贵州茅台(600519)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
贵州茅台酒股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“贵州省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。
根据贵州茅台2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收464.85亿元，同比增长18.04%。扣非净利润240.52亿元，同比增长15.75%。贵州茅台2024年第一季度净利润248.82亿元，业绩同比增长15.60%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为酒类，其中茅台酒为第一大收入来源，占比84.08%。
1、茅台酒
2016年-2023年茅台酒营收呈大幅增长趋势，从2016年的367.14亿元，大幅增长到2023年的1,265.89亿元。2023年茅台酒毛利率为94.12%，同比去年的94.19%基本持平。
2、其他系列酒
2016年-2023年其他系列酒营收呈大幅增长趋势，从2016年的21.27亿元，大幅增长到2023年的206.30亿元。2020年-2023年其他系列酒毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的70.14%，小幅增长到了2023年的79.76%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 464.85亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 248.82亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 393.79亿元 | 316.08亿元 | 343.29亿元 | 452.44亿元 |
| 净利润 | 215.25亿元 | 158.07亿元 | 174.95亿元 | 226.94亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 331.87亿元 | 262.56亿元 | 303.42亿元 | 377.68亿元 |
| 净利润 | 179.52亿元 | 131.53亿元 | 152.09亿元 | 190.62亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 280.65亿元 | 226.57亿元 | 263.32亿元 | 324.11亿元 |
| 净利润 | 147.72亿元 | 114.35亿元 | 133.68亿元 | 161.46亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占26%、二季度占21%、三季度占24%、四季度占29%
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长15.60%
本期净利润为248.82亿元，去年同期215.25亿元，同比增长15.60%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出82.91亿元，去年同期支出71.75亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为331.41亿元，去年同期为286.64亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长15.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 464.85亿元 | 393.79亿元 | 18.04% |
| 营业成本 | 33.81亿元 | 28.70亿元 | 17.83% |
| 销售费用 | 11.41亿元 | 7.56亿元 | 50.77% |
| 管理费用 | 20.62亿元 | 20.12亿元 | 2.49% |
| 财务费用 | -4.87亿元 | -4.20亿元 | -15.81% |
| 研发费用 | 2,816.57万元 | 2,295.62万元 | 22.69% |
| 所得税费用 | 82.91亿元 | 71.75亿元 | 15.55% |
2024年一季度主营业务利润为331.41亿元，去年同期为286.64亿元，同比增长15.62%。
虽然营业税金及附加本期为71.99亿元，同比大幅增长31.84%，不过营业总收入本期为464.85亿元，同比增长18.04%，推动主营业务利润同比增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，贵州茅台近十二个月的滚动营收为1741亿元，在白酒烈酒行业中，贵州茅台的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
白酒烈酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Diageo 帝亚吉欧 | 1966 | 9.47 | 375 | 6.00 |
| 贵州茅台 | 1741 | 16.74 | 862 | 18.02 |
| Pernod Ricard 保乐力加 | 960 | 9.54 | 122 | 4.16 |
| 五粮液 | 892 | 10.44 | 319 | 10.86 |
| 山西汾酒 | 360 | 21.72 | 122 | 32.08 |
| 泸州老窖 | 312 | 14.76 | 135 | 19.20 |
| 洋河股份 | 289 | 4.44 | 67 | -3.85 |
| Brown Forman 百富门 | 286 | 0.35 | 62 | 1.22 |
| Davide Campari Milano | 254 | 12.21 | 17 | -10.88 |
| 古井贡酒 | 236 | 21.12 | 55 | 33.91 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
贵州茅台属于中国白酒制造业，核心产品为高端酱香型白酒。 近三年白酒行业增速放缓，2022年市场规模约6626亿元，五年复合增长率3%，行业集中度持续提升，头部企业主导高端市场。未来结构性分化加剧，酱香型品类占比扩大，高端及次高端产品驱动增长，市场空间向品牌、品质、渠道优势企业倾斜，预计2025年行业规模突破7000亿元，头部企业市占率持续提升。
2、市场地位及占有率
贵州茅台为白酒行业绝对龙头，2022年市占率达18.7%居全行业首位，高端市场占有率超60%，酱香型细分领域垄断优势显著，品牌价值与定价权形成护城河。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 贵州茅台（600519） | 中国高端酱香型白酒龙头企业 | 2025年营收同比增长15%，毛利率维持91%以上 |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表品牌 | 2025年核心产品普五市占率稳居浓香型首位 |
| 泸州老窖（000568） | 国窖1573系列高端白酒生产商 | 国窖1573系列占高端白酒市场份额超12% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒龙头企业 | 青花汾系列2025年营收增速超行业均值 |
| 洋河股份（002304） | 绵柔浓香型白酒主要生产商 | 梦之蓝系列占次高端市场约18%份额 |
1、经营分析总结
近10年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润248.82亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的增长，2024年一季度主营利润331.41亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 90 | 80 | 90 | 75 |
| 行业中位数 | 76 | 87 | 74 | 89 | 75 |
| 行业排名 | 8 | 6 | 2 | 9 | 10 |
白酒烈酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五 粮 液 | 90 | 水井坊 | 90 |
| 2 | 天佑德酒 | 83 | XD山西汾 | 90 |
| 3 | 古井贡酒 | 82 | 迎驾贡酒 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.29 | - | - | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | - | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，贵州茅台近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，贵州茅台的PE-TTM是21.92，而白酒行业的PE-TTM是18.70，贵州茅台高于白酒行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 贵州茅台 | 20.957793 | 6 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 贵州茅台 | 3.261191 | 1346 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
贵州茅台神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 20.957 | 3.2611 | 12 | 486 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洋河股份 | 81 | 4 |
| 2 | 泸州老窖 | 203 | 16 |
| 3 | 今世缘 | 221 | 19 |
文章来源：碧湾App
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