*ST佳沃(300268)2024年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
佳沃食品股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“联想控股股份有限公司”。公司主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售。公司的主要产品为三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼、健康营养3R预制菜系列。
根据*ST佳沃2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.28亿元，同比下降29.46%。扣非净利润-8,771.58万元，较去年同期亏损有所减小。*ST佳沃2024年第一季度净利润-9,416.23万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
2023年公司的主要业务为动物蛋白，占比高达99.95%，主要产品包括三文鱼产品和狭鳕鱼、北极甜虾等海产品两项，其中三文鱼产品占比75.07%，狭鳕鱼、北极甜虾等海产品占比24.88%。
2023年三文鱼产品营收33.82亿元，同比去年的42.70亿元下降了20.8%。同期，2023年三文鱼产品毛利率为-12.75%，同比去年的13.72%大幅下降了192.93%。
2021年，该产品名称由“三文鱼”变更为“三文鱼产品”。
2021年-2023年狭鳕鱼北极甜虾等海产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的8.54亿元，大幅增长到2023年的11.21亿元。2023年狭鳕鱼北极甜虾等海产品毛利率为16.47%，同比去年的18.12%小幅下降了9.11%。
2020年，该产品名称由“海产品”变更为“狭鳕鱼北极甜虾等海产品”。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比降低29.46%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，*ST佳沃营业总收入为10.28亿元，去年同期为14.57亿元，同比下降29.46%，净利润为-9,416.23万元，去年同期为-1.73亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然（1）所得税费用本期收益673.71万元，去年同期收益5,197.16万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-2.17亿元，去年同期为-1.75亿元，亏损增大。
但是公允价值变动收益本期为9,451.22万元，去年同期为-5,006.02万元，扭亏为盈。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
10.28亿元 |
14.57亿元 |
-29.46% |
| 营业成本 |
10.74亿元 |
14.10亿元 |
-23.78% |
| 销售费用 |
4,476.79万元 |
5,906.59万元 |
-24.21% |
| 管理费用 |
5,339.10万元 |
5,078.65万元 |
5.13% |
| 财务费用 |
7,183.02万元 |
1.12亿元 |
-35.88% |
| 研发费用 |
|
|
- |
| 所得税费用 |
-673.71万元 |
-5,197.16万元 |
87.04% |
2024年一季度主营业务利润为-2.17亿元，去年同期为-1.75亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为10.28亿元，同比下降29.46%；（2）毛利率本期为-4.51%，同比大幅下降了7.79%。
*ST佳沃2024年一季度非主营业务利润为1.16亿元，去年同期为-4,966.51万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-2.17亿元 |
230.84% |
-1.75亿元 |
-24.10% |
| 公允价值变动收益 |
9,451.22万元 |
-100.37% |
-5,006.02万元 |
288.80% |
| 资产减值损失 |
1,916.15万元 |
-20.35% |
-269.37万元 |
811.33% |
| 其他 |
316.58万元 |
-3.36% |
564.21万元 |
-43.89% |
| 净利润 |
-9,416.23万元 |
100.00% |
-1.73亿元 |
45.52% |
2024年一季度，企业资产负债率为96.12%，去年同期为102.17%，负债率很高但较去年下降了6.05%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为93.24亿元，同比小幅下降14.99%，另外总资产本期为97.01亿元，同比小幅下降9.64%。
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
2020 |
| 利率(%) |
1.55 |
1.40 |
1.88 |
2.41 |
3.46 |
本期有息负债为31.40亿元，去年同期为42.38亿元，同比下降25.91%，主要是长期借款同比大幅下降98.01%。
有息负债结构
| 科目 |
本期值 |
上期值 |
同比增减（%） |
| 短期借款 |
2.00亿元 |
2.33亿元 |
-14.05 |
| 一年内到期的非流动负债 |
27.82亿元 |
11.48亿元 |
142.41 |
| 长期借款 |
3,448.50万元 |
17.32亿元 |
-98.01 |
| 应付债券 |
0.00元 |
9.69亿元 |
0 |
| 长期应付款 |
1.23亿元 |
1.56亿元 |
-21.07 |
| 合计 |
31.40亿元 |
42.38亿元 |
-25.91 |
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 流动比率 |
0.58 |
0.92 |
0.63 |
0.77 |
0.87 |
| 速动比率 |
0.18 |
0.24 |
0.17 |
0.26 |
0.27 |
| 现金比率(%) |
0.05 |
0.05 |
0.04 |
0.05 |
0.09 |
| 资产负债率(%) |
96.12 |
102.17 |
89.56 |
89.08 |
94.03 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
9.44 |
1.72 |
6.05 |
6.99 |
14.29 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-0.04 |
0.09 |
0.13 |
0.14 |
0.02 |
| 货币资金/短期债务 |
0.08 |
0.13 |
0.22 |
0.19 |
0.54 |
流动比率为0.58，去年同期为0.92，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.18，去年同期为0.24，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.04，去年同期为0.09，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
截止到2025年6月20日，*ST佳沃近十二个月的滚动营收为34亿元，在水产行业中，*ST佳沃的全国排名为1名，全球排名为14名。
水产营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Maruha Nichiro 玛鲁哈日鲁 |
534 |
7.56 |
12 |
11.24 |
| Mowi 美威 |
464 |
10.07 |
39 |
-2.91 |
| Nissui 日本水产 |
439 |
8.50 |
13 |
13.68 |
| Austevoll Seafood |
256 |
9.93 |
20 |
12.84 |
| Toyo Suisan Kaisha 东洋水产 |
252 |
11.98 |
31 |
41.02 |
| Leroy Seafood 莱瑞海产 |
226 |
10.49 |
19 |
0.52 |
| SalMar 萨尔玛 |
190 |
20.29 |
22 |
4.30 |
| Kyokuyo 极洋 |
150 |
6.08 |
3.34 |
13.30 |
| Bakkafrost 法罗皇冠 |
83 |
10.43 |
7.28 |
-12.02 |
| Compania Pesquera Camanchaca |
58 |
8.28 |
1.58 |
36.96 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| *ST佳沃 |
34 |
-9.41 |
-9.24 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
