东南亚 | 2024年旅客周转量市占率24%，洲际航线加速恢复 |
| 吉祥航空（603885） | 民营航司转型混合型运营，主攻中高端商务市场 | 2024年国内航线客公里收益0.50元，辅营收入占比提升 |
1、经营分析总结
2023年净利润22.57亿元，同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近4年仅在2023年盈利，2019-2022年主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2023年主营利润15.17亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 19 | 24 | 89 | 54 | 79 |
| 行业中位数 | 17 | 19 | 44 | 43 | 71 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 1 | 2 | 1 |
航空运输行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 79 | 中信海直 | 74 |
| 2 | 中信海直 | 79 | 春秋航空 | 19 |
| 3 | 海航控股 | 73 | 南方航空 | 17 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，春秋航空近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，春秋航空的PE-TTM是20.13，而航空运输行业的PE-TTM是26.49，春秋航空低于航空运输行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 春秋航空 | 3.921105 | 1096 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 春秋航空 | 2.786882 | 1650 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
春秋航空神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.9211 | 2.7868 | 1 | 1358 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 2746 | 1358 |
| 2 | 吉祥航空 | 3571 | 1817 |
| 3 | 中信海直 | 4357 | 2295 |
文章来源：碧湾App
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