驰宏锌锗(600497)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
云南驰宏锌锗股份有限公司于2004年上市。公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售。公司主要产品有锌产品、铅产品、硫酸、银产品、硫精矿、铅精矿、锌精矿、煤炭、电解铜、锗产品。
根据驰宏锌锗2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收46.72亿元，同比下降19.60%。扣非净利润4.60亿元，同比下降19.86%。驰宏锌锗2024年第一季度净利润4.82亿元，业绩同比下降23.62%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为有色金属采选、冶炼，占比高达70.22%，主要产品包括锌产品和铅产品两项，其中锌产品占比72.24%，铅产品占比11.03%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 锌产品 | 158.59亿元 | 72.24% | 13.77% |
| 铅产品 | 24.21亿元 | 11.03% | 9.19% |
| 其他 | 16.31亿元 | 7.43% | 16.12% |
| 银产品 | 7.35亿元 | 3.35% | 40.5% |
| 锗产品 | 3.93亿元 | 1.79% | 39.9% |
| 其他业务 | 9.15亿元 | 4.16% | - |
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降23.62%
本期净利润为4.82亿元，去年同期6.32亿元，同比下降23.62%。
净利润同比下降的原因是主营业务利润本期为5.37亿元，去年同期为7.30亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降26.40%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 46.72亿元 | 58.11亿元 | -19.60% |
| 营业成本 | 37.38亿元 | 47.89亿元 | -21.96% |
| 销售费用 | 939.76万元 | 717.86万元 | 30.91% |
| 管理费用 | 2.51亿元 | 1.79亿元 | 40.50% |
| 财务费用 | 2,007.16万元 | 2,732.53万元 | -26.55% |
| 研发费用 | 2,010.51万元 | 640.50万元 | 213.90% |
| 所得税费用 | 8,603.05万元 | 1.08亿元 | -20.00% |
2024年一季度主营业务利润为5.37亿元，去年同期为7.30亿元，同比下降26.40%。
虽然毛利率本期为20.00%，同比小幅增长了2.42%，不过营业总收入本期为46.72亿元，同比下降19.60%，导致主营业务利润同比下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，驰宏锌锗近十二个月的滚动营收为188亿元，在铅锌行业中，驰宏锌锗的全球营收规模排名为10名，全国排名为4名。
铅锌营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Zinc 韩国锌业 | 633 | 6.50 | 10 | -38.15 |
| 中金岭南 | 599 | 10.39 | 11 | -2.62 |
| Teck Resources 泰克资源 | 479 | -12.39 | 21 | -47.88 |
| 豫光金铅 | 393 | 13.53 | 8.07 | 26.38 |
| Mitsui Mining & Smelting 三井金属 | 353 | 4.00 | 32 | 7.47 |
| 五矿资源 | 322 | 1.73 | 12 | -37.62 |
| Hindustan Zinc | 283 | 4.94 | 86 | 2.45 |
| Nexa Resources | 199 | 1.80 | -14.74 | -- |
| 株冶集团 | 198 | 6.25 | 7.87 | 68.67 |
| 驰宏锌锗 | 188 | -4.69 | 13 | 30.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
有色金属冶炼及压延加工业。 近三年，有色金属冶炼及压延加工业受全球供需波动及绿色转型驱动，2023年锌价因矿山增产放缓及再生资源回收率低呈现震荡上行。行业向低碳冶炼技术升级，资源整合加速，预计2025年全球锌市场规模将突破400亿美元，复合增长率约3.5%，国内市场份额集中于头部企业。
2、市场地位及占有率
驰宏锌锗作为铅锌采选冶炼一体化龙头企业，铅锌采选能力居国内前五，锗产品产量全球领先，2024年铅锌冶炼产能占国内总产能约6%，锗资源保有量占全国20%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗（600497） | 铅锌锗采选冶一体化企业 | 2024年铅锌产品营收占比超60%，锗材料产能全球前三 |
| 中金岭南（000060） | 铅锌铜采选冶及新材料企业 | 2024年锌冶炼产能国内第二，锌产品营收占比超50% |
| 紫金矿业（601899） | 多金属矿业及冶炼巨头 | 锌资源储量国内第一，2024年锌产量占全球4% |
| 西部矿业（601168） | 铅锌铜采选冶及盐湖开发企业 | 2024年锌精矿自给率超70%，铅锌业务营收占比约35% |
| 株冶集团（600961） | 锌冶炼及深加工企业 | 2024年锌锭产量国内前三，电锌产能达30万吨/年 |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润4.82亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2024年一季度主营利润5.37亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 85 | 62 | 81 | 63 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 56 | 71 | 55 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 1 | 3 | 3 |
铅锌行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中金岭南 | 65 | 兴业银锡 | 89 |
| 2 | 驰宏锌锗 | 63 | 金徽股份 | 85 |
| 3 | 华钰矿业 | 59 | 驰宏锌锗 | 81 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | 17.78 | - | -2.71 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，驰宏锌锗近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，驰宏锌锗的PE-TTM是22.23，而铅锌行业的PE-TTM是22.45，驰宏锌锗低于铅锌行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗 | 7.215764 | 246 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 驰宏锌锗 | 3.913206 | 956 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
驰宏锌锗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.2157 | 3.9132 | 3 | 407 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 565 | 111 |
| 2 | 株冶集团 | 945 | 270 |
| 3 | 驰宏锌锗 | 1202 | 407 |
文章来源：碧湾App
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