贵州燃气(600903)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
贵州燃气集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“贵州省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司从事燃气销售及贵州省天然气支线管道,城市燃气输配系统,液化天然气接收储备供应站,加气站等设施的建设,运营,服务管理，以及相应的工程设计,施工,维修。公司先后荣获“中国能源企业500强”、“中国工业行业履行社会责任五星级企业”等荣誉。
根据贵州燃气2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收20.30亿元，同比小幅增长6.14%。扣非净利润9,847.02万元，同比增长16.00%。贵州燃气2024年第一季度净利润1.31亿元，业绩同比小幅增长14.21%。本期经营活动产生的现金流净额为-7,114.25万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年产品方面，天然气销售和安装为第一大收入来源，占比96.48%。
1、天然气销售和安装
2023年天然气销售和安装营收58.83亿元，同比去年的59.33亿元基本持平。同期，2023年天然气销售和安装毛利率为14.92%，同比去年的12.21%增长了22.19%。
2023年，该产品名称由“天然气销售及”变更为“天然气销售和安装”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 20.30亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1.31亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 19.13亿元 | 13.45亿元 | 12.02亿元 | 16.38亿元 |
| 净利润 | 1.15亿元 | 7,484.63万元 | 4,406.35万元 | -9,640.60万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 18.00亿元 | 13.30亿元 | 10.71亿元 | 19.61亿元 |
| 净利润 | -6,895.50万元 | -1,755.89万元 | -2,352.80万元 | 1.32亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 14.15亿元 | 10.93亿元 | 9.28亿元 | 16.51亿元 |
| 净利润 | 1,971.15万元 | 1.27亿元 | 2,985.44万元 | 1,676.62万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占28%、二季度占22%、三季度占19%、四季度占31%
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长14.21%
本期净利润为1.31亿元，去年同期1.15亿元，同比小幅增长14.21%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为1,136.83万元，去年同期为1,731.96万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.47亿元，去年同期为1.32亿元，同比小幅增长；（2）所得税费用本期支出1,537.65万元，去年同期支出2,337.47万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长11.15%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.30亿元 | 19.13亿元 | 6.14% |
| 营业成本 | 17.09亿元 | 16.11亿元 | 6.07% |
| 销售费用 | 3,643.27万元 | 3,282.15万元 | 11.00% |
| 管理费用 | 8,326.58万元 | 7,408.45万元 | 12.39% |
| 财务费用 | 4,215.94万元 | 5,220.66万元 | -19.25% |
| 研发费用 | 32.15万元 | 14.99万元 | 114.44% |
| 所得税费用 | 1,537.65万元 | 2,337.47万元 | -34.22% |
2024年一季度主营业务利润为1.47亿元，去年同期为1.32亿元，同比小幅增长11.15%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为20.30亿元，同比小幅增长6.14%；（2）毛利率本期为15.80%，同比有所增长了0.05%。
全国排名
截止到2025年6月20日，贵州燃气近十二个月的滚动营收为67亿元，在燃气管网行业中，贵州燃气的全国排名为10名，全球排名为27名。
燃气管网营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GS Holdings | 1365 | 18.93 | 68 | -- |
| Tokyo Gas 东京瓦斯 | 1320 | 14.71 | 84 | 50.85 |
| GAIL India | 1110 | 32.42 | 82 | 17.28 |
| 新奥能源 | 1099 | 5.67 | 60 | -8.26 |
| Osaka Gas 大阪瓦斯 | 1032 | 15.16 | 66 | 17.95 |
| 华润燃气 | 940 | 9.51 | 37 | -13.86 |
| 北京控股 | 841 | 1.48 | 51 | -19.77 |
| 中国燃气 | 745 | 5.17 | 29 | -32.76 |
| 香港中华煤气 | 508 | 1.17 | 52 | 3.66 |
| 广州发展 | 483 | 8.38 | 17 | 104.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 贵州燃气 | 67 | 9.50 | 0.63 | -29.22 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
贵州燃气属于城市燃气供应行业，主要从事天然气输配、销售及综合能源服务。 近三年，国内天然气消费量保持中高速增长，2024年1—10月表观消费量达3537.2亿立方米，同比增长9.9%，工业与城燃领域为主要增长点。政策推动清洁能源转型，国内天然气产量提升至接近2500亿立方米，进口通道扩容（如中俄东线年输气能力增至380亿立方米）。未来行业将受益于“双碳”目标，城燃基础设施投资及综合能源服务市场空间扩大，预计需求增速维持6%-8%。
2、市场地位及占有率
贵州燃气为贵州省内核心城燃企业，覆盖省内9个地级行政区及79个县区，拥有120个城市管道燃气特许经营区，区域市场占有率超70%，但全国市占率不足2%，属区域性龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 贵州燃气（600903） | 贵州省核心城燃企业 | 特许经营区覆盖省内超70%天然气终端市场 |
| 长春燃气（600333） | 东北地区燃气供应及工程服务商 | 2024年燃气工程营收占比提升至35% |
| 南京公用（000421） | 江苏省区域性燃气运营商 | 控股子公司华润燃气持股比例超50% |
| 天壕能源（300332） | 跨区域燃气及新能源综合服务商 | 2025年长输管道输气规模突破10亿立方米 |
| 首华燃气（300483） | 华北地区天然气开采及分销企业 | 2024年煤层气产量占营收比重超60% |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 21 | 72 | 38 | 63 | 51 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 55 | 73 | 53 |
| 行业排名 | 27 | 16 | 25 | 23 | 19 |
燃气管网行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新天绿能 | 73 | ST浩源 | 87 |
| 2 | 陕天然气 | 71 | 蓝天燃气 | 85 |
| 3 | ST升达 | 67 | 新疆火炬 | 84 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.46 | 1.51 | 1.74 | 1.71 | 1.50 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，贵州燃气近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，贵州燃气的PE-TTM是252.96，而燃气行业的PE-TTM是13.18，贵州燃气的PE-TTM远高于燃气行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 贵州燃气 | 3.271604 | 1466 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 贵州燃气 | 2.917866 | 1562 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
贵州燃气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.2716 | 2.9178 | 17 | 1522 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 九丰能源 | 281 | 35 |
| 2 | 新奥股份 | 653 | 141 |
| 3 | 蓝天燃气 | 722 | 161 |
文章来源：碧湾App
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