雅戈尔(600177)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降
雅戈尔集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“李如成”。公司主营业务是品牌服装、地产开发和投资业务。其主要产品包括品牌衬衫、品牌西服、品牌裤子、品牌上衣、地产开发。
根据雅戈尔2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收33.12亿元，同比基本持平。扣非净利润9.20亿元，同比小幅增长14.14%。
2023年公司的核心业务有两块，一块是品牌服装，一块是地产开发，主要产品包括品牌上衣、品牌衬衫、品牌西服三项，品牌上衣占比15.73%，品牌衬衫占比12.46%，品牌西服占比9.77%。
2023年品牌上衣营收21.63亿元，同比去年的17.98亿元增长了20.32%。同期，2023年品牌上衣毛利率为72.49%，同比去年的72.28%基本持平。
2020年，该产品名称由“上衣”变更为“品牌上衣”。
2023年品牌衬衫营收17.13亿元，同比去年的15.75亿元小幅增长了8.76%。2021年-2023年品牌衬衫毛利率呈下降趋势，从2021年的76.83%，下降到了2023年的75.34%。
2020年，该产品名称由“衬衫”变更为“品牌衬衫”。
2023年品牌西服营收13.44亿元，同比去年的11.03亿元增长了21.83%。2021年-2023年品牌西服毛利率呈下降趋势，从2021年的70.8%，下降到了2023年的69.77%。
2020年，该产品名称由“西服”变更为“品牌西服”。
2023年品牌裤子营收8.97亿元，同比去年的8.02亿元小幅增长了11.85%。2021年-2023年品牌裤子毛利率呈下降趋势，从2021年的77.31%，下降到了2023年的75.56%。
2020年，该产品名称由“裤子”变更为“品牌裤子”。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
33.12亿元 |
32.66亿元 |
1.40% |
| 营业成本 |
18.15亿元 |
16.27亿元 |
11.57% |
| 销售费用 |
7.26亿元 |
7.04亿元 |
3.13% |
| 管理费用 |
2.24亿元 |
2.33亿元 |
-3.72% |
| 财务费用 |
1.54亿元 |
1.46亿元 |
5.60% |
| 研发费用 |
1,967.22万元 |
3,096.65万元 |
-36.47% |
| 所得税费用 |
5,387.17万元 |
1.58亿元 |
-65.99% |
2024年一季度主营业务利润为3.08亿元，去年同期为4.54亿元，同比大幅下降32.06%。
虽然营业总收入本期为33.12亿元，同比有所增长1.40%，不过毛利率本期为45.18%，同比小幅下降了5.00%，导致主营业务利润同比大幅下降。
雅戈尔2024年一季度非主营业务利润为6.82亿元，去年同期为6.32亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
3.08亿元 |
32.94% |
4.54亿元 |
-32.06% |
| 投资收益 |
6.88亿元 |
73.46% |
6.94亿元 |
-0.99% |
| 其他 |
4,241.83万元 |
4.53% |
-5,732.11万元 |
174.00% |
| 净利润 |
9.36亿元 |
100.00% |
9.27亿元 |
0.95% |
2024年一季度，雅戈尔净现金流为16.84亿元，去年同期为-3,059.26万元，由负转正。
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为51.40亿元，同比大幅增长159.90%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为24.87亿元，同比大幅下降37.59%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为65.68亿元，同比大幅增长150.88%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为10.03亿元，同比大幅下降62.89%。
截止到2025年6月20日，雅戈尔近十二个月的滚动营收为142亿元，在男装行业中，雅戈尔的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
男装营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 海澜之家 |
210 |
1.25 |
22 |
-4.67 |
| 雅戈尔 |
142 |
1.40 |
28 |
-18.58 |
| 报喜鸟 |
52 |
5.00 |
4.95 |
2.15 |
| 中国利郎 |
36 |
2.60 |
4.61 |
-0.50 |
| 九牧王 |
32 |
1.41 |
1.76 |
-3.25 |
| 七匹狼 |
31 |
-3.68 |
2.85 |
7.16 |
| 慕尚集团控股 |
23 |
-5.57 |
0.31 |
-- |
| 红豆股份 |
20 |
-5.79 |
-2.38 |
-- |
| 乔治白 |
13 |
-1.07 |
0.88 |
-22.10 |
| 金利来 |
11 |
-3.87 |
0.85 |
-25.04 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
雅戈尔属于服装家纺行业，核心业务涵盖品牌服装、地产开发及投资。 近三年服装家纺行业受消费升级驱动，线上渠道渗透率持续提升，2023年线上零售额占比超35%。行业集中度加速提高，头部企业通过品牌矩阵与全渠道布局抢占市场份额。未来五年市场空间预计突破1.8万亿元，复合增长率约5%，可持续时尚与个性化定制成为新增长点。
雅戈尔在男装细分领域占据龙头地位，男衬衫连续24年全国市占率第一，男西服连续21年保持领先，2024年高端产品线营收占比提升至28%，品牌溢价能力显著。
