马应龙(600993)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
马应龙药业集团股份有限公司于2004年上市。公司的主营业务为药品制造、医药零售及批发以及医疗服务等。公司的主要产品为抗感染药物、心脑血管药物、抗肿瘤药物、代谢及内分泌药物、麻醉精神类药物。
根据马应龙2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9.55亿元，同比小幅增长14.70%。扣非净利润1.93亿元，同比大幅增长35.67%。马应龙2024年第一季度净利润2.03亿元，业绩同比小幅增长7.25%。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是医药工业，一块是医药商业，主要产品包括治痔产品和医药商业两项，其中治痔产品占比41.19%，医药商业占比34.68%。
1、治痔产品
2023年治痔产品营收12.92亿元，同比去年的14.88亿元小幅下降了13.18%。同期，2023年治痔产品毛利率为71.08%，同比去年的72.08%基本持平。
2023年，该产品名称由“治痔类产品”变更为“治痔产品”。
2、医药商业
2021年-2023年医药商业营收呈下降趋势，从2021年的14.67亿元，下降到2023年的10.88亿元。2023年医药商业毛利率为6.17%，同比去年的6.77%小幅下降了8.86%。
2019年，该产品名称由“医药流通”变更为“医药商业”。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长7.25%
本期净利润为2.03亿元，去年同期1.90亿元，同比小幅增长7.25%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为-297.19万元，去年同期为5,848.96万元，由盈转亏；
但是主营业务利润本期为2.40亿元，去年同期为1.84亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长30.37%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.55亿元 | 8.33亿元 | 14.70% |
| 营业成本 | 4.84亿元 | 4.73亿元 | 2.25% |
| 销售费用 | 1.90亿元 | 1.39亿元 | 36.18% |
| 管理费用 | 2,973.67万元 | 2,412.48万元 | 23.26% |
| 财务费用 | -1,464.57万元 | -981.52万元 | -49.22% |
| 研发费用 | 1,678.83万元 | 1,702.92万元 | -1.42% |
| 所得税费用 | 3,712.03万元 | 3,850.57万元 | -3.60% |
2024年一季度主营业务利润为2.40亿元，去年同期为1.84亿元，同比大幅增长30.37%。
虽然销售费用本期为1.90亿元，同比大幅增长36.18%，不过营业总收入本期为9.55亿元，同比小幅增长14.70%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，马应龙近十二个月的滚动营收为37亿元，在品牌中药行业中，马应龙的全球营收规模排名为6名，全国排名为5名。
品牌中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 云南白药 | 400 | 3.25 | 47 | 19.21 |
| 同仁堂 | 186 | 8.39 | 15 | 7.54 |
| 片仔癀 | 108 | 10.38 | 30 | 6.98 |
| 同仁堂科技 | 73 | 10.36 | 5.22 | 0.95 |
| 东阿阿胶 | 59 | 15.44 | 16 | 52.34 |
| 马应龙 | 37 | 3.27 | 5.28 | 4.36 |
| 同仁堂国药 | 15 | 1.17 | 4.58 | -6.29 |
| 广誉远 | 12 | 12.66 | 0.74 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
马应龙属于中药行业，核心聚焦肛肠类用药及大健康衍生领域 中药行业近三年受政策支持持续扩容，2022-2024年市场规模复合增长率约6.8%，其中肛肠用药细分赛道维持中高个位数增长。未来行业将向大健康延伸拓展，中医专科服务、药妆及康养产品成新增长点，预计至2027年中药大健康产业规模突破3.2万亿元
2、市场地位及占有率
马应龙在痔疮用药市场占据绝对领先地位，核心产品市占率超42%，其品牌壁垒和渠道覆盖深度构筑护城河，但大健康业务营收占比不足15%，仍依赖传统药品驱动
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 马应龙（600993） | 肛肠用药龙头企业，拓展药妆及专科医疗服务 | 2024年痔疮用药市占率42% |
| 天士力（600535） | 心脑血管现代中药领军企业，布局生物药与化学药 | 复方丹参滴丸单品年销售额超50亿元 |
| 达仁堂（600329） | 百年中药老字号，核心产品速效救心丸 | 心脑血管中成药市场份额居前三 |
| 同仁堂（600085） | 中药全产业链龙头，覆盖安宫牛黄丸等经典名方 | 2024年工业收入占比提升至61% |
| 片仔癀（600436） | 肝病用药国家绝密配方企业，延伸日化领域 | 2024年肝病用药市占率超50% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.03亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年一季度主营利润2.40亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 70 | 60 | 82 | 62 |
| 行业中位数 | 58 | 77 | 56 | 73 | 57 |
| 行业排名 | 27 | 52 | 20 | 19 | 25 |
品牌中药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 片仔癀 | 83 | 片仔癀 | 91 |
| 2 | 东阿阿胶 | 66 | 东阿阿胶 | 87 |
| 3 | 云南白药 | 65 | 马应龙 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，马应龙近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，马应龙的PE-TTM是22.34，而中药行业的PE-TTM是23.59，马应龙低于中药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 马应龙 | 7.015622 | 271 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 马应龙 | 4.439815 | 742 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
马应龙神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.0156 | 4.4398 | 8 | 311 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
| 2 | 济川药业 | 437 | 63 |
| 3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源：碧湾App
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