洋河股份(002304)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
江苏洋河酒厂股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“宿迁市国有资产管理委员会”。公司是一家大型酿酒企业,主要从事白酒的生产与销售,公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。
根据洋河股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收162.55亿元，同比小幅增长8.03%。扣非净利润60.50亿元，同比小幅增长6.79%。洋河股份2024年第一季度净利润60.53亿元，业绩同比小幅增长4.79%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为酒类行业，其中白酒为第一大收入来源，占比97.78%。
1、白酒
2020年-2023年白酒营收呈大幅增长趋势，从2020年的201.52亿元，大幅增长到2023年的323.90亿元。2023年白酒毛利率为76.23%，同比去年的75.71%基本持平。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 162.55亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 60.53亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 150.46亿元 | 68.27亿元 | 84.10亿元 | 28.43亿元 |
| 净利润 | 57.77亿元 | 20.97亿元 | 23.47亿元 | -2.00亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 130.26亿元 | 58.82亿元 | 75.75亿元 | 36.22亿元 |
| 净利润 | 49.87亿元 | 19.13亿元 | 21.78亿元 | 3.11亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 105.20亿元 | 50.23亿元 | 63.99亿元 | 34.08亿元 |
| 净利润 | 38.67亿元 | 17.99亿元 | 15.53亿元 | 2.94亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占44%、二季度占20%、三季度占25%、四季度占11%
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长4.79%
本期净利润为60.53亿元，去年同期57.76亿元，同比小幅增长4.79%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出20.26亿元，去年同期支出19.14亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为80.76亿元，去年同期为75.57亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长6.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 162.55亿元 | 150.46亿元 | 8.03% |
| 营业成本 | 38.96亿元 | 35.21亿元 | 10.63% |
| 销售费用 | 13.85亿元 | 11.14亿元 | 24.26% |
| 管理费用 | 4.63亿元 | 5.62亿元 | -17.63% |
| 财务费用 | -1.86亿元 | -1.36亿元 | -36.80% |
| 研发费用 | 1,853.42万元 | 6,681.52万元 | -72.26% |
| 所得税费用 | 20.26亿元 | 19.14亿元 | 5.81% |
2024年一季度主营业务利润为80.76亿元，去年同期为75.57亿元，同比小幅增长6.87%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 162.55亿元 | 8.03% | 销售费用 | 13.85亿元 | 24.26% |
| 毛利率 | 76.03% | -0.57% |
3、净现金流同比大幅增长4.96倍
2024年一季度，洋河股份净现金流为23.60亿元，去年同期为3.96亿元，同比大幅增长4.96倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，洋河股份近十二个月的滚动营收为289亿元，在白酒烈酒行业中，洋河股份的全球营收规模排名为7名，全国排名为5名。
白酒烈酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Diageo 帝亚吉欧 | 1966 | 9.47 | 375 | 6.00 |
| 贵州茅台 | 1741 | 16.74 | 862 | 18.02 |
| Pernod Ricard 保乐力加 | 960 | 9.54 | 122 | 4.16 |
| 五粮液 | 892 | 10.44 | 319 | 10.86 |
| 山西汾酒 | 360 | 21.72 | 122 | 32.08 |
| 泸州老窖 | 312 | 14.76 | 135 | 19.20 |
| 洋河股份 | 289 | 4.44 | 67 | -3.85 |
| Brown Forman 百富门 | 286 | 0.35 | 62 | 1.22 |
| Davide Campari Milano | 254 | 12.21 | 17 | -10.88 |
| 古井贡酒 | 236 | 21.12 | 55 | 33.91 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
洋河股份属于白酒行业，主要从事白酒生产与销售。 白酒行业近三年处于存量竞争阶段，市场集中度持续提升，头部企业主导行业增长。2024年行业整体增速放缓，但高端化趋势显著，千元价格带产品需求增长较快，预计未来三年高端白酒市场份额将突破50%。区域市场分化加剧，名酒企业通过全国化布局和产品结构优化巩固优势。
2、市场地位及占有率
洋河股份位列中国白酒行业第三，2024年市场份额约5%，核心产品“梦之蓝”系列在高端市场占比超12%。全国化布局成效显著，省外市场营收占比达56%，渠道覆盖超3万家终端网点，稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 洋河股份（002304） | 全国化布局的绵柔型白酒龙头企业，核心产品包括“蓝色经典”系列 | 2024年高端产品营收占比超40% 省外市场营收占比56% |
| 贵州茅台（600519） | 酱香型白酒标杆企业，主导产品飞天茅台占据超60%高端市场份额 | 2024年营收预估突破1500亿元 直销渠道占比提升至45% |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表品牌，核心产品普五市占率约8% | 2024年经典五粮液销量同比增长20% 华东市场增速领先 |
| 泸州老窖（000568） | 国窖1573为核心的高端白酒企业，特曲系列占中端市场9%份额 | 2024年国窖1573营收增速超25% 华北市场渗透率提升至18% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒龙头，青花系列占高端清香酒市场75%份额 | 2024年省外市场营收占比突破60% 长三角区域增速达35% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润60.53亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年一季度主营利润80.76亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 90 | 75 |
| 行业中位数 | 89 | 75 |
| 行业排名 | 8 | 11 |
白酒烈酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五 粮 液 | 90 | 水井坊 | 90 |
| 2 | 天佑德酒 | 83 | XD山西汾 | 90 |
| 3 | 古井贡酒 | 82 | 迎驾贡酒 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，洋河股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，洋河股份的PE-TTM是14.36，而白酒行业的PE-TTM是18.70，洋河股份低于白酒行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 洋河股份 | 16.78925 | 11 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 洋河股份 | 10.625301 | 70 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
洋河股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 16.789 | 10.625 | 1 | 4 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洋河股份 | 81 | 4 |
| 2 | 泸州老窖 | 203 | 16 |
| 3 | 今世缘 | 221 | 19 |
文章来源：碧湾App
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