赣粤高速(600269)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
江西赣粤高速公路股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“江西省交通运输厅”。公司主营业务是高速公路运营、智慧交通、实业投资和金融投资等业务。其主要产品包括昌九高速公路、昌樟高速公路、九景高速公路、温厚高速公路、彭湖高速公路、昌铜高速公路、昌泰高速公路。
根据赣粤高速2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收15.59亿元，同比基本持平。扣非净利润3.83亿元，同比增长22.42%。赣粤高速2024年第一季度净利润4.29亿元，业绩同比小幅下降5.60%。
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为高速公路运营业务、成品油销售业务、智慧交通业务。主要产品包括车辆通行服务收入、成品油销售、智慧交通收入三项，车辆通行服务收入占比46.80%，成品油销售占比21.69%，智慧交通收入占比18.06%。
2023年昌九高速公路营收11.63亿元，同比去年的10.67亿元小幅增长了8.92%。同期，2023年昌九高速公路毛利率为68.78%，同比去年的59.45%增长了15.69%。
2021年-2023年昌泰高速公路营收呈小幅下降趋势，从2021年的8.07亿元，小幅下降到2023年的7.03亿元。2023年昌泰高速公路毛利率为70.65%，同比去年的73.13%小幅下降了3.39%。
2023年九景高速公路营收6.14亿元，同比去年的5.50亿元小幅增长了11.58%。2020年-2023年九景高速公路毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的26.22%，大幅增长到了2023年的54.1%。
2023年昌樟高速公路营收6.06亿元，同比去年的5.99亿元基本持平。2021年-2023年昌樟高速公路毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的51.51%，小幅下降到了2023年的44.51%。
2023年昌铜高速公路营收2.17亿元，同比去年的1.75亿元增长了24.32%。同期，2023年昌铜高速公路毛利率为-24.29%，同比去年的-57.6%大幅增长了57.83%。
2021年-2023年彭湖高速公路营收呈大幅下降趋势，从2021年的1.58亿元，大幅下降到2023年的1.04亿元。2021年-2023年彭湖高速公路毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的14.29%，大幅下降到了2023年的-28.97%。
2021年-2023年温厚高速公路营收呈小幅下降趋势，从2021年的1.12亿元，小幅下降到2023年的9,866.51万元。2021年-2023年温厚高速公路毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的-1.9%，大幅下降到了2023年的-17.81%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
本期净利润为4.29亿元，去年同期4.54亿元，同比小幅下降5.60%。
虽然（1）主营业务利润本期为5.51亿元，去年同期为4.92亿元，同比小幅增长；（2）所得税费用本期支出1.60亿元，去年同期支出1.90亿元，同比下降。
但是公允价值变动收益本期为-119.39万元，去年同期为1.21亿元，由盈转亏。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
15.59亿元 |
15.56亿元 |
0.19% |
| 营业成本 |
8.23亿元 |
8.57亿元 |
-4.04% |
| 销售费用 |
1,739.46万元 |
1,418.34万元 |
22.64% |
| 管理费用 |
5,996.78万元 |
6,430.26万元 |
-6.74% |
| 财务费用 |
9,427.62万元 |
1.12亿元 |
-15.71% |
| 研发费用 |
586.99万元 |
738.61万元 |
-20.53% |
| 所得税费用 |
1.60亿元 |
1.90亿元 |
-15.77% |
2024年一季度主营业务利润为5.51亿元，去年同期为4.92亿元，同比小幅增长11.92%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）财务费用本期为9,427.62万元，同比下降15.71%；（2）毛利率本期为47.22%，同比小幅增长了2.33%。
截止到2025年6月20日，赣粤高速近十二个月的滚动营收为60亿元，在高速公路行业中，赣粤高速的全国排名为10名，全球排名为19名。
高速公路营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 山东高速 |
285 |
20.70 |
32 |
1.55 |
| 宁沪高速 |
232 |
18.92 |
49 |
5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 |
232 |
18.92 |
49 |
5.78 |
| Transurban |
193 |
12.59 |
15 |
-53.79 |
| 浙江沪杭甬 |
181 |
3.57 |
55 |
4.93 |
| 深圳国际 |
143 |
-5.66 |
26 |
-7.71 |
| Getlink |
134 |
27.74 |
26 |
-- |
| 招商公路 |
127 |
13.79 |
53 |
2.29 |
| 四川成渝 |
104 |
4.44 |
15 |
-7.92 |
| 四川成渝高速公路 |
102 |
5.09 |
14 |
-8.16 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 赣粤高速 |
60 |
-2.36 |
13 |
12.76 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
赣粤高速属于公路铁路运输行业，主营业务涵盖高速公路投资、建设、运营及配套服务。 近三年，中国高速公路行业保持稳健增长，2023年总里程突破18万公里，年均复合增长率约3.5%。政策推动智慧高速建设，2025年约20个省份落地40余个智慧化项目，ETC渗透率超85%，路网效率提升显著。未来，行业将聚焦智能化改造、绿色低碳及多元化服务，预计2030年市场规模突破1.2万亿元。
赣粤高速为江西省高速公路核心运营主体，管理里程超1000公里，省内路网占有率约35%，2024年通行费收入占比超60%，区域垄断优势显著，综合盈利能力居行业前15%。
