根据嘉应制药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收5.33亿元，同比下降19.11%。扣非净利润3,084.53万元，同比下降29.86%。嘉应制药2023年年度净利润3,432.02万元，业绩同比下降21.88%。本期经营活动产生的现金流净额为9,845.38万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为医药行业，占比高达99.96%，主要产品包括接骨七厘片/胶囊、其他、双料喉风散/含片三项，接骨七厘片/胶囊占比59.10%，其他占比20.36%，双料喉风散/含片占比15.22%。

2023年公司营收5.33亿元，与去年同期的6.59亿元相比，下降了19.11%。

营收下降的主要原因是：

（1）接骨七厘片/胶囊本期营收3.15亿元，去年同期为3.87亿元，同比下降了18.65%。

（2）其他本期营收1.09亿元，去年同期为1.63亿元，同比大幅下降了33.46%。

2023年公司毛利率为65.21%，同比去年的65.33%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年接骨七厘片/胶囊毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的86.86%，小幅下降到2023年的81.34%，2023年双料喉风散/含片毛利率为84.87%，同比增加0.11%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的99.96%。2023年经销营收5.33亿元，相较于去年下降19.12%，同期毛利率为65.20%，同比下降0.12个百分点。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的44.50%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达10.49%。第二大供应商占比9.95%。

从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2019年的28.24%上升至2023年的44.50%。

本期净利润为3,432.02万元，去年同期4,393.47万元，同比下降21.88%。

净利润同比下降的原因是：

虽然信用减值损失本期收益69.53万元，去年同期损失262.95万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为3,782.03万元，去年同期为5,541.44万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为3,782.03万元，去年同期为5,541.44万元，同比大幅下降31.75%。

虽然销售费用本期为2.45亿元，同比下降20.39%，不过（1）营业总收入本期为5.33亿元，同比下降19.11%；（2）毛利率本期为65.21%，同比有所下降了0.12%，导致主营业务利润同比大幅下降。

本期研发费用为1,009.85万元，同比大幅下降34.17%。归因于委外开发本期为338.61万元，去年同期为874.86万元，同比大幅下降了61.3%。

在2023年报告期末，嘉应制药用于金融投资的资产为2.01亿元，占总资产的23.66%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为363.98万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品收益。

从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了1.5亿元，变化率为298.98%。

在2023年报告期末，嘉应制药用于对外股权投资的资产为5,589.32万元，对外股权投资所产生的收益为-253.14万元。

广东华清园生物科技有限公司业务性质为生产科技研发、梅片树种植等。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2021年的112.18万元大幅下滑至2023年的-253.14万元，增长率为-325.65%。

2023年，企业应收账款合计9,758.48万元，占总资产的11.51%，相较于去年同期的1.46亿元大幅减少了33.17%。

本期，企业应收账款周转率为4.41。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从5.39下降到了4.41，平均回款时间从66天增加到了81天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为66.01%，33.88%和0.10%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从98.53%下降到66.01%。三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从12.90%下降到0.10%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年企业存货周转率为2.23，在2022年到2023年嘉应制药存货周转率从2.94下降到了2.23，存货周转天数从122天增加到了161天。2023年嘉应制药存货余额合计8,460.01万元，占总资产的10.23%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到42.81%；其次，库存商品占比36.54%，余额同比增长11.71%。

嘉应制药属于中药制造业，专注于中成药研发、生产和销售，核心产品为咽喉类及感冒类用药。 近三年中药行业受政策支持加速整合，2023年市场规模超8000亿元，CAGR约8%。未来老龄化及健康消费升级推动需求，预计2025年市场规模破万亿，创新中药及配方颗粒细分领域增速超10%，行业集中度持续提升

嘉应制药在中成药细分领域具备区域品牌优势，咽喉类用药市占率约2.5%，整体行业排名中游，2023年营收5.2亿元，市场份额不足0.7%

公司从2007年上市以来，累计分红仅6,315.08万元，但从市场上融资4.05亿元，且在2017年以后再也不分红。

2023年净利润3,432.02万元，较上期有所下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润3,782.03万元，较去年同期大幅下降。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，嘉应制药近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，嘉应制药的PE-TTM是144.27，而中药行业的PE-TTM是24.56，嘉应制药的PE-TTM远高于中药行业的PE-TTM。