根据沧州明珠2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.19亿元，同比小幅下降7.61%。扣非净利润2.08亿元，同比下降16.36%。沧州明珠2023年年度净利润2.77亿元，业绩同比小幅下降5.98%。本期经营活动产生的现金流净额为3.44亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为PE管道塑料制品、锂离子电池隔膜新能源材料、BOPA薄膜塑料制品。主要产品包括给水管管材、管件、锂离子电池隔膜、尼龙薄膜三项，给水管管材、管件占比48.01%，锂离子电池隔膜占比22.17%，尼龙薄膜占比21.84%。

2023年公司营收26.19亿元，与去年同期的28.35亿元相比，小幅下降了7.6%，主要是因为燃气给水管管材管件本期营收12.57亿元，去年同期为14.46亿元，同比小幅下降了13.01%。

2023年公司毛利率从去年同期的16.69%，同比小幅下降到了今年的14.52%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）尼龙薄膜本期毛利率7.63%，去年同期为12.24%，同比大幅下降37.66%。

（2）燃气给水管管材管件本期毛利率15.79%，去年同期为16.63%，同比小幅下降5.05%。

（3）锂离子电池隔膜本期毛利率21.06%，去年同期为27.7%，同比下降23.97%，主要原因是小计成本和直接材料成本均有所增长。

产品毛利率方面，2020-2023年燃气给水管管材管件毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的22.89%，大幅下降到2023年的15.79%，2023年锂离子电池隔膜毛利率为21.06%，同比下降23.97%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的28.49%，相较于2022年的23.82%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比14.62%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的61.81%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达28.50%。第二大供应商占比15.85%。

从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2020年的68.53%下降至2023年的61.81%，小幅减少9.8%。

本期净利润为2.77亿元，去年同期2.95亿元，同比小幅下降5.98%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然（1）资产处置收益本期为6,102.05万元，去年同期为-1,043.27元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期收益518.05万元，去年同期损失1,492.47万元，同比大幅增长。

但是主营业务利润本期为1.50亿元，去年同期为2.31亿元，同比大幅下降。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1.58亿元增长到3.61亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从3.61亿元下降到2.77亿元。

2023年年度主营业务利润为1.50亿元，去年同期为2.31亿元，同比大幅下降34.93%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为26.19亿元，同比小幅下降7.61%；（2）毛利率本期为14.52%，同比小幅下降了2.17%。

沧州明珠2023年年度非主营业务利润为1.68亿元，去年同期为1.13亿元，同比大幅增长。

2023年沧州明珠固定资产合计17.15亿元，占总资产的24.13%，同比去年的12.60亿元大幅增长了36.10%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增6.49亿元，主要为在建工程转入的6.41亿元，占比98.91%。

在此之中：芜湖明珠隔膜年产4亿平方米湿法锂离子转入4.97亿元，芜湖明珠制膜年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目转入1.01亿元。

该项目项目预算为14.90亿元，本期投入5.22亿元，项目本期转入固定资产4.97亿元，期末账面余额6.54亿元，项目工程进度为65.00%。

该项目于2021年10月22日发布建设公告。

公司在安徽省芜湖市鸠江经济开发区设立全资子公司芜湖明珠制膜科技有限公司，负责实施“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（芜湖）”；公司全资子公司沧州东鸿制膜科技有限公司负责实施“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（沧州）”。两个项目通过建设生产车间、仓库及公共设施等，购置双向拉伸生产线、分切机、在线品检机、测厚仪、废膜回收造粒系统设备、过滤器等设备，形成四条高阻隔尼龙薄膜生产线。项目总投资104,992.59万元，建设期两年，达产后将年新增76,000吨高阻隔尼龙薄膜的生产能力，有效提高公司BOPA薄膜产品产能，满足客户的市场需求。

上述项目全部建成达产后，可获得较好的经济效益，其中“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（芜湖）”财务内部收益率15.12%（税后），税后静态投资回收期为7.33年（含建设期）；“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（沧州）”财务内部收益率15.33%（税后），税后静态投资回收期为7.28年（含建设期）。

沧州明珠2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益6,469.71万元,占归母净利润的23.73%。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为5,340.34万元，主要是主要原因是报告期母公司沧州明珠完成房屋征收并收到补偿款项所致。

(1)本期政府补助对利润的贡献为3,758.24万元，其中非经常性损益的政府补助金额为3,343.24万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助5,541.24万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1.75亿元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，沧州明珠用于对外股权投资的资产为11.61亿元，对外股权投资所产生的收益为9,235.67万元，占净利润2.77亿元的33.31%。

沧州银行股份有限公司业务性质为许可项目：银行业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期上升了11.61亿元，变化率为1066705.94倍。

2023年企业存货周转率为5.66，在2022年到2023年沧州明珠存货周转率从5.10小幅提升到了5.66，存货周转天数从70天减少到了63天。2023年沧州明珠存货余额合计3.32亿元，占总资产的4.95%，同比去年的4.48亿元大幅下降了25.88%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到60.15%，余额同比减少35.48%；其次，库存商品占比37.72%，余额同比增长12.52%。

2023年，沧州明珠在建工程余额合计10.63亿元，较去年的7.45亿元大幅增长了42.54%。主要在建的重要工程是芜湖明珠隔膜年产4亿平方米湿法锂离子和芜湖明珠制膜年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为5.98亿元，主要是芜湖明珠隔膜年产4亿平方米湿法锂离子。

在建工程本期新增投入金额为8.94亿元，其中追加投入芜湖明珠隔膜年产4亿平方米湿法锂离子和芜湖明珠制膜年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目8.62亿元。

该项目为2023年新立项项目，于2015年8月21日发布建设公告。

建设内容：建设年产6,000万平方米湿法锂离子电池隔膜生产线，主要包括2条湿法隔膜生产线、厂房和配套设施以及工艺设备投资。

本项目建成达产后预计可实现年销售收入28，800万元，项目具有良好的经济效益,将对公司经营业绩产生积极影响。

该项目为2023年新立项项目，于2015年8月21日发布建设公告。

建设内容：建设年产6,000万平方米湿法锂离子电池隔膜生产线，主要包括2条湿法隔膜生产线、厂房和配套设施以及工艺设备投资。

本项目建成达产后预计可实现年销售收入28，800万元，项目具有良好的经济效益,将对公司经营业绩产生积极影响。

该项目于2021年10月22日发布建设公告。

公司在安徽省芜湖市鸠江经济开发区设立全资子公司芜湖明珠制膜科技有限公司，负责实施“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（芜湖）”；公司全资子公司沧州东鸿制膜科技有限公司负责实施“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（沧州）”。两个项目通过建设生产车间、仓库及公共设施等，购置双向拉伸生产线、分切机、在线品检机、测厚仪、废膜回收造粒系统设备、过滤器等设备，形成四条高阻隔尼龙薄膜生产线。项目总投资104,992.59万元，建设期两年，达产后将年新增76,000吨高阻隔尼龙薄膜的生产能力，有效提高公司BOPA薄膜产品产能，满足客户的市场需求。

上述项目全部建成达产后，可获得较好的经济效益，其中“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（芜湖）”财务内部收益率15.12%（税后），税后静态投资回收期为7.33年（含建设期）；“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目（沧州）”财务内部收益率15.33%（税后），税后静态投资回收期为7.28年（含建设期）。

2023年，沧州明珠的无形资产合计3.60亿元，占总资产的5.06%，相较于年初的2.88亿元增长24.91%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增8,450.10万元，主要为购置新增的8,450.10万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计8,444.29万元。

沧州明珠属于化工行业细分领域的橡胶和塑料制品业，核心产品包括PE管道、BOPA薄膜及锂离子电池隔膜。 近三年，化工行业中的塑料制品领域受基建投资和新能源需求驱动稳步增长，2023年国内天然气消费量达3917亿立方米（+6.6%），2024年预计增至4157亿立方米（+6.1%），带动PE管道需求。新材料领域技术迭代加速，BOPA薄膜因食品包装升级保持稳定需求，锂电隔膜随新能源产业扩张持续增长，但行业面临原材料波动及技术竞争压力，未来市场空间向高端化、环保化倾斜。

沧州明珠是中国BOPA薄膜领域头部企业，燃气及给水管材市场份额居国内前列，2024年锂电隔膜业务营收占比约23%，但受行业竞争加剧影响，2024年上半年营收同比下降6.3%，净利润下滑46.76%，需强化技术壁垒以稳固市场地位。

从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的2088人上升至2023年的2410人。

其中，公司的技术人员人数上升了31.25%，从2022年的192人增加到2023年的252人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从11.58万元下降到了10.38万元。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润2.77亿元，较上期有所下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润1.50亿元，较去年同期大幅下降。

沧州明珠对外股权投资最近5年，收益平均占净利润37.0%，对外股权投资平均占总资产的18.76%，平均投资收益率为8.84%。2020年-2022年的对外股权投资收益逐步上升，但2023年投资收益9,235.67万元，同比上期投资收益大幅滑落，占净利润的33.31%。投资收益主要来源于沧州银行股份有限公司。2023年对外股权投资11.61亿元，占总资产16.33%。

值得一提的是，2023年年报显示芜湖明珠隔膜年产4亿平方米湿法锂离子、芜湖明珠制膜年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目阶段性投产5.98亿元，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，沧州明珠近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，沧州明珠的PE-TTM是28.68，而其他塑料制品行业的PE-TTM是27.69，沧州明珠高于其他塑料制品行业的PE-TTM。