节能铁汉(300197)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
中节能铁汉生态环境股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为生态保护和环境治理业行业，涵盖生态修复、生态环保、生态景观、生态旅游等领域。公司入选“中国企业500强”、“全国城市园林绿化企业50强”进一步印证了公司是行业生态修复与环境工程综合实力领先的企业。
根据节能铁汉2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.56亿元，同比大幅下降49.93%。扣非净利润-2.01亿元，较去年同期亏损增大。节能铁汉2024年第一季度净利润-2.13亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为9,724.73万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为生态环保及环境治理，主要产品包括生态环保和生态景观两项，其中生态环保占比48.81%，生态景观占比43.11%。
1、生态环保
2023年生态环保营收6.92亿元，同比去年的14.86亿元大幅下降了53.42%。2021年-2023年生态环保毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的30.06%，大幅下降到了2023年的-27.53%。
2、生态景观
2020年-2023年生态景观营收呈大幅下降趋势，从2020年的19.58亿元，大幅下降到2023年的6.11亿元。2020年-2023年生态景观毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的19.35%，大幅下降到了2023年的-36.44%。
2018年，该产品名称由“市政园林”变更为“生态景观”。
投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降49.93%，净利润由盈转亏
2024年一季度，节能铁汉营业总收入为2.56亿元，去年同期为5.12亿元，同比大幅下降49.93%，净利润为-2.13亿元，去年同期为1,348.02万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）投资收益本期为-7.51万元，去年同期为1.29亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-2.18亿元，去年同期为-1.25亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.56亿元 | 5.12亿元 | -49.93% |
| 营业成本 | 2.94亿元 | 4.19亿元 | -29.78% |
| 销售费用 | 987.50万元 | 734.23万元 | 34.49% |
| 管理费用 | 5,485.03万元 | 7,121.48万元 | -22.98% |
| 财务费用 | 9,609.43万元 | 1.17亿元 | -17.84% |
| 研发费用 | 1,566.89万元 | 2,103.49万元 | -25.51% |
| 所得税费用 | -169.14万元 | 327.94万元 | -151.58% |
2024年一季度主营业务利润为-2.18亿元，去年同期为-1.25亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.56亿元，同比大幅下降49.93%；（2）毛利率本期为-14.76%，同比大幅下降了32.93%。
3、净现金流同比大幅下降4.31倍
2024年一季度，节能铁汉净现金流为-5.24亿元，去年同期为-9,880.07万元，较去年同期大幅下降4.31倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为5.49亿元，同比大幅下降37.89%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为8.00亿元，同比小幅增长10.77%。
但是取得借款收到的现金本期为12.03亿元，同比大幅下降36.48%。
全球排名
截止到2025年6月20日，节能铁汉近十二个月的滚动营收为10亿元，在园林生态行业中，节能铁汉的全球营收规模排名为8名，全国排名为6名。
园林生态营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| BrightView | 199 | 2.71 | 4.77 | 12.77 |
| 棕榈股份 | 31 | -8.84 | -15.79 | -- |
| 蒙草生态 | 21 | -9.67 | 0.35 | -51.45 |
| 国晟科技 | 21 | 127.94 | -1.06 | -- |
| 普邦股份 | 20 | -10.74 | -4.70 | -- |
| 美晨科技 | 18 | -5.01 | -5.68 | -- |
| 中庆股份 | 17 | 24.80 | 0.40 | 11.90 |
| 节能铁汉 | 10 | -26.76 | -25.96 | -- |
| 金埔园林 | 9.06 | -1.86 | 0.23 | -34.86 |
| 东方园林 | 8.77 | -56.27 | -36.03 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
节能铁汉属于生态环保和环境治理行业，聚焦生态修复、环保工程及生态景观建设。 近三年，生态环保行业受政策驱动加速发展，污染防治、生态修复需求持续释放，2023年市场规模超1.5万亿元。未来，双碳目标及绿色基建推动下，行业将向智能化、系统化转型，生态修复与环保工程细分领域增速显著，预计2025年市场规模突破2万亿元。
2、市场地位及占有率
节能铁汉位列生态修复领域第一梯队，连续6年获评“中国环境企业50强”，2024年生态修复工程营收占比超35%，但受行业竞争加剧影响，整体市占率约2%-3%，处于行业中游水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 节能铁汉（300197） | 主营生态修复、环保工程及生态景观建设，央企控股的综合环境治理服务商 | 2024年生态修复工程营收占比超35%，连续6年入选中国环境企业50强 |
| 东方园林（002310） | 以水环境治理、生态修复为核心，提供全域生态综合治理服务 | 2024年水环境治理项目中标金额超20亿元 |
| 碧水源（300070） | 专注膜法水处理及资源化，覆盖污水治理、海水淡化等领域 | 2025年膜技术应用项目覆盖全国30%省级行政区 |
| 蒙草生态（300355） | 立足草原生态修复，提供种质资源及生态大数据服务 | 2024年草原修复工程市占率稳居国内前三 |
| 岭南股份（002717） | 聚焦生态环境建设与文化科技产业，涵盖水务水环境治理业务 | 2024年生态环境业务营收同比增长12% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，2020-2023年一季度净利润持续增长，2024年一季度净利润亏损2.13亿元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，2020-2023年一季度主营利润亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润亏损2.18亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 17 | 16 | 14 | 15 |
| 行业中位数 | 18 | 51 | 17 | 19 | 22 |
| 行业排名 | 13 | 16 | 13 | 20 | 20 |
园林生态行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | ST交投 | 54 | 汇绿生态 | 66 |
| 2 | 绿茵生态 | 52 | 蒙草生态 | 61 |
| 3 | 汇绿生态 | 46 | 绿茵生态 | 57 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.29 | -0.33 | 0.03 | -0.03 | -0.03 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 22.65 | - | -1.01 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | |
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 4 | 5 | 3 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 较差 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期节能铁汉PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 节能铁汉 | -0.908743 | 4551 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 节能铁汉 | -1.568519 | 4804 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
节能铁汉神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.908 | -1.568 | 13 | 4687 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金埔园林 | 4128 | 2173 |
| 2 | 文科股份 | 5231 | 2752 |
| 3 | 冠中生态 | 6195 | 3223 |
文章来源：碧湾App
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