根据电投能源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收268.46亿元，同比基本持平。扣非净利润43.38亿元，同比小幅增长12.27%。电投能源2023年年度净利润50.21亿元，业绩同比小幅增长6.69%。

公司的核心业务有两块，一块是有色金属冶炼，一块是煤炭行业，主要产品包括电解铝和煤炭产品两项，其中电解铝占比53.28%，煤炭产品占比33.97%。

2023年公司毛利率为31.81%，同比去年的31.38%基本持平。值得一提的是，电解铝在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年电解铝毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的26.07%，大幅下降到2023年的15.51%，2021-2023年煤炭产品毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的47.53%，小幅增长到2023年的54.48%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的32.93%，相较于2022年的36.01%，已经小幅下降。

本期净利润为50.21亿元，去年同期47.06亿元，同比小幅增长6.69%。

净利润同比小幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为57.86亿元，去年同期为56.73亿元，同比基本持平；（2）其他收益本期为8,919.61万元，去年同期为907.90万元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为1.39亿元，去年同期为8,989.84万元，同比大幅增长；（4）所得税费用本期支出8.32亿元，去年同期支出8.78亿元，同比小幅增长。

净利润从2014年年度到2021年年度呈现上升趋势，从5.99亿元增长到47.92亿元，而2021年年度到2023年年度呈现持平状态，从47.92亿元增长到50.21亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年电投能源固定资产合计244.18亿元，占总资产的50.34%，同比去年的218.13亿元增长了11.94%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增48.98亿元，主要为在建工程转入的48.31亿元，占比98.62%。

在此之中：阿右旗200MW风储一体化项目转入8.95亿元，内蒙古霍煤鸿骏电力分公司火电灵活性改造促进市场化消纳新能源试点风电项目转入8.84亿元，霍林河循环经济示范工程续建（第五转入8.32亿元，内蒙古霍煤鸿骏电力分公司火电灵活性改造促进市场化消纳新能源试点光伏项目转入3.81亿元。

该项目项目预算为13.60亿元，本期投入2.37亿元，项目本期转入固定资产8.95亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目于2022年9月3日发布建设公告。

根据项目可研测算，在边际条件保持一定情形下，该项目在投产运营期预计累计实现利润总额175,199.64万元，资本金财务内部收益率19.35%，资本金财务净现值为 35,793.78万元；项目资本金净利润率（ROE）为 20.77%，项目投资回收期（所得税后）为 9.59年。通过计算结果进行分析，本项目投资财务内部收益率（税前、税后）及资本金财务内部收益率均高于行业基准收益率，高于公司对于风电类项目投资要求，项目投资财务净现值和资本金财务净现值均大于零，说明本项目在财务上可行。项目资本金投资比例为总投资的20%，其余80%为国内银行贷款，贷款利率为4.65%。项目累计盈余资金112,680.26万元，整个计算期每年累计盈余资金均大于零，有足够的净现金流量维持正常运营，能实现财务可持续性；项目在建设期资产负债率为80%，项目建设周18个月，投产次年开始盈利，随着项目机组投产发电，资产负债率逐年下降，公司资产负债率随之变化。运营期第15年还清固定资产投资借款本息后，资产负债率降至为0。说明本项目财务风险较低，偿还债务能力较强。除此之外，项目对公司未来财务状况和经营成果无其他重大影响。

本项目投资财务内部收益率（所得税后）为9.34%，资本金财务内部收益率为19.35%，项目投资回收期（所得税后）为9.59年。

该项目于2022年9月3日发布建设公告。

根据项目可研测算，在边际条件保持一定情形下，该项目在投产运营期预计累计实现利润总额175,199.64万元，资本金财务内部收益率19.35%，资本金财务净现值为 35,793.78万元；项目资本金净利润率（ROE）为 20.77%，项目投资回收期（所得税后）为 9.59年。通过计算结果进行分析，本项目投资财务内部收益率（税前、税后）及资本金财务内部收益率均高于行业基准收益率，高于公司对于风电类项目投资要求，项目投资财务净现值和资本金财务净现值均大于零，说明本项目在财务上可行。项目资本金投资比例为总投资的20%，其余80%为国内银行贷款，贷款利率为4.65%。项目累计盈余资金112,680.26万元，整个计算期每年累计盈余资金均大于零，有足够的净现金流量维持正常运营，能实现财务可持续性；项目在建设期资产负债率为80%，项目建设周18个月，投产次年开始盈利，随着项目机组投产发电，资产负债率逐年下降，公司资产负债率随之变化。运营期第15年还清固定资产投资借款本息后，资产负债率降至为0。说明本项目财务风险较低，偿还债务能力较强。除此之外，项目对公司未来财务状况和经营成果无其他重大影响。

本项目投资财务内部收益率（所得税后）为9.34%，资本金财务内部收益率为19.35%，项目投资回收期（所得税后）为9.59年。

该项目于2022年9月3日发布建设公告。

根据项目可研测算，在边际条件保持一定情形下，该项目在投产运营期预计累计实现利润总额175,199.64万元，资本金财务内部收益率19.35%，资本金财务净现值为 35,793.78万元；项目资本金净利润率（ROE）为 20.77%，项目投资回收期（所得税后）为 9.59年。通过计算结果进行分析，本项目投资财务内部收益率（税前、税后）及资本金财务内部收益率均高于行业基准收益率，高于公司对于风电类项目投资要求，项目投资财务净现值和资本金财务净现值均大于零，说明本项目在财务上可行。项目资本金投资比例为总投资的20%，其余80%为国内银行贷款，贷款利率为4.65%。项目累计盈余资金112,680.26万元，整个计算期每年累计盈余资金均大于零，有足够的净现金流量维持正常运营，能实现财务可持续性；项目在建设期资产负债率为80%，项目建设周18个月，投产次年开始盈利，随着项目机组投产发电，资产负债率逐年下降，公司资产负债率随之变化。运营期第15年还清固定资产投资借款本息后，资产负债率降至为0。说明本项目财务风险较低，偿还债务能力较强。除此之外，项目对公司未来财务状况和经营成果无其他重大影响。

本项目投资财务内部收益率（所得税后）为9.34%，资本金财务内部收益率为19.35%，项目投资回收期（所得税后）为9.59年。

2023年，电投能源在建工程余额合计85.46亿元，较去年的56.36亿元大幅增长了51.62%。主要在建的重要工程是通辽市100万千瓦外送风电基地项目、锡盟阿巴嘎旗别里古台等。

在建工程本期转入固定资产的金额为32.52亿元，主要是阿右旗200MW风储一体化项目、内蒙古霍煤鸿骏电力分公司火电灵活性改造促进市场化消纳新能源试点风电项目等。

在建工程本期新增投入金额为62.29亿元，其中追加投入通辽市100万千瓦外送风电基地项目、阿拉善左旗40万千瓦风电项目等55.42亿元。

该项目于2022年5月13日发布建设公告。

风电基地项目全部投资财务内部收益率（税后）为6.34%，资本金财务内部收益率9.85%（税后），投资回收期为12.48年（税后），经济效益良好。

该项目于2022年1月7日发布建设公告。

三、项目建设规模500MW。

2023年，电投能源的无形资产合计47.84亿元，占总资产的9.86%，相较于年初的34.47亿元大幅增长38.80%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增14.65亿元，主要为购置新增的14.65亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计13.95亿元。

电投能源属于煤炭及铝业综合能源行业。 近三年，煤炭行业在能源安全与低碳转型双重驱动下呈现结构性调整，火电需求稳中有降，但煤炭清洁利用技术提升推动产业链延伸；铝行业受新能源及轻量化需求带动，再生铝及绿电铝产能加速布局，2025年全球原铝消费量预计突破8000万吨。煤炭与铝业协同发展模式成为趋势，绿电铝项目因碳减排政策获得政策倾斜，市场空间年均增速超10%。

电投能源依托煤炭资源与铝业一体化布局，位列国内煤炭企业前20强，2024年煤炭产能超5000万吨；铝板块绿电铝产能占比约15%，位居行业第二梯队，扎哈淖尔绿电铝项目投产后市占率有望提升至8%。

2023年净利润50.21亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近4年缺乏增长性，2023年主营利润57.86亿元，一方面是因为公司财务费用在大幅下降，另一方面则是毛利率在增长。

值得一提的是，2023年年报显示阿右旗200MW风储一体化项目、内蒙古霍煤鸿骏电力分公司火电灵活性改造促进市场化消纳新能源试点风电项目等完工投产48.31亿元，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，电投能源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，电投能源的PE-TTM是8.51，而动力煤行业的PE-TTM是12.50，电投能源低于动力煤行业的PE-TTM。