陕天然气(002267)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
陕西省天然气股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“陕西省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为长输管道的建设与运营及城市燃气销售。主要产品及服务包括天然气销售、管道运输和燃气工程安装。
根据陕天然气2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收33.14亿元，同比增长22.44%。扣非净利润4.86亿元，同比增长15.65%。陕天然气2024年第一季度净利润5.01亿元，业绩同比增长16.22%。本期经营活动产生的现金流净额为4.74亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为长输管道，占比高达65.02%，其中天然气销售为第一大收入来源，占比80.50%。
1、天然气销售
2023年天然气销售营收60.82亿元，同比去年的73.69亿元下降了17.46%。同期，2023年天然气销售毛利率为9.35%，同比去年的10.46%小幅下降了10.61%。
2、管道运输
2021年-2023年管道运输营收呈大幅增长趋势，从2021年的7.85亿元，大幅增长到2023年的10.78亿元。2021年-2023年管道运输毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的42.54%，大幅下降到了2023年的25.3%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 33.14亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 5.01亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 27.05亿元 | 11.66亿元 | 12.01亿元 | 24.83亿元 |
| 净利润 | 4.32亿元 | -5,270.70万元 | -6,014.18万元 | 2.45亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 34.06亿元 | 18.90亿元 | 12.14亿元 | 20.04亿元 |
| 净利润 | 5.16亿元 | 1.16亿元 | -1,487.57万元 | 1,353.45万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 26.30亿元 | 13.45亿元 | 13.19亿元 | 22.69亿元 |
| 净利润 | 3.41亿元 | 1,615.70万元 | 1,535.61万元 | 6,822.76万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占38%、二季度占17%、三季度占15%、四季度占30%
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长16.22%
本期净利润为5.01亿元，去年同期4.31亿元，同比增长16.22%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,124.52万元，去年同期支出6,785.24万元，同比增长；
但是主营业务利润本期为5.42亿元，去年同期为4.60亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长17.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.14亿元 | 27.06亿元 | 22.44% |
| 营业成本 | 26.76亿元 | 21.65亿元 | 23.65% |
| 销售费用 | 995.53万元 | 1,016.12万元 | -2.03% |
| 管理费用 | 4,485.70万元 | 3,642.13万元 | 23.16% |
| 财务费用 | 1,934.47万元 | 2,026.81万元 | -4.56% |
| 研发费用 | 561.95万元 | 572.68万元 | -1.87% |
| 所得税费用 | 8,124.52万元 | 6,785.24万元 | 19.74% |
2024年一季度主营业务利润为5.42亿元，去年同期为4.60亿元，同比增长17.87%。
虽然毛利率本期为19.23%，同比小幅下降了0.80%，不过营业总收入本期为33.14亿元，同比增长22.44%，推动主营业务利润同比增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，陕天然气近十二个月的滚动营收为90亿元，在燃气管网行业中，陕天然气的全国排名为9名，全球排名为24名。
燃气管网营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GS Holdings | 1365 | 18.93 | 68 | -- |
| Tokyo Gas 东京瓦斯 | 1320 | 14.71 | 84 | 50.85 |
| GAIL India | 1110 | 32.42 | 82 | 17.28 |
| 新奥能源 | 1099 | 5.67 | 60 | -8.26 |
| Osaka Gas 大阪瓦斯 | 1032 | 15.16 | 66 | 17.95 |
| 华润燃气 | 940 | 9.51 | 37 | -13.86 |
| 北京控股 | 841 | 1.48 | 51 | -19.77 |
| 中国燃气 | 745 | 5.17 | 29 | -32.76 |
| 香港中华煤气 | 508 | 1.17 | 52 | 3.66 |
| 广州发展 | 483 | 8.38 | 17 | 104.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 陕天然气 | 90 | 6.10 | 7.24 | 19.78 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
陕天然气属于燃气生产和供应业，核心业务为天然气长输管道建设运营及终端销售。 近三年，国内天然气消费量年均增长6.8%，双碳政策推动行业持续扩容，预计2030年需求将达6000亿立方米。管网互联互通加速，储气调峰设施投资占比提升至15%，但管输费下调压力导致行业利润率承压。未来省级管网整合与跨区域调配能力建设将成为竞争焦点。
2、市场地位及占有率
陕天然气主导陕西省天然气输配，省内长输管道市占率超70%，终端用户覆盖率达65%。但在全国燃气集团中位列第二梯队，跨省业务尚未形成规模优势，2024年省外营收占比不足8%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 陕天然气（002267） | 陕西省天然气骨干管网运营商 | 省内长输管道市占率超70% |
| 新奥股份（600803.SH） | 全国性综合能源服务商 | 2024年城燃业务营收占比58% |
| 深圳燃气（601139.SH） | 粤港澳大湾区核心燃气供应商 | 2024年LNG接收站处理量增23% |
| 重庆燃气（600917.SH） | 重庆市天然气终端分销主导企业 | 区域工商业用户覆盖率85% |
| 新疆浩源（002700.SZ） | 南疆地区燃气基础设施运营商 | 2024年新建管网里程同比增15% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润5.01亿元，较上期有所增长。
由于营收的增长，2024年一季度主营利润5.42亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 73 | 55 | 73 | 71 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 55 | 73 | 53 |
| 行业排名 | 3 | 13 | 15 | 16 | 2 |
燃气管网行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新天绿能 | 73 | ST浩源 | 87 |
| 2 | 陕天然气 | 71 | 蓝天燃气 | 85 |
| 3 | ST升达 | 67 | 新疆火炬 | 84 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.84 | 1.61 | 1.62 | 1.64 | 1.76 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 4.04 | - | -3.54 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，陕天然气近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，陕天然气的PE-TTM是11.33，而燃气行业的PE-TTM是13.18，陕天然气低于燃气行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 陕天然气 | 5.349286 | 565 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 陕天然气 | 6.858788 | 236 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
陕天然气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.3492 | 6.8587 | 5 | 201 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 九丰能源 | 281 | 35 |
| 2 | 新奥股份 | 653 | 141 |
| 3 | 蓝天燃气 | 722 | 161 |
文章来源：碧湾App
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