开立医疗(300633)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
深圳开立生物医疗科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陈志强”。公司主营业务为医疗诊断及治疗设备的自主研发、生产与销售。主要产品包括医用超声诊断设备(主要为彩色多普勒超声诊断设备与B型超声诊断设备)、医用电子内窥镜设备及耗材、血液分析仪等。
根据开立医疗2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.79亿元，同比基本持平。扣非净利润9,220.29万元，同比下降26.55%。开立医疗2024年第一季度净利润1.00亿元，业绩同比下降27.65%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医疗器械行业，主要产品包括彩超和内窥镜及镜下治疗器具两项，其中彩超占比57.68%，内窥镜及镜下治疗器具占比40.10%。
1、彩超
2020年-2023年彩超营收呈大幅增长趋势，从2020年的7.84亿元，大幅增长到2023年的12.23亿元。2023年彩超毛利率为65.88%，同比去年的65.67%基本持平。
2、内窥镜及镜下治疗器具
2016年-2023年内窥镜及镜下治疗器具营收呈大幅增长趋势，从2016年的3,615.09万元，大幅增长到2023年的8.50亿元。2019年-2023年内窥镜及镜下治疗器具毛利率呈增长趋势，从2019年的63.12%，增长到了2023年的74.42%。
2018年，该产品名称由“医用内窥镜”变更为“内窥镜及镜下治疗器具”。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降27.65%
本期净利润为1.00亿元，去年同期1.38亿元，同比下降27.65%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为8,532.83万元，去年同期为1.14亿元，同比下降；（2）投资收益本期为-195.09万元，去年同期为213.48万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比下降25.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.79亿元 | 4.73亿元 | 1.33% |
| 营业成本 | 1.47亿元 | 1.48亿元 | -1.24% |
| 销售费用 | 1.23亿元 | 1.06亿元 | 16.30% |
| 管理费用 | 3,454.55万元 | 2,515.30万元 | 37.34% |
| 财务费用 | -1,611.58万元 | -730.46万元 | -120.63% |
| 研发费用 | 1.02亿元 | 8,000.99万元 | 27.03% |
| 所得税费用 | 1,134.62万元 | 1,070.21万元 | 6.02% |
2024年一季度主营业务利润为8,532.83万元，去年同期为1.14亿元，同比下降25.47%。
虽然财务费用本期为-1,611.58万元，同比大幅下降120.63%，不过（1）研发费用本期为1.02亿元，同比增长27.03%；（2）销售费用本期为1.23亿元，同比增长16.30%；（3）管理费用本期为3,454.55万元，同比大幅增长37.34%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比下降
开立医疗2024年一季度非主营业务利润为2,620.88万元，去年同期为3,469.52万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,532.83万元 | 85.17% | 1.14亿元 | -25.47% |
| 其他收益 | 3,519.90万元 | 35.13% | 3,677.71万元 | -4.29% |
| 其他 | -879.59万元 | -8.78% | -153.54万元 | -472.87% |
| 净利润 | 1.00亿元 | 100.00% | 1.38亿元 | -27.65% |
全球排名
截止到2025年6月20日，开立医疗近十二个月的滚动营收为20亿元，在医学影像设备行业中，开立医疗的全球营收规模排名为6名，全国排名为3名。
医学影像设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Siemens Healthineers 西门子医疗系统 | 1848 | 7.51 | 160 | 3.97 |
| Philips 飞利浦 | 1489 | 1.65 | -57.93 | -- |
| GE HealthCare Technologies GE医疗 | 1414 | 3.81 | 143 | -3.92 |
| 东软集团 | 116 | 9.79 | 0.63 | -62.26 |
| 联影医疗 | 103 | 12.40 | 13 | -3.80 |
| 开立医疗 | 20 | 11.71 | 1.42 | -16.80 |
| 万东医疗 | 15 | 9.65 | 1.57 | -4.94 |
| Butterfly Network | 5.9 | 9.46 | -5.21 | -- |
| ST中珠 | 5.21 | -3.55 | -6.20 | -- |
| 祥生医疗 | 4.69 | 5.62 | 1.41 | 7.70 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
开立医疗属于医疗器械行业中的医学影像与内窥镜设备细分领域。 医学影像与内窥镜设备行业近三年受政策支持及技术升级驱动，市场规模持续扩容。2023年全球医学影像设备市场规模超500亿美元，中国占比约25%。高端超声及软镜设备国产化率不足30%，进口替代空间显著。未来三年，AI影像诊断、分子影像技术及微创诊疗需求将推动行业复合增速超12%，预计2025年国内市场规模突破800亿元。
2、市场地位及占有率
开立医疗是国内超声与软镜双赛道头部企业，2023年超声设备市占率约8%（国产厂商第二），软镜设备市占率超15%（国产第一）。其高端彩超HD-550系列在三级医院渗透率同比提升5个百分点，4K荧光内镜系统在2024年Q1实现三甲医院装机量同比增长37%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 开立医疗（300633） | 医学影像与内窥镜设备研发商，覆盖超声、软镜、硬镜及血管内超声 | 2024年软镜设备市占率15.2%（国产第一），超声产品在基层医疗市场覆盖率超40% |
| 迈瑞医疗（300760） | 综合性医疗器械龙头，产品涵盖生命信息支持、医学影像、体外诊断 | 2024年医学影像业务营收占比31%，超声设备市占率22%（国内第一） |
| 联影医疗（688271） | 高端医学影像设备制造商，核心产品包括MR、CT、分子影像系统 | 2024年CT设备市占率19.8%（国内前三），64排以上高端CT装机量同比增45% |
| 万东医疗（600055） | 医学影像设备专业厂商，主导产品为DR、MRI、DSA等 | 2024年DR设备市占率13.5%（基层市场占有率第一） |
| 祥生医疗（688358） | 超声医学影像设备研发企业，专注专科超声及便携式设备 | 2024年掌上超声设备出货量同比增62%，专科超声营收占比超55% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.00亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，2024年一季度主营利润8,532.83万元，较去年同期有所下降，主要是因为研发费用、销售费用的增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 90 | 69 | 90 | 69 |
| 行业中位数 | 58 | 81 | 56 | 76 | 57 |
| 行业排名 | 8 | 6 | 3 | 2 | 12 |
医学影像设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 开立医疗 | 69 | 开立医疗 | 90 |
| 2 | 祥生医疗 | 68 | 祥生医疗 | 86 |
| 3 | 联影医疗 | 56 | 联影医疗 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，开立医疗近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，开立医疗的PE-TTM是50.18，而医疗设备行业的PE-TTM是29.13，开立医疗的PE-TTM相比医疗设备行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 开立医疗 | 3.743399 | 1176 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 开立医疗 | 1.291289 | 2986 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
开立医疗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.7433 | 1.2912 | 19 | 2196 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 麦澜德 | 839 | 221 |
| 2 | 鱼跃医疗 | 866 | 238 |
| 3 | 祥生医疗 | 1154 | 381 |
文章来源：碧湾App
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