维维股份(600300)2023年年报解读：粮食初加工及储运收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降，资产处置收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
维维食品饮料股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“徐州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为从事豆奶粉、植物蛋白饮料（液态豆奶）、乳品、茶叶等系列产品的研发、生产和销售，以及粮食收购、仓储、贸易、加工业务。公司主要产品为固态冲调饮料、动植物蛋白液体饮料、茶类、粮食初加工产品。
根据维维股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收40.36亿元，同比小幅下降4.42%。扣非净利润1.68亿元，同比大幅增长48.07%。维维股份2023年年度净利润2.04亿元，业绩同比大幅增长122.09%。本期经营活动产生的现金流净额为6.74亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
粮食初加工及储运收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事工业、其他、商业，主要产品包括固态冲调饮料(豆奶粉、豆浆粉、嚼益嚼等)和粮食初加工及储运两项，其中固态冲调饮料(豆奶粉、豆浆粉、嚼益嚼等)占比48.79%，粮食初加工及储运占比36.12%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 30.90亿元 | 76.58% | 27.11% |
| 其他 | 8.16亿元 | 20.23% | 1.54% |
| 商业 | 7,123.77万元 | 1.77% | 18.85% |
| 其他业务 | 5,757.41万元 | 1.42% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 固态冲调饮料(豆奶粉、豆浆粉、嚼益嚼等) | 19.69亿元 | 48.79% | 39.14% |
| 粮食初加工及储运 | 14.57亿元 | 36.12% | 0.47% |
| 动植物蛋白饮料(牛奶、鲜奶及谷动等) | 4.37亿元 | 10.83% | 12.48% |
| 其他 | 7,758.80万元 | 1.92% | 24.78% |
| 其他业务 | 9,456.34万元 | 2.34% | - |
2、粮食初加工及储运收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收40.36亿元，与去年同期的42.22亿元相比，小幅下降了4.42%，主要是因为粮食初加工及储运本期营收14.57亿元，去年同期为17.08亿元，同比小幅下降了14.68%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 固态冲调饮料(豆奶粉豆浆粉嚼益嚼等) | 19.69亿元 | 19.10亿元 | 3.11% |
| 粮食初加工及储运 | 14.57亿元 | - | - |
| 动植物蛋白饮料(牛奶鲜奶及谷动等) | 4.37亿元 | 4.37亿元 | 0.05% |
| 其他 | 7,758.80万元 | 6,551.92万元 | 18.42% |
| 茶类 | 3,698.94万元 | 4,396.52万元 | -15.87% |
| 粮食初加工产品 | - | 16.70亿元 | -100.0% |
| 储运 | - | 3,823.43万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 5,757.40万元 | 5,811.21万元 | - |
| 合计 | 40.36亿元 | 42.22亿元 | -4.42% |
3、固态冲调饮料(豆奶粉豆浆粉嚼益嚼等)毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的20.78%，同比小幅增长到了今年的22.2%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）固态冲调饮料(豆奶粉豆浆粉嚼益嚼等)本期毛利率39.14%，去年同期为38.79%，同比增长0.9%。
（2）动植物蛋白饮料(牛奶鲜奶及谷动等)本期毛利率12.48%，去年同期为4.01%，同比大幅增长近2倍。
4、主要发展经销商模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销商，占主营业务收入的95.27%。2023年经销商营收37.90亿元，相较于去年下降5.99%，同期毛利率为22.17%，同比增加2.45个百分点。
资产处置收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低4.42%，净利润同比大幅增加122.09%
2023年年度，维维股份营业总收入为40.36亿元，去年同期为42.22亿元，同比小幅下降4.42%，净利润为2.04亿元，去年同期为9,195.79万元，同比大幅增长122.09%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失5,536.01万元，去年同期损失2,902.03万元，同比大幅下降；
但是（1）资产处置收益本期为7,649.09万元，去年同期为320.37万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为3.60亿元，去年同期为2.89亿元，同比增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从4.39亿元下降到9,195.79万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从9,195.79万元增长到2.04亿元。
2、主营业务利润同比增长24.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 40.36亿元 | 42.22亿元 | -4.42% |
| 营业成本 | 31.40亿元 | 33.45亿元 | -6.14% |
| 销售费用 | 2.44亿元 | 2.42亿元 | 1.23% |
| 管理费用 | 2.33亿元 | 2.47亿元 | -5.78% |
| 财务费用 | 933.19万元 | 5,383.21万元 | -82.67% |
| 研发费用 | 557.07万元 | 388.40万元 | 43.43% |
| 所得税费用 | 1.07亿元 | 1.01亿元 | 5.40% |
2023年年度主营业务利润为3.60亿元，去年同期为2.89亿元，同比增长24.71%。
虽然营业总收入本期为40.36亿元，同比小幅下降4.42%，不过毛利率本期为22.20%，同比小幅增长了1.42%，推动主营业务利润同比增长。
3、财务费用大幅下降
本期财务费用为933.19万元，同比大幅下降82.66%。财务费用大幅下降的原因是：
（1）利息支出本期为2,494.75万元，去年同期为5,657.82万元，同比大幅下降了55.91%。
（2）利息收入本期为1,574.02万元，去年同期为379.29万元，同比大幅增长了近3倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,494.75万元 | 5,657.82万元 |
| 利息收入 | -1,574.02万元 | -379.29万元 |
| 其他 | 12.46万元 | 104.68万元 |
| 合计 | 933.19万元 | 5,383.21万元 |
存货跌价损失影响利润，存货周转率下降
存货跌价损失3,327.72万元，坏账损失影响利润
2023年，维维股份资产减值损失5,536.01万元，导致企业净利润从盈利2.60亿元下降至盈利2.04亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,327.72万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 2.04亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -5,536.01万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -3,327.72万元 |
其中，原材料，库存商品本期分别计提1,487.90万元，1,308.37万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 原材料 | 1,487.90万元 |
| 库存商品 | 1,308.37万元 |
目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为2.81亿元，3.54亿元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为4.14，在2021年到2023年维维股份存货周转率从5.71下降到了4.14，存货周转天数从63天增加到了86天。2023年维维股份存货余额合计7.00亿元，占总资产的17.54%，同比去年的7.90亿元小幅下降了11.47%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到48.13%，余额同比减少20.18%；其次，原材料占比40.80%，余额同比增长6.28%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 3.77亿元 | 2,315.88万元 | 3.54亿元 |
| 原材料 | 3.20亿元 | 3,885.73万元 | 2.81亿元 |
重大资产负债及变动情况
处置减少1,361.51万元，无形资产小幅减少
2023年，维维股份的无形资产合计6.59亿元，占总资产的14.77%，相较于年初的7.35亿元小幅减少10.34%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 商标权 | 4.28亿元 | 4.82亿元 |
| 土地使用权 | 2.10亿元 | 2.28亿元 |
| 其他 | 2,113.78万元 | 2,551.54万元 |
| 合计 | 6.59亿元 | 7.35亿元 |
本期处置减少1,361.51万元
其中，无形资产的减少主要是因为处置减少所导致的，企业无形资产减少1,361.51万元，主要为处置减少的1,361.51万元。在处置减少中，主要是土地使用权，合计1,361.51万元。
无形资产减少
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期减少金额 | 1,361.51万元 |
| 处置 | 1,361.51万元 |
| 其中：土地使用权 | 1,361.51万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
维维股份属于植物蛋白及冲调饮品行业。 植物蛋白及冲调饮品行业近三年受健康消费升级驱动，市场规模稳步扩容，2023年植物基饮品市场规模突破500亿元，年复合增长率超8%。未来行业将向高端化、功能化方向发展，零添加、低糖等细分品类需求激增，预计2025年市场空间达600亿元，龙头企业通过全产业链布局强化竞争优势。
2、市场地位及占有率
维维股份作为豆奶细分赛道开创者，豆奶粉品类市占率长期居首，但受行业多元化竞争挤压，整体市占率呈缓降趋势，2024年植物蛋白饮品业务营收占比约35%，维持区域市场主导地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 维维股份（600300） | 豆奶粉及植物蛋白饮料全产业链企业 | 2024年植物蛋白饮料营收占比35% |
| 承德露露（000848） | 杏仁露品类全国性龙头企业 | 杏仁露市场占有率超90% |
| 养元饮品（603156） | 核桃乳饮品行业领军企业 | 2024年核桃乳营收占比超85% |
| 黑芝麻（000716） | 糊类冲饮及健康食品综合供应商 | 南方黑芝麻糊细分市场占有率超70% |
| 香飘飘（603711） | 杯装奶茶及即饮茶饮制造商 | 2024年即饮业务营收占比突破40% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2000年上市以来，公司坚持21年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红14.08亿元，超过累计募资7.28亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 2,910.86万元 | 0.58% | 30% |
| 2 | 2022-03 | 4,851.43万元 | 0.85% | 21.43% |
| 3 | 2021-04 | 1.62亿元 | 2.6% | 37.04% |
| 4 | 2018-03 | 5,016.00万元 | 0.95% | 54.84% |
| 5 | 2017-03 | 3,344.00万元 | 0.36% | 50% |
| 6 | 2016-03 | 5,016.00万元 | 0.52% | 50% |
| 7 | 2015-03 | 3,344.00万元 | 0.14% | 16.67% |
| 8 | 2014-03 | 8,360.00万元 | 1.21% | 100% |
| 9 | 2013-03 | 1.00亿元 | 1.12% | 120% |
| 10 | 2012-03 | 8,360.00万元 | 0.56% | 55.56% |
| 11 | 2011-03 | 1.00亿元 | 1.03% | 66.67% |
| 12 | 2010-03 | 8,360.00万元 | 0.97% | 38.46% |
| 13 | 2009-03 | 2,280.00万元 | 0.24% | 42.86% |
| 14 | 2008-02 | 2,640.00万元 | 0.46% | 30.77% |
| 15 | 2007-02 | 3,960.00万元 | 0.48% | 54.55% |
| 16 | 2006-03 | 5,280.00万元 | 2.01% | 40% |
| 17 | 2005-03 | 8,250.00万元 | 4.07% | 92.59% |
| 18 | 2004-03 | 6,600.00万元 | 2.38% | 66.67% |
| 19 | 2003-03 | 7,590.00万元 | 1.96% | 82.14% |
| 20 | 2002-03 | 8,580.00万元 | 2.23% | 73.91% |
| 21 | 2001-04 | 9,900.00万元 | 1.72% | -- |
| 累计分红金额 | 14.08亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2008 | 6.80亿元 |
| 累计融资金额 | 6.80亿元 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润2.04亿元，较上期大幅增长。
由于毛利率的小幅增长，2023年主营利润3.60亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 49 | 69 | 55 | 76 |
| 行业中位数 | 77 | 62 | 83 | 55 | 80 |
| 行业排名 | 6 | 6 | 7 | 4 | 6 |
软饮料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 承德露露 | 90 | 承德露露 | 90 |
| 2 | 东鹏饮料 | 90 | 东鹏饮料 | 87 |
| 3 | 欢乐家 | 89 | 欢乐家 | 84 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，维维股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，维维股份的PE-TTM是14.40，而软饮料行业的PE-TTM是28.70，维维股份的PE-TTM相比软饮料行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 维维股份 | 5.844064 | 443 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 维维股份 | 6.001203 | 340 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
维维股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.8440 | 6.0012 | 3 | 190 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 承德露露 | 231 | 22 |
| 2 | 养元饮品 | 492 | 86 |
| 3 | 维维股份 | 783 | 190 |
文章来源：碧湾App
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