天目药业(600671)2024年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润亏损增大
杭州天目山药业股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“青岛市崂山区财政局”。公司主营业务为药品制剂及中医诊疗、药品流通。
根据天目药业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2,773.52万元，同比增长24.64%。扣非净利润-1,075.25万元，较去年同期亏损增大。
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为药品-流通商品、原料、保健品。主要产品包括薄荷脑、雾化系列、六味地黄口服液、铁皮枫斗四项，薄荷脑占比22.31%，雾化系列占比7.71%，六味地黄口服液占比6.33%，铁皮枫斗占比5.33%。
2018年-2023年薄荷脑营收呈大幅下降趋势，从2018年的1.05亿元，大幅下降到2023年的2,716.29万元。2023年薄荷脑毛利率为16.76%，同比去年的18.82%小幅下降了10.95%。
2023年六味地黄口服液营收771.45万元，同比去年的221.64万元大幅增长了近2倍。同期，2023年六味地黄口服液毛利率为-2.9%，同比去年的87.76%大幅下降了103.3%。
2023年铁皮枫斗营收648.94万元，同比去年的273.56万元大幅增长了137.22%。同期，2023年铁皮枫斗毛利率为67.04%，同比去年的40.29%大幅增长了66.39%。
2023年阿莫西林克拉维酸钾片营收605.46万元，同比去年的1,076.77万元大幅下降了43.77%。同期，2023年阿莫西林克拉维酸钾片毛利率为18.69%，同比去年的26.04%下降了28.23%。
2020年-2023年薄荷素油营收呈大幅下降趋势，从2020年的1,102.51万元，大幅下降到2023年的452.33万元。2019年-2023年薄荷素油毛利率呈大幅增长趋势，从2019年的-11.8%，大幅增长到了2023年的15.99%。
2019年-2023年河车大造胶囊营收呈大幅下降趋势，从2019年的4,394.82万元，大幅下降到2023年的48.68万元。2020年-2023年河车大造胶囊毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的81.54%，大幅下降到了2023年的-140.48%。
主要财务数据表
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本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
2,773.52万元 |
2,225.29万元 |
24.64% |
| 营业成本 |
1,929.86万元 |
1,767.69万元 |
9.17% |
| 销售费用 |
208.92万元 |
188.43万元 |
10.87% |
| 管理费用 |
1,604.41万元 |
972.22万元 |
65.03% |
| 财务费用 |
142.96万元 |
153.46万元 |
-6.84% |
| 研发费用 |
|
1,371.68元 |
- |
| 所得税费用 |
2.58万元 |
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- |
2024年一季度主营业务利润为-1,116.56万元，去年同期为-842.81万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为2,773.52万元，同比增长24.64%，不过管理费用本期为1,604.41万元，同比大幅增长65.03%，导致主营业务利润亏损增大。
2024年一季度，企业资产负债率为85.34%，去年同期为101.93%，负债率很高但较去年下降了16.59%。
资产负债率同比下降主要是总资产本期为3.13亿元，同比小幅增长10.02%，另外总负债本期为2.67亿元，同比小幅下降7.90%。
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
近五期偿债能力指标汇总
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2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 流动比率 |
0.76 |
0.52 |
0.72 |
0.88 |
1.21 |
| 速动比率 |
0.53 |
0.29 |
0.51 |
0.64 |
0.95 |
| 现金比率(%) |
0.28 |
0.13 |
0.05 |
0.01 |
0.11 |
| 资产负债率(%) |
85.34 |
101.93 |
85.29 |
79.59 |
73.27 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
17.53 |
2.51 |
12.16 |
17.10 |
41.85 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-0.04 |
-0.11 |
-0.05 |
-0.01 |
-0.01 |
| 货币资金/短期债务 |
0.67 |
0.25 |
0.13 |
0.03 |
0.41 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.04，去年同期为-0.11，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.67，去年同期为0.25，货币资金/短期债务连续两年都较低。
ST目药属于中药制造与流通行业，核心业务涵盖药品制剂、保健品研发生产及中药材流通。 中药行业近三年在政策扶持下保持稳健增长，2023年市场规模突破1.2万亿元，年复合增长率约6%。随着老龄化加速及健康消费升级，中药在慢性病防治、养生保健领域渗透率持续提升。未来五年，行业将聚焦标准化生产、创新药研发及国际化拓展，预计2025年市场规模可达1.5万亿元，其中中药配方颗粒、经典名方复方制剂等细分赛道增速超10%。
ST目药在中药行业中属区域型中小规模企业，2024年营收规模预估不足5亿元，市场份额低于1%。其核心产品如珍珠明目滴眼液区域竞争力较强，但整体品牌影响力及研发投入与头部企业差距显著，尚未形成全国性渠道覆盖。
