物产中大(600704)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
物产中大集团股份有限公司于1996年上市。公司是主营业务是供应链集成服务。主要产品是供应链集成服务、金属材料、化工、整车及后服务、煤炭、金融服务、高端实业、线缆制造、热电联产。
根据物产中大2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1,329.38亿元，同比小幅增长3.78%。扣非净利润7.79亿元，同比基本持平。物产中大2024年第一季度净利润12.90亿元，业绩同比下降15.33%。本期经营活动产生的现金流净额为-140.29亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为供应链集。
1、供应链集
2023年供应链集营收5,411.68亿元，同比去年的5,437.08亿元基本持平。同期，2023年供应链集毛利率为1.69%，同比去年的1.63%小幅增长了3.68%。
2023年，该产品名称由“供应链集成服务”变更为“供应链集”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 1,329.38亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 12.90亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 1,280.95亿元 | 1,619.80亿元 | 1,485.39亿元 | 1,415.46亿元 |
| 净利润 | 15.24亿元 | 14.91亿元 | 13.61亿元 | 13.24亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 1,186.55亿元 | 1,604.40亿元 | 1,450.56亿元 | 1,523.97亿元 |
| 净利润 | 15.33亿元 | 15.55亿元 | 17.28亿元 | 12.53亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 1,054.11亿元 | 1,577.73亿元 | 1,497.04亿元 | 1,496.50亿元 |
| 净利润 | 13.13亿元 | 17.79亿元 | 15.44亿元 | 11.30亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占20%、二季度占27%、三季度占26%、四季度占27%
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降15.33%
本期净利润为12.90亿元，去年同期15.24亿元，同比下降15.33%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为5.61亿元，去年同期为3,224.73万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为5.40亿元，去年同期为3.86亿元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为11.43亿元，去年同期为19.10亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降40.18%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,329.38亿元 | 1,280.95亿元 | 3.78% |
| 营业成本 | 1,294.19亿元 | 1,239.17亿元 | 4.44% |
| 销售费用 | 6.85亿元 | 6.56亿元 | 4.44% |
| 管理费用 | 8.11亿元 | 8.50亿元 | -4.61% |
| 财务费用 | 4.92亿元 | 4.02亿元 | 22.60% |
| 研发费用 | 2.25亿元 | 2.02亿元 | 11.31% |
| 所得税费用 | 3.65亿元 | 4.83亿元 | -24.42% |
2024年一季度主营业务利润为11.43亿元，去年同期为19.10亿元，同比大幅下降40.18%。
虽然营业总收入本期为1,329.38亿元，同比小幅增长3.78%，不过毛利率本期为2.65%，同比下降了0.61%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
物产中大2024年一季度非主营业务利润为5.13亿元，去年同期为9,706.81万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 11.43亿元 | 88.55% | 19.10亿元 | -40.18% |
| 投资收益 | 5.40亿元 | 41.83% | 3.86亿元 | 39.99% |
| 公允价值变动收益 | 5.61亿元 | 43.46% | 3,224.73万元 | 1639.17% |
| 资产减值损失 | -7.96亿元 | -61.69% | -6.44亿元 | -23.63% |
| 其他收益 | 1.89亿元 | 14.66% | 1.44亿元 | 31.36% |
| 其他 | 8,070.31万元 | 6.25% | 1.90亿元 | -57.49% |
| 净利润 | 12.90亿元 | 100.00% | 15.24亿元 | -15.33% |
全球排名
截止到2025年6月20日，物产中大近十二个月的滚动营收为5995亿元，在贸易行业中，物产中大的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
贸易营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Mitsubishi Corp 三菱商事 | 9225 | 2.55 | 471 | 0.47 |
| Itochu Corp 伊藤忠商事 | 7296 | 6.20 | 436 | 2.38 |
| Mitsui & Co 三井物产 | 7265 | 7.64 | 446 | -0.53 |
| 建发股份 | 7013 | -0.31 | 29 | -21.54 |
| 物产中大 | 5995 | 2.15 | 31 | -8.24 |
| Toyota Tsusho 丰田通商 | 5108 | 8.70 | 180 | 17.72 |
| Marubeni Corp 丸红 | 3860 | -2.90 | 249 | 5.83 |
| Sumitomo Corp 住友商事 | 3613 | 9.89 | 278 | 6.61 |
| 厦门国贸 | 3544 | -8.64 | 6.26 | -43.19 |
| 浙商中拓 | 2019 | 4.24 | 3.69 | -23.35 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
物产中大属于供应链集成服务行业，核心业务涵盖大宗商品流通、物流网络整合及金融配套服务。 供应链集成服务行业近三年受全球产业链重构及数字化转型驱动，市场规模年均增长约8.5%，2024年行业规模突破18万亿元。未来趋势聚焦智慧物流、绿色低碳及全球化布局，预计2025年数字化渗透率将超40%，新能源与高端制造领域需求释放推动市场空间突破20万亿元。
2、市场地位及占有率
物产中大作为中国供应链集成服务龙头企业，2023年营收规模5801.61亿元，在黑色金属、能源化工等细分领域市占率居前，其中黑色金属核心终端客户业务占比达50%，橡胶贸易规模位列全国前三，新能源汽车交付量年增40%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 物产中大（600704） | 浙江省属供应链集成服务商，覆盖大宗商品 | 2024年黑色金属核心客户营收占比50%，橡胶贸易规模全国前三 |
| 厦门象屿（600057） | 以大宗商品供应链为主业的综合服务商 | 2024年钢铁供应链业务营收占比超60%，铝产品市占率华东第一 |
| 建发股份（600153） | 供应链运营与地产开发双主业企业 | 2024年金属矿产供应链营收占比55%，农产品进口规模全国前五 |
| 浙商中拓（000906） | 浙江省交通集团旗下大宗商品供应链平台 | 2024年新能源供应链业务营收增长75%，铜产品流通量居行业前十 |
| 厦门国贸（600755） | 供应链管理与金融业务协同发展的综合集团 | 2024年铁矿砂进口量全国前三，纺织原料供应链业务营收同比增长32% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润12.90亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于毛利率的下降，2024年一季度主营利润11.43亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 41 | 58 | 46 | 60 | 39 |
| 行业中位数 | 42 | 57 | 45 | 58 | 39 |
| 行业排名 | 6 | 4 | 4 | 3 | 4 |
贸易行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 南京商旅 | 53 | 兰生股份 | 85 |
| 2 | 广东明珠 | 53 | 上海物贸 | 73 |
| 3 | 玉龙股份 | 50 | 中信金属 | 69 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 6 | 4 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，物产中大近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，物产中大的PE-TTM是7.63，而原材料供应链服务行业的PE-TTM是10.75，物产中大低于原材料供应链服务行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 物产中大 | 1.996941 | 2419 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 物产中大 | 9.430868 | 96 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
物产中大神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.9969 | 9.4308 | 2 | 1198 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 炬申股份 | 1862 | 783 |
| 2 | 物产中大 | 2515 | 1198 |
| 3 | 浙商中拓 | 2989 | 1496 |
文章来源：碧湾App
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