根据清新环境2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收86.14亿元，同比小幅增长7.25%。扣非净利润4,487.69万元，同比大幅下降89.02%。清新环境2023年年度净利润2.38亿元，业绩同比大幅下降56.95%。本期经营活动产生的现金流净额为8.77亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司的主营业务为生态环保业，主要产品包括资源化-资源利用、生态化-大气、生态化-水务三项，资源化-资源利用占比33.11%，生态化-大气占比29.22%，生态化-水务占比27.87%。

2023年公司营收86.14亿元，与去年同期的80.32亿元相比，小幅增长了7.25%，主要是因为资源化-资源利用本期营收28.52亿元，去年同期为23.83亿元，同比增长了19.66%。

2023年公司毛利率从去年同期的22.95%，同比下降到了今年的17.78%。

毛利率下降的原因是：

（1）生态化-大气本期毛利率12.47%，去年同期为21.2%，同比大幅下降41.18%，主要是由于生态化-大气成本在小幅增长。

（2）资源化-资源利用本期毛利率5.07%，去年同期为11.72%，同比大幅下降56.74%，主要是由于资源化-资源利用成本有所增长。

产品毛利率方面，2021-2023年资源化-资源利用毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的15.77%，大幅下降到2023年的5.07%，2023年生态化-大气毛利率为12.47%，同比大幅下降41.18%。

在销售模式上，企业主要渠道为运营服务，占主营业务收入的44.26%。2023年运营服务营收38.13亿元，相较于去年下降6.43%，同期毛利率为34.52%，同比上涨0.74个百分点。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从10.34%上升至16.29%，锐增57%。

2023年年度，清新环境营业总收入为86.14亿元，去年同期为80.32亿元，同比小幅增长7.25%，净利润为2.38亿元，去年同期为5.52亿元，同比大幅下降56.95%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出2,481.72万元，去年同期支出7,988.46万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为2.11亿元，去年同期为5.36亿元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1.92亿元，去年同期损失1.26亿元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从3.53亿元增长到6.27亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从6.27亿元下降到2.38亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为2.11亿元，去年同期为5.36亿元，同比大幅下降60.55%。

虽然营业总收入本期为86.14亿元，同比小幅增长7.25%，不过毛利率本期为17.78%，同比下降了5.17%，导致主营业务利润同比大幅下降。

2023年年度，清新环境净现金流为-3.53亿元，去年同期为6,408.65万元，由正转负。

净现金流由正转负原因是：

2023年清新环境固定资产合计52.63亿元，占总资产的21.44%，同比去年的45.49亿元增长了15.68%。在2019年到2023年清新环境固定资产周转率从0.95大幅提高到了1.76，固定资产周转天数从378.71天减少到了204.80天，资产使用效率大幅提升。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增16.67亿元，主要为在建工程转入的10.50亿元，占比62.97%。

在此之中：脱硝项目二转入3.76亿元，有机化工设备改造项目转入1.78亿元，危险废物处置项目转入1.53亿元，节能余热发电项目转入1.08亿元。

该项目项目预算为11.73万元，本期投入1.68亿元，项目本期转入固定资产3.76亿元，期末账面余额7,277.43万元，项目工程进度为39.18%。

该项目项目预算为2.23万元，本期投入2,345.78万元，项目本期转入固定资产1.78亿元，期末账面余额2,648.76万元，项目工程进度为95.02%。

该项目于2023年2月24日发布建设公告。

公司拟在四川省达州市固废中心产业园内建设达州市危险废物集中处置项目，项目新建危废集中处置设施能力为5.0万吨/年，其中焚烧处置能力1.5万吨/年，物化处理能力0.5万吨/年，填埋处置能力3.0万吨/年，填埋场总库容为18.9万立方米。

该项目于2022年4月30日发布建设公告。

2、各方同意，本次交易项下业绩承诺主体的业绩承诺期间为2021年度、2022年度。该业绩承诺的补偿义务人为天壕环境。天壕环境承诺18 个余热发电项目资产于业绩承诺期内(2021年、2022年)的的净利润均不低于 8,800 万元。在业绩承诺期间内任一会计年度累积18个余热发电项目资产实现净利润未达到截至该年度期末累积承诺净利润的，天壕环境应按照协议约定履行补偿义务，应以现金方式向本公司补偿。

清新环境2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益8,248.84万元,占归母净利润的64.77%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为9,780.25万元，其中非经常性损益的政府补助金额为8,414.69万元。

(2)本期共收到政府补助1.31亿元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下5.43亿元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，清新环境用于金融投资的资产为9,017.38万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,601.51万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于业绩对赌款公允价值变动收益。

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：

2023年，企业应收账款合计37.49亿元，占总资产的15.27%，相较于去年同期的36.77亿元基本不变。

2023年，企业信用减值损失1.92亿元，导致企业净利润从盈利4.29亿元下降至盈利2.38亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1.52亿元。

企业应收账款坏账损失中主要为按组合计提信用损失准备，合计1.02亿元，占67.27%。在按组合计提信用损失准备中，主要为新计提的坏账准备1.02亿元。

其中，按单项计提主要是企业对B公司计提了4,420.56万元的减值准备。

本期，企业应收账款周转率为2.32。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从179天减少到了155天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为55.82%，34.66%和9.52%。

2023年，清新环境资产减值损失7,319.86万元，导致企业净利润从盈利3.11亿元下降至盈利2.38亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,093.66万元。

其中，合同履约成本，库存商品本期分别计提4,197.91万元，1,547.59万元。

目前，合同履约成本，库存商品的账面价值仍分别为8.19亿元，1.79亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为4.47，在2022年到2023年清新环境存货周转率从4.17小幅提升到了4.47，存货周转天数从86天减少到了80天。2023年清新环境存货余额合计13.85亿元，占总资产的5.97%，同比去年的17.15亿元大幅下降了19.24%。

从存货分类来看，合同履约成本占存货的比例最大，达到60.03%，余额同比减少28.05%；其次，原材料占比24.62%，余额同比增长14.25%。

在2023年年报告期末，清新环境形成的商誉为6.79亿元，占净资产的8.67%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为宣城富旺、深水水务、四川天晟源和清新石化。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为30.66%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为3.16%，商誉减值风险低。

2023年的实际增长率为-9.94%，而2022年减值商誉预测报告预测2023年的增长率为0%，可能存在应减未减的风险，需要关注。

2021年，企业斥资4.4亿元的对价收购深水水务55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.53亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达74.0%，形成的商誉高达1.87亿元，占当年净资产的2.71%。

深水水务承诺在2021年至2023年实现业绩累计不低于2.4亿元。实际2021-2023年末产生的业绩为9,404.26万元、8,273.16万元、8,209.11万元，累计2.59亿元，踩线过关。

深水水务的历史业绩数据如下表所示：

2022年，企业斥资4.85亿元的对价收购宣城富旺57.0%的股份，但其57.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.36亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达105.62%，形成的商誉高达2.49亿元，占当年净资产的3.26%。

宣城富旺承诺在2021年至2023年实现业绩累计不低于2.4亿元。实际2021-2023年末产生的业绩为N/A、1.16亿元、1.12亿元。

宣城富旺的历史业绩数据如下表所示：

2022年，企业斥资2.32亿元的对价收购四川天晟源22.0%的股份，但其22.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.3亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达78.35%，形成的商誉高达1.02亿元，占当年净资产的1.34%。

四川天晟源承诺在2021年至2023年实现业绩累计不低于2.4亿元。实际2021-2023年末产生的业绩为N/A、2,892.41万元、2,945.18万元。

四川天晟源的历史业绩数据如下表所示：

2023年，清新环境的合同资产合计17.14亿元，占总资产的6.98%，相较于年初的13.50亿元增长26.94%。

主要原因是质保金和性能验收款增加3.29亿元。

清新环境属于大气污染防治行业，专注于工业烟气治理及环境综合服务。 大气污染防治行业近三年受政策驱动持续扩张，2024年市场规模预计突破4000亿元，未来聚焦碳中和目标推动技术升级，工业超低排放改造、VOCs治理及碳捕集需求增长显著，行业集中度提升，头部企业技术整合与区域化服务能力成为竞争核心。

清新环境稳居大气污染防治领域第一梯队，市场份额领先，2024年工业烟气治理业务市占率约12%，在火电、钢铁等细分领域技术优势显著，主导多项国家级超低排放示范项目。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1854人上升至2023年的6556人。

其中，公司的销售人员人数上升了32.95%，从2022年的176人增加到2023年的234人。

最近两年高管离职率较高，2022年3人离职，2023年8人离职，近两年高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有21人离职。总裁方面，2019年张根华(总裁董事)离职、2020年张季宏(总裁助理)离职。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的下降，2023年主营利润2.11亿元，较去年同期大幅下降。

2023年扣非净利润1.55亿元，由于政府补助贡献了1.12亿元，净利润盈利2.38亿元。

值得一提的是，2023年年报显示脱硝项目二、有机化工设备改造项目等阶段性投产10.50亿元，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，清新环境近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，清新环境的PE-TTM是1995.02，而水务及水治理行业的PE-TTM是17.11，清新环境的PE-TTM远高于水务及水治理行业的PE-TTM。