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分析报告

山鹰国际(600567)2024年一季报深度解读:主营业务利润亏损有所减小

山鹰国际控股股份公司于2001年上市,实际控制人为“吴明武”。公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品,被广泛用于消费电子、家电、化工、轻工等消费品及工业品行业。

根据山鹰国际2024年第一季度财报披露,2024年一季度,公司实现营收66.69亿元,同比小幅增长5.00%。扣非净利润-1,547.88万元,较去年同期亏损有所减小。山鹰国际2024年第一季度净利润2,708.37万元,业绩扭亏为盈。

PART 1
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营业收入情况

2023年公司主要从事造纸、包装、贸易,主要产品包括箱板纸、纸制品、瓦楞纸、其他原纸四项,箱板纸占比38.29%,纸制品占比24.14%,瓦楞纸占比14.58%,其他原纸占比12.73%。

1、箱板纸

2021年-2023年箱板纸营收呈下降趋势,从2021年的135.95亿元,下降到2023年的112.31亿元。2023年箱板纸毛利率为7.04%,同比去年的5.74%增长了22.65%。

2020年,该产品名称由“原纸”变更为“箱板纸”。

2、纸制品

2023年纸制品营收70.80亿元,同比去年的76.78亿元小幅下降了7.78%。2021年-2023年纸制品毛利率呈大幅增长趋势,从2021年的10.03%,大幅增长到了2023年的13.4%。

3、瓦楞纸

2023年瓦楞纸营收42.76亿元,同比去年的45.27亿元小幅下降了5.54%。同期,2023年瓦楞纸毛利率为9.54%,同比去年的7.06%大幅增长了35.13%。

2020年,该产品名称由“原纸”变更为“瓦楞纸”。

4、再生纤维

2023年再生纤维营收21.24亿元,同比去年的37.11亿元大幅下降了42.77%。2021年-2023年再生纤维毛利率呈大幅增长趋势,从2021年的1.3%,大幅增长到了2023年的10.67%。

2018年,该产品名称由“废纸”变更为“再生纤维”。

PART 2
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分季度财务指标


年份 财务指标 一季度 二季度 三季度 四季度
2024 营业收入 66.69亿元 - - -
净利润 2,708.37万元 - - -
2023 营业收入 63.51亿元 73.96亿元 75.64亿元 80.21亿元
净利润 -3.76亿元 4,209.52万元 1.67亿元 2.69亿元
2022 营业收入 79.61亿元 87.07亿元 87.81亿元 85.65亿元
净利润 1.89亿元 -1.04亿元 -5,647.75万元 -23.82亿元
2021 营业收入 68.29亿元 83.71亿元 88.55亿元 89.79亿元
净利润 4.87亿元 5.56亿元 3.05亿元 2.05亿元

2019-2023年,企业的营业收入各季度比重较为稳定,平均一季度占21%、二季度占25%、三季度占27%、四季度占27%

PART 3
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主营业务利润同比亏损减小推动净利润扭亏为盈

1、营业总收入同比小幅增加5.00%,净利润扭亏为盈

2024年一季度,山鹰国际营业总收入为66.69亿元,去年同期为63.52亿元,同比小幅增长5.00%,净利润为2,708.37万元,去年同期为-3.76亿元,扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是(1)主营业务利润本期为-2.39亿元,去年同期为-5.33亿元,亏损有所减小;(2)其他收益本期为2.14亿元,去年同期为1.35亿元,同比大幅增长。

2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 66.69亿元 63.52亿元 5.00%
营业成本 60.10亿元 58.61亿元 2.54%
销售费用 8,380.39万元 8,867.16万元 -5.49%
管理费用 2.95亿元 3.88亿元 -24.02%
财务费用 2.74亿元 3.06亿元 -10.68%
研发费用 1.78亿元 1.90亿元 -6.57%
所得税费用 1,059.70万元 1,967.87万元 -46.15%

2024年一季度主营业务利润为-2.39亿元,去年同期为-5.33亿元,较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于(1)营业总收入本期为66.69亿元,同比小幅增长5.00%;(2)管理费用本期为2.95亿元,同比下降24.02%;(3)毛利率本期为9.88%,同比增长了2.16%。

3、非主营业务利润同比大幅增长

山鹰国际2024年一季度非主营业务利润为2.77亿元,去年同期为1.76亿元,同比大幅增长。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 -2.39亿元 -883.08% -5.33亿元 55.12%
投资收益 6,291.53万元 232.30% 4,059.07万元 55.00%
其他收益 2.14亿元 790.87% 1.35亿元 59.11%
其他 382.49万元 14.12% 738.43万元 -48.20%
净利润 2,708.37万元 100.00% -3.76亿元 107.20%

PART 4
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全国排名

截止到2025年6月20日,山鹰国际近十二个月的滚动营收为292亿元,在造纸行业中,山鹰国际的全国排名为2名,全球排名为12名。

造纸营收排名


公司 营收(亿元) 营收增长率(%) 净利润(亿元) 净利润增长率(%)
Smurfit WestRock 1518 16.04 23 -32.43
Intl Paper 国际纸业 1339 -1.30 40 -31.75
Oji 王子 916 7.95 23 -19.20
UPM-Kymmene 芬欧汇川 867 2.18 36 -30.27
Stora Enso 斯道拉恩索 749 -3.80 -11.26 --
Suzano 621 4.99 -92.61 --
Mondi 蒙迪 614 -1.34 18 -33.93
玖龙纸业 595 -1.14 7.72 -52.27
Nippon Paper 日本制纸 586 4.20 2.25 31.59
太阳纸业 407 8.37 31 1.60
... ... ... ... ...
山鹰国际 292 -4.00 -4.51 --

注:营收和盈利数据为ttm(最近12个月),CAGR(年复合增速)依据过去三个财年进行计算,营收和盈利数据已统一转换为人民币。

PART 5
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行业分析

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